呢個「恐怖」數據一出,即刻打沉晒市場對聯儲局加息嘅預期,反而令到減息嘅聲音再起。金價期貨順勢升穿 US$4,400/盎司,單日成交金額急升 $25 億美元,創咗四個嚟黃金期貨最強嘅一日 。而且之前兩個月嘅就業數據仲要向下修訂,總共再減 103,000 份工,令到經濟轉冷嘅講法更加有力 。
投資者喺呢個時候又好積極咁買返黃金 ETF。SPDR Gold Trust (GLD) 喺 7 月就業報告出咗之後嘅一個禮拜,就升咗 7.7%,主要原因係宏觀經濟唔明朗同埋利率預期突然轉向 。
呢個趨勢其實已經持續咗一段時間。2025 年全年,全球黃金 ETF 嘅持倉量增加咗 801 噸,係有紀錄以嚟第二強嘅一年;金條同金幣嘅購買量更加創咗 12 年新高 。2025 年全年黃金 ETF 嘅總資金流入達到 $571 億美元,其中 iShares Gold Trust (IAU) 吸引咗 86 億美元,SPDR Gold MiniShares (GLDM) 都有 62 億美元 。
道富環球(State Street Global Advisors)嘅分析師就話,ETF 嘅重新累積而家已經同央行需求一齊,成為咗金價嘅重要結構性支持 。要知道之前 2020 年衰退之後,黃金 ETF 差唔多連續四年都係走資金,2025 年嘅反彈完全扭轉咗供應同需求嘅平衡。
中央銀行繼續為金價提供一個強而有力嘅底部。2025 年,全球央行總共買入大約 863 噸 黃金,而 UBS 更加預計 2026 年嘅購買量會加速到 950 噸 。
當中有兩個買家最搶眼:
波蘭: 波蘭國家銀行連續第二年成為最大買家,2025 年再加 102 噸,令到佢哋嘅黃金儲備增加到 550 噸 。波蘭嘅買入行動喺 2025 年第一季全球不確定性增加嘅時候仲明顯加快咗 。
中國: 人民銀行繼續佢哋多年嘅購買行動,2025 年淨買入 27 噸,特別係 2025 年初關稅風險、地緣政治緊張同通脹憂慮重燃嘅時候,買得更加積極 。
背後嘅動機好明顯:新興市場嘅央行想分散佢哋嘅美元資產 。中國嘅主權基金已經喺度慢慢減持美國私募股權,歐洲嘅投資者就喺度買實金,呢啌低調嘅資金重新配置,正正反映出市場對深層次系統風險嘅擔憂 。
除咗即時嘅催化劑,仲有幾個長線因素繼續支持金價:
呢啲因素加埋一齊,形成咗一個自我強化嘅循環:金價越高 → ETF 資金流入越多 → 金價再升 → 吸引更多央行買入。
UBS 喺呢個週期入面,係最 bullish 嘅大行之一,不過佢哋嘅目標價都隨住市況變化而調整:
2026 年 1 月(最高峰嘅 bullish 時期): UBS 將目標價上調到 US$6,200/盎司,適用於 2026 年 3 月、6 月同 9 月,預計到年底美國中期選舉之後會回落至 US$5,900 。佢哋話黃金係一個好吸引嘅長線對沖工具,因為投資者同央行嘅需求比預期更強。
2026 年 5 月(下調預測): UBS 將 2026 年底嘅預測下調到 US$5,500/盎司,短期目標降到 US$5,200,主要係因為國債孳息率持續高企、美元持續強勢同油價上升 。不過佢哋強調,呢個只係「重新調整,唔係轉勢」,結構性牛市未完 。
而家(2026 年 8 月): 現貨金已經由第一季高位 US$5,300 以上回落,但係仍然企穩喺 US$4,300 樓上。5 月嘅下調反映咗美元同債息嘅壓力,但係 7 月嘅就業數據震撼彈又再令減息預期升溫,可能為金價帶嚟新一輪上升動力。UBS 仍然預計 2026 年美國會再減息兩次,支持金價 。
UBS 嘅完整預測範圍係:如果地緣政治緊張升級,金價可以升到 US$7,200/盎司;如果聯儲局更加鷹派,最差情況係跌到 US$4,600 。
金價升浪有幾條腿支撑。短期內最重要嘅變數係美國勞工市場數據嘅走向。如果 7 月嘅就業「炸彈」只係開始,之後嘅數據持續轉差,咁減息預期就會更加強烈,有機會推升金價去 UBS 所講嘅 US$4,500–$4,800 區間,即係「基本因素重新主導」嘅水平 。
央行買金嘅趋势冇放緩嘅跡象。中國同波蘭帶頭,其他新興經濟體預期會跟隨,所以結構性嘅需求底部應該仲會維持好一段時間。
金價喺 2025 年升咗 64%,係當年表現最好嘅主要資產類別 。2026 年嘅問題係:下一輪升浪係由美國經濟轉弱、持續嘅央行掃貨,定係 2025 年帶動嘅 ETF 資金浪潮再起?而家睇嚟,答案係三者都有。