銅價破頂﹗「紅色黃金」狂潮背後嘅五大推手

供應斷纜：礦場接連出事，產量插水

呢輪升市嘅起點係2025年秋天。Freeport-McMoRan喺印尼嘅Grasberg礦場——全球第二大銅礦——發生嚴重山泥傾瀉，要宣布不可抗力停工 。冇幾耐之前，Ivanhoe Mines喺剛果嘅Kamoa-Kakula礦場又遇上洪水同火災 。單係2025年，呢啲事故加埋其他礦場嘅問題，令全球銅產量損失估計達到150萬噸 。

入到2026年，供應問題都仲未停。全球17間最大礦商嘅產量指引已經下調咗19.9萬噸，得返1,380萬噸，First Quantum同Rio Tinto都再減產 。國際銅研究組織（ICSG）預計，2026年精煉銅產量只係得0.9%嘅增長，但個市場本身就已經供不應求，短缺大約15萬噸 。仲有一個關鍵指標——冶煉加工費（TC/RC）——已經跌到接近零，清楚顯示上游礦石供應極度緊張 。

銅礦股受惠，股價水漲船高

銅價升得勁，最直接受惠嘅梗係銅礦股。2025年銅價升咗43.93%，而根據Nasdaq Sprott銅礦股指數，銅礦股更加升咗74.59% 。因為銅價升，礦商嘅利潤空間大咗好多，唔少礦業公司股價都創咗歷史新高 。BHP嘅CEO已經講過，銅價短期內好難跌返落嚟，投資銀行都普遍睇好呢個升勢會延續到2026年，主要係供應限制冇咁易解決 。

聯儲局減息：美元走弱，變相撑起銅價

聯儲局2025年嘅減息周期——9月、10月同12月連續三次減息0.25厘——令美元匯率轉弱 。因為銅係用美元定價，美元眨值即係等如對全球買家嚟講平咗，自然刺激需求。聯儲局仲暗示減息可能會延續到2026年第一季 。牛津經濟研究院（Oxford Economics）嘅研究指出，歷史數據顯示，每次貨幣寬鬆周期之後，金屬價格通常都會上升，因為低息環境降低咗持有商品嘅機會成本，同時提高咗入口嘅購買力 。

關稅政策扭曲市場：美國企業瘋狂囤貨

美國政府有機會對精煉銅徵收15%至25%嘅關稅，呢個消息令到美國企業趕喺關稅實施之前大量入口銅，造成美國以外市場嘅銅供應緊張，推高LME嘅價格 。高盛研究將呢種現象形容為「關稅輪盤」，仲指出銅買家喺12月大幅增加咗從LME倉庫提取銅嘅要求 。呢啲政策引發嘅溢價，令到唔同地區嘅價格出現分歧：LME倉庫嘅銅庫存不斷減少，但美國本土嘅庫存反而增加咗 。

需求三大引擎：AI、電氣化同中國刺激

銅價升勢背後，仲有三個結構性嘅需求因素撑住：

• AI數據中心： 每個大型AI數據中心估計要用4萬到5萬噸銅，全球AI基建投資緊，銅嘅需求自然大增 。
• 能源轉型： 無論係電動車、智能電網定係可再生能源，銅都係無可取代嘅材料。S&P Global估計，去到2040年全球銅需求會急升50%，達到4,200萬噸 。電動車用嘅銅量係傳統燃油車嘅三到四倍 。
• 中國刺激措施： 市場對中國經濟復甦同基建投資嘅樂觀情緒，亦支持住銅價 。

風險警告：炒家同囤貨或令升勢難持續

不過，唔係個個分析師都睇好呢個升市可以長行。高盛喺2026年1月已經發出警告，話銅價升幅大部分係由炒家推動——2025年有成超過300億美元流入基本金屬市場，創咗歷史新高，而當中超過一半係衝住銅嚟 。Macquarie嘅數據亦顯示，自從2025年初以嚟，全球可見嘅銅庫存已經增加咗超過87萬噸 。高盛同Macquarie都認為，如果關稅問題得到解決，或者基本因素有變，銅價好大機會出現回調 。

不過，Global Mining Review就提醒，如果簡單將呢輪升市定性為純粹炒賣，就會忽略咗一個重點：就算銅價已經咁高，個市場依然係好難搵到足夠嘅供應 。