制裁陰霾下 烏拉爾原油折讓再擴闊

呢點好重要，因為制裁唔止影響頭條價格。制裁減少咗願意接貨嘅買家數目，增加咗煉油廠同貿易商嘅合規風險，仲可能逼到賣方要補償買家，去吸納嗰啲喺融資、付運或轉售上都麻煩好多嘅原油。有分析形容，制裁同市場碎片化將俄羅斯貿易推向成本高昂嘅「影子船隊」物流模式，並透過合規罰則侵蝕收入 。

印度需求冇咁靠得住

西方制裁重塑貿易流向之後，印度成為俄羅斯原油嘅主要出口地，但近期報告顯示，當制裁審查力度加強，印度需求可以迅速轉弱。路透社報導，2月交付印度港口嘅烏拉爾原油，交易價大約低過即期布蘭特每桶10美元，比起舊年秋季交付嘅貨源，折讓闊咗3至5美元，仲接近2022年以來最闊水平，背景係西方制裁壓力加劇 。

另一啲報導就形容，喺美國對俄羅斯主要生產商實施新制裁之後，印度同中國煉油廠減少採購，結果烏拉爾折讓因而擴闊 。當印度呢類咁大嘅買家變得冇咁可預測，俄羅斯就要更用力去爭取剩低嘅需求。

中國議價力更強

隨住印度角色變得冇咁確定，中國嘅議價能力就增加咗。2026年初有報導話，俄羅斯賣方正準備將交付中國嘅烏拉爾折讓，由原先大約每桶10至12美元嘅水平，再擴大2至5美元，目的係維持出口流量 。另一份報導就指，俄羅斯對中國嘅原油折讓創咗紀錄，因為賣家要追逐需求，而印度未來採購量又充滿不確定性 。

呢種議價力嘅代價，可以喺收入估算度見到。《莫斯科時報》引述蓋達爾研究所（Gaidar Institute）分析員估算，雖然全球油價上升，但單係2025年向中國煉油廠提供嘅折讓，就令俄羅斯石油供應商損失咗22億美元 。

全球油價升浪 抹唔走俄羅斯風險溢價

油市波動可以同時推高布蘭特同烏拉爾，但唔會自動收窄兩者之間嘅價差。Rigzone報導，喺中東局勢升級引發全球油價升浪期間，俄羅斯西部港口出口嘅烏拉爾，仍然以每桶大約30.9美元低過即期布蘭特交易，係2023年4月以來最闊嘅差距 。

呢個區分好重要。另一份報導話，中東衝突收緊全球供應之際，交付印度港口嘅烏拉爾價格升到每桶98.93美元 。換句話講，烏拉爾嘅絕對價格可以跟住大市上升，但對布蘭特嘅折讓仍然可以保持好闊——只要買家依然要求額外補償，先肯承受俄羅斯專屬嘅風險。

品質因素有關 但唔係主菜

烏拉爾較重、硫含量較高嘅特性，可以解釋點解佢通常平過布蘭特，但解釋唔到超過30美元嘅價差。有市場數據來源指出，制裁前嘅正常品質折讓只係大約每桶1至3美元，而2022年後嘅制裁同貿易流向改變，就將價差推向遠超呢個水平 。

所以而家嘅折讓，最好理解為喺正常品質差距之上，再加多一層制裁同市場准入折讓。

折讓點解咁重要

烏拉爾折讓擴闊，直接影響俄羅斯嘅石油收入。路透社相關報導指出，油價下跌打擊俄羅斯政府預算，仲提到根據俄羅斯財政部數據，2025年國家石油同天然氣收入跌咗24%，係2020年以來最低水平 。

對更廣泛嘅市場嚟講，要點係布蘭特波動同俄羅斯原油定價可以各行其道。布蘭特反映全球供需壓力；烏拉爾仲反映一樣嘢——到底有幾多買家願意兼有能力處理受制裁嘅俄羅斯原油。當下呢一刻，後者先係主導因素。