點解美伊戰爭令黃金暴跌25%？拆解石油加息陷阱如何打破避險神話

黃金一向被視為終極危機對沖工具，但喺美國同以色列對伊朗採取軍事行動期間，金價偏偏反其道而行。由2026年1月下旬嘅歷史高位每盎司$5,594.82美元，急插大概25%，到3月下旬跌至約$4,100美元水平；跌勢一路持續到6月，更一度短暫觸及$4,024美元附近。

呢場大拋售並唔係市場否定咗黃金嘅避險邏輯，而係呢場衝突嘅二次效應——石油供應衝擊、通脹預期升溫、以及聯儲局貨幣政策急劇轉鷹——加加埋埋嘅影響力，完全蓋過咗黃金傳統嘅危機買盤。

改寫故事劇本嘅石油衝擊

每個地緣政治危機，都有佢主要嘅市場傳導機制。喺呢場衝突入面，個機制就係「霍爾木茲海峽」幾乎全面封閉。呢條航道處理緊全球近五分一嘅石油同天然氣運輸。 伊朗喺美軍空襲後宣布，禁止運油輪通過海峽；雖然美軍質疑封鎖嘅實際成效，但油輪流量確實係嚴重受限。

結果，原油價格持續飆升。以國際基準「布蘭特期油」為例，喺2026年6月初，佢喺每桶94到98美元之間大幅波動；喺衝突稍早階段，更曾經試過飆破108美元。 呢個唔係短暫嘅飆升，而係一場長時間嘅供應衝擊，直接將通脹恐懼注入市場。

通脹恐懼點樣扭轉利率預期

黃金本身係一種無息資產，當實質利率下跌、或者預期會下跌時，佢就會變得特別吃香。但油價衝擊偏偏發出咗相反嘅訊號：能源價格飆升說服咗市場，通脹會喺高位維持更耐，迫使人們暴力地重新定價聯儲局嘅加息路徑圖。

CME FedWatch工具顯示，市場預期聯儲局喺2026年12月前至少加息一次嘅機率，一度飆升至超過67%。當中包括42.5%機會加息25個點子（0.25厘），同20.6%機會加息50個點子（0.5厘）。 之後嘅就業數據出爐後，期貨市場顯示嘅年底前收緊貨幣政策機率，更進一步推高到68.4%。

呢個加息預期，就係導致金價暴跌嘅核心原因。唔同嘅報導都一致指出，金價跌勢同中東衝突重燃、引發通脹擔憂及擾亂利率前景，有直接關連。 加息預期升溫，即係意味住揸住黃金嘅機會成本增加，同時亦會推高美元匯價，兩樣嘢都對金價不利。

美元點解成為終極避險贏家

喺今次危機入面，避險資金並冇泊入黃金，反而係湧入咗美元。CNBC同Republic World嘅報導都形容，當美伊敵對行動重新升級時，黃金下跌，而美元同油價就一齊上升。 由於黃金係用美元計價，美元轉強會直接對金價構成壓力。

彭博報導指，黃金「連續第三日下跌，因為美國向伊朗發動新一輪空襲……金價一度跌1.2%，逼近每盎司$4,024美元，延續咗4.4%嘅跌勢。」

市場預期美國利率會上升，令美元計價嘅資產收益率比黃金更具吸引力，進一步強化咗美元嘅避險光環。呢個根本係個自我強化嘅循環：戰爭推高油價，油價推高通脹預期，通脹預期推高加息機率，而加息機率就驅使投資者湧入美元、掟售黃金。

點解長線利好因素暫時冇用

你可能會話，央行掃貨、貨幣貶值憂慮、或者去美元化嘅儲備多元化趨勢，理應支持金價上升先啱。呢啲論點結構上係成立，但喺呢場衝擊之下，係「戰術上失效」。呢啲係滯後因素，唔係領先因素。佢哋可以喺以年計嘅長線視角支持金價，但當市場幾乎每日都要根據聯儲局政策前景重新定價嘅時候，呢啲因素根本冇可能主導到價格走勢。

就算5月份核心消費物價指數（CPI）錄得溫和嘅0.2%按月升幅，都係一個冇人得閒理嘅「花生騷」。報導同市場反應，都完全聚焦喺能源成本轉嫁造成嘅「整體通脹」風險，而唔係一個穩定嘅核心通脹數字。 市場在重新定價嘅，係即時嘅供應端衝擊，而呢個定價行動，就係壓低金價嘅推手。

花旗警告：更痛嘅低谷可能仲未到

花旗銀行分析師畀咗個最令人心寒嘅短期預測。佢哋警告，如果霍爾木茲海峽嘅阻塞持續到夏季尾，金價可能由$4,357.90美元，再插水20%至每盎司$3,500美元嘅低位。 呢個預示住，喺結構性牛市重現之前，短期風險仍然係牢牢地指向下行。

黃金嘅長線故事並未被摧毀，只係冬眠緊。一旦加息預期見頂，或者霍爾木茲海峽封鎖出現解決曙光，令黃金變得吸引嘅條件——地緣政治不確定性、財政憂慮、同最終嘅聯儲局寬鬆政策——就會重新返嚟。但喺呢一刻，個「石油加息陷阱」先至係唯一主宰金價嘅劇本。