大時代嘅分道揚鑣：比特幣暴跌35%之際，納斯達克指數點解仲可以升得咁開心？

機構ETF資金流瘋狂逆轉

現貨Bitcoin ETF市場原本係2024-2025年牛市嘅火車頭，但呢個火車頭已經死火。由2025年11月開始，美國現貨Bitcoin ETF累計流咗61.8億美元血——係呢啲產品推出以嚟最長嘅持續資金外流紀錄 。到咗2026年初，情況仲加速惡化。單係2月3號一日，Bitcoin ETF就錄得2.72億美元淨流出，富達（Fidelity）旗下嘅FBTC以1.487億美元帶頭走資 。貝萊德（BlackRock）嘅IBIT——規模最大嘅現貨Bitcoin基金——喺2月2號至6號之間，大約唔見咗1.913億美元 。

呢啲資金流出唔單止金額大，仲持久力驚人。到2月下旬，美國現貨Bitcoin ETF連續五個禮拜都係淨流出，總共走咗大約38億美元 。正如有分析咁樣形容：「穩定嘅機構買盤已經消失得無影無蹤」 。

槓桿被人系統性咁打殘

Bitcoin嘅未平倉合約總值（Open Interest）喺2025年10月見頂，去到566億美元。到咗2026年2月，已經暴跌至236億美元，跌幅高達58%，呢個唔係有序撤出，而係強制平倉造成嘅人踩人效應 。當未平倉合約跌得快過價格，就係連環爆倉嘅訊號：槓桿長倉被滅頂，觸發止蝕盤同追收保證金，再逼出更多沽壓。

最慘烈嘅一役係2026年6月2號，Bitcoin自四月以嚟第一次跌穿70,000美元。呢個單一跳勢喺幾個鐘頭內觸發咗超過4.55億美元嘅長倉清算 。年初嗰陣，2月一次大規模拋售仲搞出一個14億美元嘅爆倉日，當中12.4億美元嚟自長倉 。規律好明顯：交易員不斷部署反彈，但Bitcoin就逐級跌穿關鍵支持位，將佢哋殺個措手不及。

除咗美國ETF資金外流，主權國家嘅拋售都加多腳。不丹（Bhutan）挖咗六年Bitcoin，趁幣價轉弱嗰陣，每注5,000萬美元咁逐批沽貨 。

點解科技股仲可以升得咁開心？

納斯達克100指數能夠頂得住，歸根究底係有基本面支持。2025年第四季業績期交出13%嘅收入增長，加上AI資本開支周期持續將資金泵入大型科技股 。美國國債收益率上升同聯儲局維持利率不變——呢啲傳統上對股市係逆風——都被盈利動力抵消晒。而Bitcoin呢？佢本身唔產生現金流，亦無股息回報，冇任何緩衝墊底，自然捱打 。

關連性崩壞係歷史性級別

70個百分點嘅回報差距係極端嘅。CryptoRank指出，呢次係大約七年前加密貨幣熊市以嚟，Bitcoin同納斯達克最嚴重嘅一次背馳 。一直以嚟，Bitcoin都扮演緊科技股情緒嘅「高啤打值」（High Beta）版本——即係對風險胃納放大咗嘅賭注。但今次嘅分裂暗示，Bitcoin正喺度進化成一種獨立、對宏觀敏感嘅資產，會比股市更早對美元流動性狀況起反應 。

跟住落嚟會點？

分析師預期，Bitcoin會喺65,000至75,000美元之間區間上落，一路橫行到2026年年中，關鍵支持位大約喺63,000至65,000美元附近 。上面嘅沽壓好重：ETF贖回潮，再加埋大戶持倉——例如Strategy（前身為MicroStrategy）就揸住全球3.4%嘅Bitcoin，平均成本係76,052美元——形成咗一個好難突破嘅「沽貨天花板」 。不過Hayes就睇到一條翻身之路。佢嘅睇法好直接：如果美元流動性擴張——透過聯儲局資產負債表膨脹（即係俗稱「印銀紙」）、按揭利率回落，或者政策轉向——Bitcoin就會「搵返佢嘅節奏」 。喺呢日來臨之前，納斯達克繼續開佢嘅派對，而Bitcoin就繼續發佢嘅警報。