Bitcoin波幅跌到2026年新低 國庫債息卻狂飆 Jeff Park話「呢個局面只得一個結局」

去到2026年5月，30年期債息已經衝破5%——係2007年以嚟最高——因為連續兩個通脹報告顯示物價壓力不斷加大。孳息率曲線變得平坦，因為短息升得快過長息，呢個係加息預期嘅典型訊號。

點解Bitcoin DVOL會暴跌？

Bitcoin嘅期權市場就完全係另一個故事。DVOL去到35，意味住期權交易員集體預期未來30日嘅年化波幅只有大約35%——對於一個今年2月仲見過DVOL高達90嘅資產嚟講，呢個係極低水平。35呢個讀數代表預期每日波幅大約得2.2%，以Bitcoin嘅歷史標準嚟講算係好窄。

價格一直被困喺一個極窄嘅範圍。自7月底以嚟，Bitcoin大約喺$63,000至$66,000之間交易。到咗8月9日，佢更加收窄到得$1,200嘅區間，喺$64,000至$65,200之間。每日價格變動最低得1.18%。呢個係Bitcoin史上第三長嘅整固期——截至7月中，已經有307日喺$60,000至$70,000嘅範圍內。

期權市場同時部署緊下行保護，大量倉位集中喺大約$62,000同$63,000嘅行使價，即使現貨Bitcoin ETF錄得累計淨流入約7.54億美元。

Jeff Park嘅觀點：「呢個局面只得一個結局」

Bitwise嘅Alpha Strategies主管Jeff Park喺2026年8月8日喺X平台上發文：「Bitcoin implied volatility創年內新低——美國國債孳息率創年內新高——呢個局面只得一個結局」。Park嘅論點係，加密貨幣波幅暴跌同債息飆升呢個背馳現象，歷史上係唔可以持續嘅，通常會以Bitcoin出現劇烈走勢嚟解決——佢認為幾乎肯定係向上。

看好嘅論據係基於一個有充分記錄嘅歷史模式：Bitcoin嘅低波幅時期往往係爆炸性方向性走勢嘅前奏。市場分析員指出，當DVOL跌到多年或者多月低位嘅時候，佢歷史上通常扮演緊壓縮階段嘅角色，隨後就會出現急劇嘅價格變動。Glassnode分析員Chris Beamish警告過，DVOL讀數大約35代表一個歷史上預示重大走勢嘅水平。

Park更廣泛嘅論點係，Bitcoin正經歷一個根本性轉變——一個永久改變佢被估值、使用同採用方式嘅轉變，舊有嘅四年減半週期已經被ETF驅動嘅機構資金流打破。

相反論點：「第三條路」令所有人意外

唔係所有市場參與者都相信呢個結局係向好嘅。有啲交易員警告，市場可能搵到一條「第三條路」——即係以下幾個情景：

• Bitcoin冇波幅咁慢慢跌。 一個緩慢、有秩序嘅下跌，永遠唔會觸發波幅飆升，但喺加息環境下持續蠶食價值。
• 波幅以向下跌嘅方式回歸。 有啲X平台嘅評論將Park嘅帖文解讀為對暴跌嘅警告，認為Bitcoin投資者喺債息咁高嘅情況下係「自己呃自己」。
• 兩個市場進一步脫鈎。 呢個背馳本身可能會持續得比預期更耐，如果係由唔同嘅投資者群體推動每個資產——宏觀驅動嘅債券交易員對比加密貨幣原生嘅持有人。

核心嘅矛盾係咁：無風險利率上升（10年期4.67%以上）傳統上係對Bitcoin呢類投機性資產嘅不利因素，但期權市場卻幾乎冇顯示任何恐懼。從歷史睇，咁大嘅自滿情緒往往係一個相反指標。Deribit嘅CBO Jean-David Péquignot指出，低implied volatility意味住交易員唔預期短期內有大幅價格波動，呢個會降低期權溢價同對沖成本。

Glassnode數據顯示，Bitcoin流通供應量大約6%嘅位喺$58,000至$64,000之間，超過3%嘅供應（大約515,000 BTC）集中喺$63,000附近。呢個集中嘅供應可能成為支持位，亦可能係一個「活板門」，取決於下一次突破嘅方向。

而家嘅情況

市場正處於最大平靜嘅定價，但宏觀背景就一啲都唔平靜。Park嘅「一個結局」解讀係呢個背馳會向上爆發。而「第三條路」嗰班人就警告，低波幅喺加息環境下，歷史上對風險資產嚟講下場都唔好。但兩派人都同意一件事：呢個平靜期應該好快就會結束。