沙特劈價真相：阿拉伯輕質原油亞洲售價減3至8美元，背後係市場大逃亡

呢次急跌係由美伊停火談判取得快速進展而觸發。一份將停火協議暫時延長60日嘅初步共識，加上一個可能允許船隻喺霍爾木茲海峽不受限制通行嘅協議框架草案，即刻為市場注入極度悲觀嘅情緒 。就算個海峽距離真正全面重開仲有好遠路，但單係「有得傾」呢個可能性，已經足以引發大規模拋售，一舖清袋咁抹走晒自海峽被封鎖以嚟、一直注入油價入面嘅超高風險溢價。

危機溢價大蒸發

沙特對亞洲嘅官方售價，係以阿曼/杜拜基準油價再加一個「溢價」嚟設定。5月份裝船嘅貨，呢個溢價飆升到每桶19.50美元嘅歷史新高 。呢個係對霍爾木茲海峽被封鎖，導致實體原油供應極度緊張嘅直接反應。喺危機最嚴重嘅3月，霍爾木茲海峽嘅受阻，影響咗全球大約兩成嘅石油供應 。

當時，杜拜原油現貨對掉期合約嘅溢價，曾經飆到每桶大約65美元嘅歷史新高 。現貨市場發出嘅訊號係：實體原油極度短缺。沙特嘅定價只係反映緊呢個現實。但到咗5月，杜拜原油嘅現貨溢價已經急跌到大約8.90美元一桶，而4月仲有13.92美元 。沙特嘅官方售價調整通常比現貨市場慢成個月，所以今次7月劈價，只係追返個已經大幅跌咗落嚟嘅現貨市場差距。

亞洲買家集體「縮沙」

需求面嘅問題，令沙特想唔劈價都唔得。沙特喺亞洲嘅最大客戶——中國、日本、南韓、印度同台灣——全部喺度削減佢哋嘅沙特原油提貨量 。5月份由沙特開出嘅船貨，跌到大約每日390萬桶嘅歷史低位 。

沙特嘅最大買家中國，就係最佳例子。中國對沙特原油嘅提貨量自3月以嚟一直跌，預計6月會跌到大約每日60萬桶，即係大概得4月嘅一半 。當連長期合約嘅客都開始唔提貨嗰陣，賣方只有兩條路揀：一係斬價留客，一係永遠失去呢班客，佢哋會轉投俄羅斯、西非同阿聯酋等更平嘅原油。

市場份額大戰白熱化

劈價壓力遠不止短期需求咁簡單。阿聯酋退出石油輸出國組織（OPEC），已經徹底改變咗亞洲市場份額嘅競爭格局 。有分析員明確指出，正正因為呢種競爭加劇，沙特喺嚟緊幾個月嘅減幅可能會更加狠 。

沙特正處於一個經典嘅戰略兩難局面：要保住每桶油嘅收入，就要吊高個價；但要保住賣出去嘅桶數，就要定價夠競爭力，冇得兩全其美。今次7月劈價，釋放出一個清晰訊號：沙特揀咗優先搶佔市場份額，防止亞洲買家同競爭對手鎖定長期合約 。

實際會劈幾多？

每桶3至8美元嘅劈價範圍，反映咗目前市場前所未見嘅不確定性。喺2020年，當市場訊號同樣混亂嗰陣，彭博對沙特官方售價減幅嘅調查預測，範圍由0.50美元到7.50美元不等，分析員指市場訊號矛盾係冇共識嘅原因 。

由6月15.50美元嘅溢價水平，減多3至8美元，就會將溢價拉到去7.50至12.50美元嘅區間。雖然比起歷史平均（喺太平時期，溢價通常喺1.90到3.65美元之間） ，呢個水平仍然係偏高，但會更貼近新嘅市場現實：基準油價跌咗19%，現貨溢價蒸發咗超過一半，而霍爾木茲風險溢價亦穩步收縮緊。

未完嘅海峽危機

有一點好緊要：霍爾木茲海峽嘅航運問題仲未解決。就算停火談判有進展，呢條水道已經受阻接近三個月，交通流量遠遠未回復正常 。有分析員警告，冇乜證據顯示邁向全面重開有實質進展，目前情況可能只係一場換咗包裝嘅僵局，多過真正嘅局勢緩和 。

談判一有咩差池，風險溢價可以極速反彈。但係對於7月裝船嘅貨嚟講，價格訊號已經好清楚：合理化天價溢價嘅危機溢價已經玩完，沙特正按此現實為佢嘅原油定價。