點解摩根大通削2026年金價預測？但仍然睇好長期黃金牛市

主要訊號包括：

• COMEX黃金期貨未平倉合約與成交量下降
• 對沖基金及資產管理公司（managed funds）淨持倉減少
• 黃金ETF資金流入有限

這些數據反映投機資金與機構投資者對黃金的短期興趣減退，令摩根大通認為之前的價格路徑過於樂觀，因此下調預測。

其他券商亦有類似動作——由於投資需求降溫，加上利率環境偏緊，不少機構都削減了短期金價預測。

金價由年初高位回落的宏觀因素

金價自年初高位回落，其實與幾個典型的宏觀因素有關，而這些因素歷來都對黃金不利。

實質利率上升
當實質利率上升時，持有黃金的機會成本會提高，因為黃金本身不會產生利息或股息收益。

美元走強
黃金以美元定價，美元升值會令海外買家以本地貨幣計算時成本上升，需求自然受壓。

市場預期利率「更高更久」
如果市場相信美國聯儲局會長時間維持高利率，通常會推高債券收益率與美元，兩者都會對金價形成壓力。

綜合這些因素，金價近期回調其實更像是宏觀環境收緊帶來的調整，而不是需求突然消失。

為何摩根大通仍然看好長期黃金

即使短期預測被下調，摩根大通仍對黃金中長期前景保持樂觀。原因是推動金價上升的結構性因素並沒有改變。

其中最重要的是央行持續買金。近年全球官方部門購金規模處於歷史高位，許多國家都在增加黃金儲備。

另一個核心因素是外匯儲備多元化。不少央行正逐步減少對美元資產的依賴，將部分儲備轉向黃金。摩根大通認為這個長期趨勢仍未結束。

在這個框架下，近期的價格回調更像是一次周期內的整固，而不是牛市結束。

為何市場仍預期2026年後段反彈

即使短期需求偏弱，分析師普遍仍預期金價在2026年下半年可能重新轉強。

潛在催化劑包括：

• 各國央行繼續增加黃金儲備
• 全球外匯儲備逐步減少對美元依賴
• 西方投資者重新提高黃金配置比例

如果資金重新流入，而利率或美元壓力有所緩和，金價動能可能再次回升。

摩根大通對白銀的看法

除了黃金，摩根大通對白銀市場亦持相對正面的看法。

該行預計白銀供應仍然偏緊，加上需求強勁，2026年平均價格可能約為每盎司81美元。

分析認為白銀市場正在建立一個結構性更高的價格基礎，而不是單純重演過去的投機式暴漲行情。

總結

摩根大通下調2026年金價預測，主要是因為短期投資需求轉弱以及利率環境偏緊。實質利率上升、美元走強與高利率預期，都令金價由年初高位回落。

不過，支撐黃金長期走勢的核心因素——包括央行持續買金以及全球儲備多元化——仍然存在。因此摩根大通認為，這次回調更可能是短期調整，而非黃金牛市的終結。