比特幣在 8 月尾的回吐，唔單止係加密市場自己出事。市場將跌勢連繫到 Jackson Hole 會議上偏重通脹風險的言論，令投資者下調對美國短期內放寬貨幣政策的預期，風險資產胃納隨之轉弱。比特幣由接近 81,455 美元的三個月高位，單日跌至 76,000 美元後段；一批原先重注升市的期貨交易者被迫離場，令本已脆弱的市況多一重賣壓。35

關鍵唔只係宏觀：係宏觀轉向撞正槓桿長倉

直接背景是市場以更鷹派方式解讀美國聯儲局前景。8 月 31 日報道指出，通脹憂慮令市場對短期政策放寬的憧憬降溫；債息上升、美元轉強，令高風險資產承壓。比特幣在急跌後大致於 77,000 至 78,000 美元區間交投。547

問題在於，比特幣此前升穿 80,000 美元時，市場已積聚大量看升槓桿。價格跌穿關鍵位後，長倉期貨陸續觸及維持保證金門檻。

所謂「強平」，即交易所因槓桿倉位的抵押品已不足以覆蓋風險，而自動平掉該倉位；在跌市中，這通常意味著額外的賣出指令。愈多長倉被平，市價賣盤愈多，跌勢就可能愈急。445

簡單講：宏觀不明朗是導火線，槓桿才是擴音器。

點解各家媒體的強平總額唔一致？

當日最常見的強平數字，應視為不同時間點的快照，而唔係一個永遠固定的「最終答案」。有報道指，一小時內已有逾 1.05 億美元期貨倉位被強平，而之前 24 小時約為 2.96 億美元，當中以長倉為主。33

另一個截至 8 月 31 日、引用 MyToken 的統計，則把 24 小時全市場衍生工具強平額定為 3.45 億美元。1 同日亦有其他報道得出更高數字，反映快速變動的強平儀表板會因交易所覆蓋範圍、計算方法及截數時間不同而有差異。57

比起執著某一個總額，更一致的結論是：幣價下跌正在迫使市場拆解看升倉位。

BTC、ETH、SOL、XRP：一個 24 小時統計的強平分布

上述 3.45 億美元的全市場快照，列出的 24 小時強平額如下：

資產	報稱強平額
比特幣（BTC）	7,878 萬美元
以太幣（ETH）	1.07 億美元
Solana（SOL）	2,561 萬美元
XRP	1,523 萬美元

這個統計之中，以太幣的強平額高過比特幣，反映去槓桿並非只限 BTC；另一份 8 月 31 日市場更新同樣顯示 ETH 強平額高過 BTC，只是絕對金額不同。17

市場仍屬「貪婪」，未到恐慌

「Crypto Fear & Greed Index」是否剛好報 75，要視乎你睇邊個供應商。CoinMarketCap 自家的指數在 8 月 31 日報 75，屬「貪婪」；另一個廣受引用的讀數是 62，同樣屬「貪婪」區間，惟較數日前的 81 有所回落。3020

所以重點唔係只有一個唯一、準確的情緒數字，而係即使市場調整，整體情緒仍然偏樂觀。這亦符合長倉強平的特徵：價格反轉之前，交易者未有徹底放棄看升部署。

HNT 與 SOL：兩種不同的風險訊號

Helium 的 HNT 是另一個波動特別大的個案。報道指，德州 Celina 採用 Helium 網絡的消息，曾帶動 HNT 最多急升 170%；淡倉被擠壓及追入買盤亦推高升幅。拋物線式急升後出現獲利回吐，正好顯示由催化劑推動的升浪，一旦持倉過度擁擠，反轉速度可以好快。2324

至於一宗受注目的 SOL 交易，有持有人賣出 31,862 枚 SOL，價值約 325 萬美元，估計實現虧損約 220 萬美元。報道形容這是現貨持倉的出售，因此不應與交易所對衍生品倉位作出的強制平倉混為一談。9

8 月早已示範槓桿可以雙向放大市況

8 月 31 日的長倉擠壓之前，市場剛剛經歷過槓桿放大升勢的一面。在 8 月 19 至 20 日的升浪中，報道指加密衍生品市場有逾 30 億美元淡倉被強平，絕大部分是看跌倉位。43

到 8 月尾，脆弱的一方倒轉了：最易受價格反轉衝擊的，不再是淡倉，而是看升的長倉。2533

這一連串事件提醒投資者，強平數據本身唔能夠判定市場基本面究竟向上定向下；它更能反映的是，槓桿集中在哪一邊，以及強制買賣盤可能在哪個方向放大下一輪走勢。

呢次事件帶來的啟示

8 月 31 日基本上是一個典型的回饋循環：

1. 偏鷹的政策預期重新定價，削弱風險資產需求；
2. 比特幣下跌並跌穿槓桿交易者關注的價位；
3. 長倉被交易所自動平掉；
4. 強制賣盤為 BTC 及主要代幣的跌勢加速。

現有資料不足以可靠地為 8 月 31 日各交易所的強平活動排名。大型衍生品平台都有相關交易，但若要作出可核實的逐間平台比較，必須依賴當時、按時間截取的交易所儀表板原始數據。

整體教訓很直接：在高槓桿的加密市場，**觸發跌市的原因，和決定跌幅有幾兇的原因，往往是兩回事。**宏觀衝擊可以令價格先向下走；過度集中的持倉，則可以令跌勢變成連鎖反應。

比特幣在 8 月尾的回吐，唔單止係加密市場自己出事。市場將跌勢連繫到 Jackson Hole 會議上偏重通脹風險的言論，令投資者下調對美國短期內放寬貨幣政策的預期，風險資產胃納隨之轉弱。比特幣由接近 81,455 美元的三個月高位，單日跌至 76,000 美元後段；一批原先重注升市的期貨交易者被迫離場，令本已脆弱的市況多一重賣壓。35

關鍵唔只係宏觀：係宏觀轉向撞正槓桿長倉

直接背景是市場以更鷹派方式解讀美國聯儲局前景。8 月 31 日報道指出，通脹憂慮令市場對短期政策放寬的憧憬降溫；債息上升、美元轉強，令高風險資產承壓。比特幣在急跌後大致於 77,000 至 78,000 美元區間交投。547

問題在於，比特幣此前升穿 80,000 美元時，市場已積聚大量看升槓桿。價格跌穿關鍵位後，長倉期貨陸續觸及維持保證金門檻。

所謂「強平」，即交易所因槓桿倉位的抵押品已不足以覆蓋風險，而自動平掉該倉位；在跌市中，這通常意味著額外的賣出指令。愈多長倉被平，市價賣盤愈多，跌勢就可能愈急。445

簡單講：宏觀不明朗是導火線，槓桿才是擴音器。

點解各家媒體的強平總額唔一致？

當日最常見的強平數字，應視為不同時間點的快照，而唔係一個永遠固定的「最終答案」。有報道指，一小時內已有逾 1.05 億美元期貨倉位被強平，而之前 24 小時約為 2.96 億美元，當中以長倉為主。33

另一個截至 8 月 31 日、引用 MyToken 的統計，則把 24 小時全市場衍生工具強平額定為 3.45 億美元。1 同日亦有其他報道得出更高數字，反映快速變動的強平儀表板會因交易所覆蓋範圍、計算方法及截數時間不同而有差異。57

比起執著某一個總額，更一致的結論是：幣價下跌正在迫使市場拆解看升倉位。

BTC、ETH、SOL、XRP：一個 24 小時統計的強平分布

上述 3.45 億美元的全市場快照，列出的 24 小時強平額如下：

資產	報稱強平額
比特幣（BTC）	7,878 萬美元
以太幣（ETH）	1.07 億美元
Solana（SOL）	2,561 萬美元
XRP	1,523 萬美元

這個統計之中，以太幣的強平額高過比特幣，反映去槓桿並非只限 BTC；另一份 8 月 31 日市場更新同樣顯示 ETH 強平額高過 BTC，只是絕對金額不同。17

市場仍屬「貪婪」，未到恐慌

「Crypto Fear & Greed Index」是否剛好報 75，要視乎你睇邊個供應商。CoinMarketCap 自家的指數在 8 月 31 日報 75，屬「貪婪」；另一個廣受引用的讀數是 62，同樣屬「貪婪」區間，惟較數日前的 81 有所回落。3020

所以重點唔係只有一個唯一、準確的情緒數字，而係即使市場調整，整體情緒仍然偏樂觀。這亦符合長倉強平的特徵：價格反轉之前，交易者未有徹底放棄看升部署。

HNT 與 SOL：兩種不同的風險訊號

Helium 的 HNT 是另一個波動特別大的個案。報道指，德州 Celina 採用 Helium 網絡的消息，曾帶動 HNT 最多急升 170%；淡倉被擠壓及追入買盤亦推高升幅。拋物線式急升後出現獲利回吐，正好顯示由催化劑推動的升浪，一旦持倉過度擁擠，反轉速度可以好快。2324

至於一宗受注目的 SOL 交易，有持有人賣出 31,862 枚 SOL，價值約 325 萬美元，估計實現虧損約 220 萬美元。報道形容這是現貨持倉的出售，因此不應與交易所對衍生品倉位作出的強制平倉混為一談。9

8 月早已示範槓桿可以雙向放大市況

8 月 31 日的長倉擠壓之前，市場剛剛經歷過槓桿放大升勢的一面。在 8 月 19 至 20 日的升浪中，報道指加密衍生品市場有逾 30 億美元淡倉被強平，絕大部分是看跌倉位。43

到 8 月尾，脆弱的一方倒轉了：最易受價格反轉衝擊的，不再是淡倉，而是看升的長倉。2533

這一連串事件提醒投資者，強平數據本身唔能夠判定市場基本面究竟向上定向下；它更能反映的是，槓桿集中在哪一邊，以及強制買賣盤可能在哪個方向放大下一輪走勢。

呢次事件帶來的啟示

8 月 31 日基本上是一個典型的回饋循環：

1. 偏鷹的政策預期重新定價，削弱風險資產需求；
2. 比特幣下跌並跌穿槓桿交易者關注的價位；
3. 長倉被交易所自動平掉；
4. 強制賣盤為 BTC 及主要代幣的跌勢加速。

現有資料不足以可靠地為 8 月 31 日各交易所的強平活動排名。大型衍生品平台都有相關交易，但若要作出可核實的逐間平台比較，必須依賴當時、按時間截取的交易所儀表板原始數據。

整體教訓很直接：在高槓桿的加密市場，**觸發跌市的原因，和決定跌幅有幾兇的原因，往往是兩回事。**宏觀衝擊可以令價格先向下走；過度集中的持倉，則可以令跌勢變成連鎖反應。