CXMT股價點解急升至61.80元？AI記憶體熱潮推動市值破4.13萬億元

CXMT（長鑫存儲）今次股價爆升，未必係因為有一項已確認、足以即時改變盈利嘅新消息，而係幾股力量同時發生：AI帶動記憶體需求急增、供應短期追唔上市場需求，加上中國推動半導體自主化，令投資者大幅上調對呢間中國DRAM生產商嘅未來估值。

2026年8月17日，CXMT股價升12%至61.80元，市值升至4.13萬億元，進一步拉開同其他中國上市公司嘅距離。

股價升勢有幾誇張？

CXMT嘅升浪，其實由上市首日已經改寫中國股市市值排名。

7月27日，CXMT喺上海科創板掛牌，收市報49元，較8.66元招股價高約466%，市值約3.3萬億元，隨即成為中國內地股市市值最高嘅公司。

到8月13日，CXMT市值升至約3.54萬億元，超越香港上市嘅騰訊。再到8月17日收市，股價報61.80元，已經約係招股價嘅7.1倍，累計升幅約614%；相比佢超越騰訊時嘅市值水平，再增加約5,900億元。

換句話講，8月17日嗰一升唔只係IPO之後嘅慣性上行，而係市場持續提高願意畀CXMT嘅估值。投資者買入嘅，更多係公司幾年後可能變成點，而唔係單睇眼前已公布嘅盈利。

點解CXMT會被視為AI記憶體受惠者？

市場近年講AI，焦點通常落喺GPU同其他計算晶片。不過，AI數據中心同樣需要大量DRAM同儲存空間；當模型訓練、推理同數據處理規模愈來愈大，記憶體供應亦可能變成另一個樽頸。

Micron喺6月表示，AI支出正帶動強勁記憶體需求，而生產限制可能至少持續兩年。公司又指，客戶已承諾斥資220億美元鎖定記憶體供應。到8月嘅進一步說法顯示，即使客戶願意支付非常高嘅價格，數據中心客戶有時仍然只可以取得唔到一半所需嘅記憶體。

對投資者嚟講，供應緊張通常意味住幾樣嘢：

• 記憶體價格有較大支持；
• 生產線嘅使用率可能維持較高水平；
• 成熟生產商嘅利潤率有機會受惠。

市場再將呢套全球記憶體周期嘅邏輯套落CXMT身上。CXMT被視為中國主要DRAM生產商，亦被形容為中國推動半導體自主化嘅重要一環。因此，佢同時具備AI需求受惠者同本土供應鏈代表兩重想像空間。

要留意嘅係，呢個估值主要係「預期交易」：投資者押注未來AI記憶體需求持續、供應保持緊張、中國本土需求及戰略支持增加，以及CXMT可以繼續提升技術同產能。呢啲預期，唔等於已經反映喺當期業績入面。

SanDisk嘅消息點樣加強記憶體板塊氣氛？

SanDisk喺8月13日投資者日公布，預計2028至2030財政年度收入按年錄得中至高雙位數百分比增長，理由包括AI基礎建設快速擴張所帶動嘅需求。

公司亦指，AI推理同KV cache愈來愈普及，正改變傳統記憶體層級。簡單講，AI數據中心未必只係需要更多計算能力，亦會需要更大、更快同更接近即時使用嘅儲存系統。SanDisk估計，到2030年，企業數據中心閃存嘅總可服務市場可達1.2 zettabytes，即1,200 exabytes。

呢個展望令市場由「AI只係計算晶片嘅故事」，轉向更廣闊嘅「AI基礎建設同樣受記憶體及儲存制約」嘅故事。對記憶體股嚟講，意味需求可能維持數年，而唔係短期一次性伺服器升級。

SanDisk亦表示，已完成首款High Bandwidth Flash記憶體裸晶嘅流片，並計劃向開發AI推理裝置嘅客戶提供初步樣本。其技術路線亦強調，喺晶圓產能有限嘅情況下，提高每片晶圓可生產嘅資料位元數量相當重要；呢點進一步令投資者關注供應紀律同產能效率。

不過，SanDisk同CXMT唔係同一門生意

SanDisk主要做NAND快閃記憶體，CXMT則主要做DRAM。企業SSD同High Bandwidth Flash需求向好，唔代表CXMT一定可以直接取得相同收入，亦唔能夠單憑SanDisk嘅預測證明CXMT盈利會同步上升。

兩者之間嘅關聯，主要係市場對整個記憶體板塊嘅「解讀效應」。SanDisk嘅展望顯示，AI基礎建設可能同時支持多種記憶體及儲存產品；Micron嘅言論就顯示，AI工作負載正令DRAM容量同記憶體頻寬需求增加，而供應未必可以快速追上。

於是，投資者將CXMT視為中國市場入面最直接嘅DRAM受惠者之一，推高咗其股價。

最大風險：估值升得快過基本面

CXMT股價急升，反映半導體戰略故事可以喺好短時間內被市場大幅定價。由7月上市、超越騰訊，到8月17日市值升上4.13萬億元，前後只係幾個星期。

但股價創新高，唔等於目前盈利已足以證明4.13萬億元市值合理。呢個升幅更多反映市場預先計入以下未來可能性：AI相關記憶體需求更強、供應緊張維持更耐、中國本土戰略地位提升，以及CXMT可以成功完成技術同產能擴張。

總結嚟講，CXMT之所以升到61.80元，係因為投資者開始用「中國本土AI記憶體核心企業」嘅角度去重新評價佢，而唔再只係當成一間受周期影響嘅普通晶片公司。SanDisk同Micron嘅消息，就為全球記憶體需求強勁、供應偏緊呢個大方向提供支持；不過，呢啲消息對CXMT嘅直接財務影響，暫時仍然係市場預期，未係已經完全證實嘅業績結果。