比特幣5日急升26%：沽空夾倉推上$79,500，$126,000有冇機會再見？

比特幣今次由8月16日約$62,900，5日後急升至$79,500，升幅達26%，其後回落至約$77,000附近。推動升浪的唔係單一利好消息，而係美國財政部回購長年期國債的消息、現貨比特幣ETF重新吸金、技術位突破，以及淡倉被迫買貨平倉幾股力量同時出現。459

呢種升勢解釋到點解價格可以咁快抽升，但亦提醒投資者：沽空夾倉可以製造非常凌厲的升幅，卻未必代表一個持續牛市已經正式開始。市場下一個關鍵考驗，是比特幣能否以周線收市價升穿並守住約$82,470的50周移動平均線。1718

今次升浪由乜嘢推動？

1. 美國財政部回購債券，市場解讀為流動性利好

即時催化劑之一，是美國財政部計劃將長年期國債回購規模增加一倍。市場人士將呢個安排解讀為有助改善流動性，亦可能對包括比特幣在內的風險資產有利。Standard Chartered數碼資產研究主管Geoff Kendrick正是引用呢項發展，重申比特幣年底有機會向$100,000進發。49

之後，比特幣升穿約$69,000——市場報道所指的200日移動平均線。當呢個重要技術水平失守空方防線後，追沽盤開始承受壓力，升勢亦因此加速。4

2. 淡倉被迫平倉，形成典型「沽空夾倉」

據報，呢段5日升浪期間約有$31億比特幣淡倉被清算。槓桿沽空倉位一旦被清算，通常要透過買入相關資產來平倉，於是會產生機械式買盤，令原本的升勢愈升愈急。510

簡單講，沽空夾倉就係：價格上升，淡友被迫買貨；而呢批買盤再推高價格，令更多淡友要止蝕。問題係，當大量淡倉已經被清走，呢股額外買力就可能逐步減弱。

所以，比特幣由$79,500回落至約$77,000，較似沽空平倉動力開始退潮，未足以單獨證明市場已經確認反轉，亦未必代表新一輪跌勢已經展開。

3. 現貨ETF流入，提供相對更持續的需求

今次升浪亦唔只係衍生工具市場炒上。報道指，美國現貨比特幣交易所買賣基金連續5個交易日錄得淨流入；按不同統計時段計算，資金流入估算約由$14.4億至$19.2億不等。68

呢個分別相當重要。淡倉平倉屬於被迫買貨，而現貨ETF流入則代表投資者用新資金配置比特幣敞口。如果資金流入可以延續，今次反彈的可信度會提高；若流入突然放慢，市場就會更加依賴短線動能同槓桿交易。

點解Kendrick話$100,000可能都嫌低？

Kendrick調整看法，並唔等於保證比特幣一定會升到$126,000。他的論點是，現貨基金流入與大規模淡倉清算兩股利好力量同時出現，令價格向上的可能性分布擴闊。如果兩者繼續發生，比特幣年底前可能重試約$126,000的歷史高位。3811

不過，從約$79,500升到$126,000，仍然係一段非常大的升幅，所以$126,000應該視為偏樂觀的上行情境，而唔係基本預測。Kendrick過去亦曾將Standard Chartered的年底目標由$150,000下調至$100,000，反映呢類目標會隨市場環境改變，並非固定估值。511

換句話講，「$100,000可能太低」代表近期證據較之前偏向利好；但佢唔會抹走早前促成目標下調的不確定性。

$82,470：市場要等的確認訊號

比特幣升穿約$69,000的200日線，確實係一個正面變化；但Galaxy Research認為，更具要求的訊號，是比特幣以周線收市價升穿目前約$82,470的50周移動平均線。1718

Galaxy的歷史分析顯示，過去13次比特幣以周線收市價重返50周線，有11次最後確認當時已經形成周期低位，只有兩次之後再跌。呢個紀錄令該水平值得關注，但唔代表百分百準確；樣本本身不算大，而兩次失誤亦足以提醒大家唔好將技術訊號當成鐵律。1723

實際上，盤中短暫升穿$82,470，可能只係另一個假突破；如果能夠一星期收市企喺呢個水平之上，之後亦守得住，先會更有力支持「近期低位可能已經係周期底」的看法。

期權倉位偏好看升，但並非冇風險

期權市場亦呈現偏向看升的部署。CME數據顯示，3月到期合約的認購期權未平倉合約約$6.6億，認沽期權約$2.4億，認購對認沽比例約為3比1，反映交易者正付費買入比特幣上升的敞口。36

但看升倉位本身亦可能放大雙向波動。如果比特幣繼續向上，認購期權需求及追勢交易可以再推動升幅；相反，如果升勢停頓，槓桿多倉就可能變成被迫沽貨的來源，形成與今次沽空夾倉相反的下跌循環。

點解急升之後更加唔應該高追？

今次升浪最強的燃料，可能已經消耗咗一部分。當數十億美元淡倉已經被清算，市場上可以再被迫買貨的淡倉自然減少。呢個唔代表比特幣一定要跌，但之後要再升，就更加依賴新的現貨需求及冇用槓桿的買家。

技術分析人士亦警告，如果比特幣在$85,000至$90,000區間遇阻，配合動能指標超買，市場可能出現獲利沽盤。就算從該區回落，亦唔一定推翻整個復甦看法；但至少代表市場可能需要先消化呢段異常快速的升幅。

因此，喺一支近乎垂直上升的走勢入面用槓桿追入，風險特別高。推高升幅的倉位機制，如果支持位失守，同樣可以將跌幅放大。

市場預期其實冇咁進取

市場定價反映的預期，仍然比最樂觀的分析師情境保守。Kalshi合約顯示，交易者估計比特幣年底平均價格約為$75,000，反映市場並未普遍將持續升至$100,000或$126,000視為最可能結果。41

當然，預測市場唔係基本因素估值。合約價格會受流動性、對沖、情緒及新資訊影響，因此較適合作為某一刻的市場預期快照，而唔係比特幣年底必然收喺邊度的可靠預言。

投資者應該點樣解讀？

比特幣今次升浪改善咗市場結構，但升幅的組成同樣重要：現貨ETF確實有需求，加上宏觀流動性催化劑，以及大規模、會自我加速的沽空夾倉。呢個組合足以重新打開$100,000的上行路徑；如果資金流入持續，甚至可能重試$126,000，但單靠一次急升仍然不足以確認新牛市已經開始。

對投資者而言，最清晰的下一步訊號係：比特幣能否持續以周線收市價企穩約$82,470。在呢件事發生之前，應該分清楚「強勁反彈」同「周期反轉已確認」的分別，唔好將Kendrick的上行情境當成必然結果，亦應該喺入市前先定好倉位及可承受的下行風險。