Bitcoin 8月急升約25%，今次升浪是真牛市還是熊市反彈？

Bitcoin今次8月急升，並不是單靠一個消息帶動，而是幾股力量同時湧現：機構投資者重新入市、投資者押注財政壓力會推高黃金及Bitcoin等稀缺資產的需求，以及看淡Bitcoin的槓桿交易者被迫買貨平倉。

Bitcoin全月升幅約25%，有望成為自2017年以來最強的8月，亦是自2024年11月以來最佳單月表現。8月25日，Bitcoin更一度升至約81,238美元，為5月中以來首次升穿8萬美元。1

不過，升得急不等於升勢已經確認。當淡倉擠壓逐步消退，而市場重新提高對加息的預期，Bitcoin能否守住升幅，將取決於新的現貨買盤是否持續。

真正的底氣：現貨Bitcoin ETF重新吸資

截至8月21日的5個交易日，美國上市現貨Bitcoin ETF合共錄得約19.2億美元淨流入，是這類產品自2025年10月以來最強的一周，但並不是歷來最高的單周流入。Bloomberg亦報道，13隻基金在8月20日單日吸資6.063億美元。17

ETF資金流的重要性，在於它提供一條較透明的現貨需求渠道。今次連續5個交易日錄得資金流入，與Bitcoin一周升逾20%同步出現，令升浪不只是期貨或期權倉位推動的短線炒作。6

至於「破紀錄」的說法，適用於Bitcoin的價格升幅，而不一定是ETF流入金額。CoinMarketCap Academy整理的市場數據顯示，截至8月22日的一周，Bitcoin上升14,264美元，按美元計是歷來最大單周升幅，按比例則升22.7%。9

這個分別值得留意：19.2億美元是非常強勁的ETF單周流入，但真正創紀錄的是Bitcoin單周美元升幅，而不是必然代表現貨ETF錄得歷來最高資金流入。

美國國債回購，重新點燃「稀缺資產」交易

第二股動力來自宏觀環境。美國財政部表示，會將部分10年至30年期美國國債回購操作的規模至少增加一倍，由每次最高20億美元提高至至少40億美元，目的是為承受壓力的長期債券市場提供支持。33

消息公布時，美國公共債務已突破40萬億美元，長期借貸成本亦受到壓力。路透社報道，財政部消息公布後，金價升逾3%，Bitcoin則升13%；投資者重新思考一個加密貨幣市場熟悉的論述：如果財政負擔、通脹及貨幣貶值憂慮升溫，黃金和Bitcoin等供應稀缺資產可能同時受惠。32

這並不代表國債回購直接造成Bitcoin整段升幅。較準確的說法是，回購計劃強化了原本已存在的宏觀敘事。Bloomberg指出，在這段期間，追蹤黃金及Bitcoin的基金合計錄得5個交易日內創紀錄的70億美元資金流入。18

Bitcoin與黃金同步受追捧，亦令市場重新討論Bitcoin與傳統風險資產的關係。若短期內Bitcoin與黃金的走勢更同步、與Nasdaq 100的聯動減弱，可能反映投資者較多將Bitcoin視為財政對沖或稀缺資產，而不只是高波動科技股替代品。不過，短期相關性很容易改變，現階段不足以證明市場已經出現永久性轉型。18

淡倉斬倉，令升勢越升越快

當現貨買盤及財政憂慮相關交易推動Bitcoin突破附近阻力，原本押注價格下跌的槓桿淡倉便開始承受壓力。價格越升，淡倉交易者越要買回Bitcoin平倉，進一步推高價格，形成所謂淡倉擠壓。

市場報道指，今次升勢初段部分由淡倉擠壓帶動；CoinCodex則指，Bitcoin突破8.1萬美元時，出現自2019年以來最大規模的淡倉清算事件。34

但淡倉斬倉只能解釋升勢為何突然加速，並不等於市場已經形成持久累積。清算帶來的買盤通常是一次性的。當槓桿淡倉被清走後，如果ETF流入放慢，市場便需要新的現貨買家接力，否則升勢可能很快失去動力。

為何8.1萬至8.18萬美元是關鍵技術考驗？

Bitcoin升穿8萬美元後，正面對一個重要阻力區。有市場分析估算，50周移動平均線約在81,081美元，上一個擺動高位則約為82,850美元；美國現貨Bitcoin ETF相關存款的平均成本基礎，估計介乎8萬至8.2萬美元。2

這個區域之所以重要，主要有兩個原因：

• 確認長期趨勢： 如果Bitcoin能夠在周線收市時持續站在50周移動平均線之上，代表它重新收復一個廣受市場關注的長期趨勢指標。
• 潛在支持與沽壓： 在8萬至8.2萬美元附近買入ETF的投資者，可能在回調時提供支持；但如果價格多次在這區受阻，他們亦可能選擇先行沽出。

因此，短暫刺穿8.1萬美元的意義，遠低於真正「企穩」這個區域。若Bitcoin能在約8.1萬至8.18萬美元之上完成周線收市，之後回試該區仍能守住，才會較有力地證明市場正在由反彈轉入新一輪升勢。相反，如果在阻力區受拒，8月升幅便可能面對較深回吐。23

Warsh的偏鷹訊息，揭示升浪弱點

8月底，聯儲局成為Bitcoin升勢的主要逆風。在Jackson Hole演說中，主席Kevin Warsh表示，如果聯儲局未能有信心確認通脹正回落至2%目標，便「仍有工作要做」。聯儲局偏好的通脹指標——個人消費開支（PCE）物價指數12個月升幅——為3.7%。4849

市場隨即提高對9月加息的預期。路透社報道，相關機率由約40%升至約60%；其他市場報道則指演說後高於55%。數字有所不同，主要是因為統計時間及市場數據截點不同，並不代表政策決定已經落實。495257

市場反應相當直接：Bitcoin由日內高位回落逾3%，在曾升穿8.1萬美元後，跌至約7.74萬美元。50

預期利率上升可以透過幾個渠道壓制Bitcoin：美元可能受支持，政府債券孳息率可能上升，而不會產生利息收入的投機資產及稀缺資產吸引力可能下降。這次回吐反映，8月升勢仍然高度受貨幣政策預期牽動。

新牛市，還是強勁的熊市反彈？

目前證據支持Bitcoin出現了一次有實質買盤支持的強勁復甦，但仍不足以確認全新的牛市周期。下一階段應該觀察市場如何消化回調，而不是只看8月的 headline 升幅。

支持牛市延續的訊號

1. **周線收市並企穩於約8.1萬至8.18萬美元之上，**其後再突破約8.285萬美元的上一個擺動高位。2
2. **7.6萬至8萬美元區間以收市價守住，**並最好見到8萬美元由阻力變成支持位。
3. **美國現貨Bitcoin ETF繼續錄得淨流入，**證明需求並非只集中在19.2億美元的單周爆發。
4. **清算潮過後仍有現貨買盤，**顯示市場是真正吸納，而不只是槓桿擠壓造成的動能。
5. **加息預期趨於穩定，**而不是踏入秋季後繼續向更鷹派方向重估。

支持「熊市反彈」解讀的訊號

如果Bitcoin多次在50周移動平均線下方受阻，並持續跌穿7.6萬美元，同時出現ETF資金流出及債券孳息率上升，牛市論據便會轉弱。這種組合可能意味著，8月升幅主要是超賣後的反射式反彈，再由淡倉斬倉及宏觀交易放大，而非新周期的起點。

最穩妥的結論是：Bitcoin 8月升勢確實得到機構資金支持，價格升幅亦創下歷來重要紀錄；但要稱為新牛市，買家仍需守住7.6萬至8萬美元區間，並在約8.1萬至8.18萬美元阻力區之上建立持續的周線承接。