Barrick 第一季 EPS 暴升 256%：金價幫大忙，2026 仲可唔可以延續？

金價係今季最大功臣

Barrick 自己都將季度盈利強勁，直接連繫到較高的實現金價 ^[5]。所謂實現金價，可以簡單理解為公司實際賣出黃金時收到的平均價格；對礦企來講，這比單純望住金價報價更貼近盈利能力。

今次按年升幅望落特別誇張，亦同去年同期基數有關。2025年第一季，Barrick 每股淨盈利為0.27美元，調整後每股淨盈利為0.35美元 ^[15]；到2026年第一季，兩個數字分別升至0.96美元及0.98美元 ^[5]。即係話，盈利改善係實在的，但 256% 呢個百分比亦受惠於上一年比較基數較低。

現金流都反映到同一個營運槓桿。Barrick 2026年第一季經營現金流為25.5億美元，按年增加111% ^[3]。

產量有幫手，但唔係單靠產量爆升

Barrick 第一季黃金產量719,000盎司，超出公司640,000至680,000盎司的季度指引；公司指出，這受惠於 Nevada Gold Mines、Veladero 表現強勁，以及 Loulo-Gounkoto 的爬坡增產 ^[3]。

不過，投資者要分清楚：今季是跑贏計劃，唔係按年產量大爆發。Barrick 2025年第一季黃金產量為758,000盎司，反而高過2026年第一季的719,000盎司 ^[15][3]。換句話講，EPS 飆升主要唔係因為公司比去年挖多好多金，而係每盎司黃金的經濟效益變得更好。

成本控制放大金價好處

成本是另一條關鍵線。Barrick 表示，受採礦及加工效率帶動，黃金每盎司成本好過計劃；第一季黃金銷售成本為每盎司1,922美元，總現金成本為每盎司1,327美元，全維持成本 AISC 為每盎司1,708美元 ^[3]。

對金礦股來講，真正要睇的是實現金價同每盎司成本之間的差距。如果金價維持高位，而成本繼續受控，Barrick 的利潤率就有機會保持強勁；但如果金價回落，或者成本開始走樣，盈利槓桿亦可以反方向發作。

2026年可唔可以一路旺落去？

可以，但要有條件。Barrick 要延續今季盈利動力，主要靠三件事：實現金價繼續企得住、產量接近或優於計劃、成本紀律唔鬆手 ^[3][5]。不過，要延續強勁盈利，跟要每季都交出 256% EPS 增長，是兩個完全不同難度。

Barrick 2026全年產量指引為290萬至325萬盎司黃金，以及190,000至220,000噸銅 ^[13]。第一季719,000盎司黃金，大約佔全年黃金指引22%至25%；49,000噸銅則大約佔全年銅指引22%至26% ^[3][13]。這是一個穩健開局，但未足以證明全年會出現產量突破。

還有一點要留神：Barrick 2026年黃金產量指引，即使去到高端325萬盎司，仍略低於2025年全年黃金產量326萬盎司 ^[13]。所以，2026年的盈利故事，很大程度仍然要看金價同成本執行，而唔係單靠產量增長。

之後要睇邊幾個位？

• 實現金價：今季盈利受較高實現金價支持；如果金價回調，利潤率自然會受壓 ^[5]。
• 每盎司成本：今季成本好過計劃，是盈利驚喜的重要部分；若成本滑升，會削弱金價帶來的好處 ^[3]。
• 主要礦山執行：第一季產量跑贏指引，與 Nevada Gold Mines、Veladero 以及 Loulo-Gounkoto 的表現有關，這些資產之後的執行仍然關鍵 ^[3]。
• 全年指引進度：第一季進度大致合理，但全年黃金指引本身低於2025年實際產量，市場不應只靠產量憧憬去解讀2026年 ^[13]。

底線

Barrick 2026年第一季 EPS 暴升，背後不是單一因素，而是金價、產量同成本三件事同時配合。較高實現金價是最大功臣，產量跑贏指引及成本好過計劃則進一步放大盈利效果 ^[3][5]。

但投資者唔應該將 256% 當成新常態。Barrick 有條件在2026年維持強勁盈利，但要重複今季這種爆炸式按年增長，仍然要靠金價、成本同礦山執行繼續同一時間行啱位。