HBM超級週期揭秘：點解鎂光、SK海力士同三星會一齊變身萬億企業

三間公司，同一個Supercycle，三種際遇

三星電子：第一個衝線，仲要大跳級

三星係三巨頭入面最早躋身「萬億俱樂部」嘅，喺2026年1月已經達標 。但真正嘅戲肉喺5月29日先上演。嗰日，三星宣布開始向全球客戶付運業界首批12層堆疊嘅第7代HBM4E樣品，穩定嘅腳位速度達到14 Gbps，頻寬高達每秒3.6 TB 。消息一出，三星股價即刻單日飆升近6%，令佢嘅總市值（計埋優先股）突破2,000萬億韓圜（約1.5萬億美元），係韓國史上第一次有公司做到。短短四個月，市值就翻咗一倍，認真犀利 。

鎂光科技：一份報告就送佢上神檯

美國嘅鎂光就最靠「把口」。5月26日，瑞銀分析師 Timothy Arcuri 將佢對鎂光嘅目標價，由每股535美元，一吓子「大三元」咁調高到1,625美元，升幅超過兩倍，係華爾街最牛嘅預測 。佢嘅理據係，鎂光同客戶簽咗長期供應協議，喺AI記憶體需求無底洞嘅年代，呢啲訂單提供咗極強嘅盈利可見度 。就係呢份報告，令鎂光股價單日爆升約19%，收市報895.88美元，市值歷史性首次突破一萬億美元 。

SK海力士：蝕錢王變賺錢機器

SK海力士嘅故事就最像神話。2023年仲係蝕緊58億美元嘅「蟹貨」，靠住佢作為Nvidia最主要HBM供應商嘅地位，完美食正個浪潮。喺2026年第一季，佢嘅營運利潤按年暴漲近400%，達到37.6萬億韓圜，營運利潤率高達72%，真正係一門賺到笑嘅生意 。股價喺年內升咗超過200%，市值最終衝到大約1.1萬億美元，成為繼三星之後第二間達標嘅韓國企業 。

超級週期嘅本質：唔係循環，係結構重置

呢次唔係普通嘅「好景」，分析員直頭叫佢做「十年一遇嘅超級週期」，因為成個半導體行業嘅結構已經徹底改變 。

• 記憶體「擔大旗」：記憶體喺全球半導體總收入嘅佔比，預計會由2025年嘅27%，急升到2026年嘅約48%。佢已經由配角變成AI軍備競賽嘅核心 。
• 極度短缺，殃及池魚：HBM嘅製造過程極之複雜，勁「嘥」晶圓產能，變相抽走咗傳統DRAM同NAND Flash嘅產能。結果係，唔止HBM加價，連普通記憶體都被逼加價。供應失衡到一個點，連遊戲顯示卡(GPU)嘅產量都要被逼削減高達40%，就係要讓路畀HBM生產 。
• 史上最大翻身：由行業谷底直接彈上歷史巔峰，盈利利潤率超過50%，三間公司市值加埋約3萬億美元，呢種反差係前所未見嘅 。

HBM4E之爭：表面和平，抬底較勁

雖然大家一齊開緊Party，但爭做大佬嘅戰爭從未停過。目前，SK海力士憑住同Nvidia嘅緊密關係，係AI記憶體嘅「現任大佬」 。

不過，三星率先付運HBM4E樣品，就係向市場發出一個強烈信號：我要「爬頭」啦！ 事關三星喺上一代HBM3E嘅認證競賽中係落後嘅，今次成功喺第七代產品上快人一步，展現咗佢想重奪龍頭嘅決心 。呢個消息即時為SK海力士帶嚟壓力，有消息指部分機構投資者已經喺高位「換馬」，沽出SK海力士，轉投三星，可見市場對呢場競賽嘅走向，已經開始有唔同睇法 。