Uber持股飆到19.5%：Delivery Hero會唔會變收購目標？

若把期權計算在內，Uber對公司潛在影響力可能接近四分之一股份，在股東表決上已具一定分量。

德國「30%強制收購」規則點影響策略

Uber之所以暫停在19.5%左右，一個重要原因係德國的收購法例。

根據《德國證券收購與接管法》（WpÜG），持有30%或以上投票權就被視為取得公司控制權。一旦跨過這條線，投資者通常 必須向所有其餘股東提出強制全面收購要約。

簡單理解：

• 低於30%：可以逐步建立持股及影響力
• 達到或超過30%：法律要求提出全面收購

因此，停留在19.5%，讓Uber既能增加戰略影響力，又未需要承擔收購整家公司所需的巨額資金。

外賣平台行業正進入整合期

Uber的動作亦被放在更大的行業背景中解讀——全球外賣平台正在整合。

市場競爭已逐漸集中在少數大型平台，例如 Uber Eats、DoorDash 等。為了提升效率與市場密度，平台越來越傾向跨國擴張或透過併購擴大規模。

有報道指出，Uber研究收購Delivery Hero的原因之一，就是要 在美國以外市場與DoorDash競爭。

換句話說，呢場競爭已不只是單一國家，而是全球配送網絡的規模戰。

Delivery Hero的全球網絡有幾值錢？

Delivery Hero是全球覆蓋最廣的外賣平台之一，旗下品牌遍佈：

• 歐洲
• 亞洲
• 中東
• 拉丁美洲

對Uber而言，如果能掌控或收購Delivery Hero，可能帶來幾個戰略好處：

• 即時擴大國際市場版圖，特別是Uber Eats未深入的地區
• 現成物流與餐廳網絡，毋須從零建立
• 訂單密度提升，可改善配送效率與利潤

在外賣平台商業模式中，訂單密度愈高，路線優化與成本控制就愈有效率，因此規模往往直接影響盈利能力。

Prosus出售股份加速了Uber入場

Uber快速增持的一個關鍵契機，是荷蘭科技投資公司 Prosus 的股份出售。

Prosus向Uber出售約 4.5% Delivery Hero股份，交易金額約 2.7億歐元。

呢筆交易令Uber迅速提升持股比例。

另一方面，Prosus出售股份亦與監管因素有關：該公司因收購Just Eat Takeaway，需要減持Delivery Hero股份以符合競爭監管要求。

換言之，監管壓力間接為Uber打開了入股窗口。

股價上升令潛在收購更貴

Delivery Hero近期股價上升亦令局勢變得更複雜。

Uber目前持股市值約 17億歐元。

如果未來提出全面收購，Uber通常需要向股東提供溢價，意味整體交易成本可能高達數十億歐元。

股價愈高，收購門檻就愈高。

台灣Foodpanda交易的監管警號

另一個重要案例來自台灣。

當地監管機構曾阻止Uber以 9.5億美元 收購Delivery Hero旗下 Foodpanda台灣業務，原因是合併後市場份額可能超過 90%，影響競爭。

最終Uber取消交易，並支付約 2.5億美元終止費。

呢件事提醒市場：如果Uber與Delivery Hero在某些市場存在直接競爭，監管機構可能會嚴格審查甚至阻止交易。

目前訊號：保留選擇權，而非必然收購

綜合目前情況，Uber的19.5%持股更像是一種 策略性選擇權（strategic optionality）。

透過這個位置，Uber可以：

• 對全球競爭對手產生影響力
• 分享Delivery Hero未來成長
• 保留未來收購的可能性

是否真的走向全面收購，最終可能取決於三件事：估值是否合理、各地監管是否放行，以及與DoorDash之間的全球競爭如何演變。

至少目前而言，Uber已經成功進入Delivery Hero的戰略核心——但仍未踏過那條會迫使它作出重大決定的 30%門檻。