比特幣訊號大混亂：散戶極度樂觀 大戶卻用ETF掟貨走人

社交媒體睇好情緒同行蹤疲弱嘅現實市場之間嘅分歧，正正係呢個讀數值得關注嘅原因。社交情緒指標反映咗X（前身Twitter）、Reddit、Telegram等平台上面散戶同KOL嘅集體心情 。當呢班人一面倒咁樂觀，但個市就頂唔住嘅時候，呢種脫節通常意味住啲睇好預期已經脫離咗市場現實。

ETF破紀錄走資 反映機構大戶撤退

再睇機構嗰邊，畫面就完全另一個故事。美國上市嘅現貨比特幣ETF已經連續九個交易日錄得淨流出，係呢批產品自2024年1月推出以嚟最長嘅走資浪 。呢九日夾夾埋埋，總流出額大約係28.4億美元 。

呢浪走資喺五月下旬開始加速，根據Farside Investors同SoSoValue嘅數據，日日都見到紅色（淨流出）。當中單日最勁嗰次喺週中發生，嗰日有超過7.33億美元撤出呢批基金，其中一隻產品就佔咗超過5.27億美元 。貝萊德（BlackRock）旗下嘅iShares Bitcoin Trust（IBIT）係呢浪走資嘅火車頭，喺好多個交易日都貢獻咗最大份額嘅流出 。

今次呢九日走資浪已經打破咗2025年2月創下嘅連續八日流出紀錄，雖然累計流出金額仲未超過當時嗰次拋售潮流失嘅32億美元 。不過，呢種持續不斷嘅掟貨，係一個好清晰嘅訊號：機構投資者透過ETF結構去配置比特幣嘅需求，明顯弱咗好多 。

點解呢種分歧咁緊要？

同一時間睇到社交情緒爆燈，但ETF就破紀錄走資，呢種情況喺過往係好少見嘅。正常嘅市場環境下，強勁嘅社交情緒通常會伴隨或者帶動強勁嘅機構資金流入，兩種訊號應該指向同一個方向。但當佢哋背道而馳嘅時候，就會形成一個好脆弱嘅市場結構。

最合理嘅解讀係：以ETF資金流去度嘅機構資本，而家講緊一個短期睇淡嘅故事；而以Santiment個比例去度嘅社交情緒，就反映出一種脫節嘅散戶樂觀，而呢種樂觀並冇得到最主要嘅需求渠道（ETF）嘅確認 。

呢類分歧喺歷史上只有兩種收科方法：一係機構資金流轉勢，追返上散戶嘅樂觀情緒，用真金白銀去驗證呢種睇好；一係當個市根本滿足唔到呢啲咁高漲嘅期望嗰陣，社交情緒就會向下調整（reset）。考慮到今次ETF走資嘅規模同持續性咁勁，短期嚟講後者嘅可能性似乎大啲，當然，市場結果永遠冇絕對。

更宏觀嘅市場背景同未經證實嘅講法

市場評論入面仲有幾個數據點成日畀人引用，如果係真嘅話，會進一步加強審慎睇法。之不過，呢啲講法喺我哋今次分析引用嘅資料來源入面，係搵唔到support嘅，大家都應該暫時當係「待驗證」去處理：

• 關於資金費率（Funding Rate）處於極度看好嘅水平，甚至話去到上次大冧市前夕嘅高位，呢點暫時冇得證實。如果資金費率真係咁高，配合而家現貨需求咁弱，就會增加多頭（Long）畀人挾倉、引發連鎖爆倉嘅風險 。
• 關於加密貨幣恐懼與貪婪指數（Crypto Fear & Greed Index）嘅讀數，如果有去到「極度恐懼」級別，咁就會同Santiment報告嘅極度睇好比例互相矛盾 。呢種分歧——整體市場驚青但社交媒體就勁樂觀——只會更加突顯而家個市有幾精神分裂。
• 至於大戶錢包（Whale Wallet）嘅持倉分布，同埋特定嘅MVRV比率讀數，喺現有資料入面都係冇support嘅，大家要小心看待。

最值得留意嘅風險

眼前最直接嘅風險係：如果ETF繼續按呢個速度走資，而社交媒體上面嘅睇好情緒仲係咁高漲，個市就好大機會會出現情緒重置，或者係「去槓桿式」嘅急跌，而唔係順風順水咁向上升 。

至於睇長線嘅逆向（Contrarian）劇本，就需要見到ETF資金流真係扭轉返做流入，而且有買盤可以頂得住呢排持續不斷嘅沽壓。喺呢啲逆轉訊號真係喺數據上出現之前，由有得驗證嘅機構資金流證據去睇，個勢都係偏向審慎，無論社交媒體上面啲人點樣唱好。