Kraken母企Payward Q2業績解構：利潤狂瀉七成 收入反升 點解會咁？

Kraken嘅母公司Payward Inc.喺2026年8月14日公布咗第二季業績。呢份成績表揭示咗一間公司喺加密貨幣熊市同積極轉型之間嘅角力——一方面利潤大跌，另一方面收入同用戶數目反而創新高。

收入升但利潤插水 交易量縮水

Payward嘅調整後稅前利潤（Adjusted pre-tax profit）由舊年同期嘅7970萬美元，急跌71%至2300萬美元。主要原因係數碼資產價格下跌，同整體市場交投淡靜——比特幣喺呢季嘅價格比2025年10月嘅歷史高位仲要低大約50%。

不過，調整後收入（Adjusted revenue）反而升咗17%去到5.08億美元。呢個數字比起第一季得3%嘅增長，明顯加速咗。有趣嘅係，平台總交易量跌咗18%至3100億美元，即係話收入增長唔係靠多咗人炒幣，而係靠其他嘢。

用戶人數創新高 但交易量就跌

活躍用戶（Funded accounts）達到破紀錄嘅660萬個，按年升咗42%。但同一時間，總交易量跌咗13%——呢個背馳嘅現象，顯示Payward嘅商業模式正喺度結構性咁改變，唔再單靠現貨交易搵食。

呢個趨勢喺2025年已經開始浮現：當年資產相關業務（asset-based operations）已經佔咗公司53%嘅收入，超越咗交易業務嘅47%。到咗2026年第二季，資產相關同其他業務嘅收入佔比更進一步升至60%。

大舉收購：由加密交易所變身受規管金融平台

Payward而家唔係等個市好返，而係主動出擊，透過一連串大型收購，將自己打造成一個受規管嘅金融基建平台：

• NinjaTrader（2025年完成，作價15億美元）：一個散戶期貨交易平台，為Payward打開傳統衍生工具市場嘅大門，同時吸納更多機構同活躍交易員。
• Bitnomial（2026年5月1日完成，作價最多5.5億美元）：一間芝加哥嘅衍生工具公司，令Payward一次過擁有CFTC（美國商品期貨交易委員會）發牌嘅交易所、結算所同經紀功能。
• Reap Technologies（2026年7月1日完成，作價6億美元）：一間穩定幣支付同B2B支付基建公司。

單係呢三單收購，埋單已經大約26.5億美元。由2025年1月開始，Payward總共買咗八間公司。

收購Bitnomial之後冇幾耐，Kraken Pro就推出咗受CFTC規管嘅現貨保證金交易（spot margin trading），畀符合資格嘅美國散户使用，槓桿最高可以去到10倍。聯席CEO Arjun Sethi話，期貨、股票同代幣化股票嘅交易都有增長，即使行業嘅現貨交易量下跌，Kraken嘅現貨市佔率已經連續三季擴大。

裁員慳錢 人工智能成推手

2026年5月，Payward炒咗大約150人，約佔3000人團隊嘅5%。公司解釋話係因為人工智能（AI）嘅應用提升咗營運效率，所以先至裁員，而且暫時冇計劃再裁。呢次裁員係延續緊2024年10月開始嘅人手削減，當時Payward已經裁咗約400個職位，大約係當時員工嘅15%。

IPO時間表：延後但未擱置

Payward喺2025年11月已經向美國證監會（SEC）秘密提交咗S-1註冊聲明草案。公司原先計劃喺2026年下半年掛牌上市。

近排嘅次級融資（secondary funding rounds）對公司嘅估值大約喺130億至200億美元之間。截至2026年5月，有消息話Payward正以200億美元估值尋求新一輪融資。Bitnomial呢單收購本身，就已經將Payward嘅股權估值定喺200億美元。

不過，利潤暴跌同弱勢嘅加密貨幣市場，為上市之路帶嚟阻力。到咗2026年5月中，彭博報道話Kraken嘅IPO可能要推遲到2027年。截至2026年5月底，Kraken仲未確認上市日期。

Payward策略嘅核心矛盾

Payward嘅2026年第二季業績，揭示咗一個根本矛盾：公司喺熊市期間大舉投資收購、搶用戶、擴充產品線，呢啲嘢全部都會壓抑短期利潤。呢個策略嘅目的係要減低對加密貨幣現貨交易嘅依賴，建立一個多元化、受規管嘅金融平台——但咁樣做嘅代價係，除非加密貨幣市場好返，或者新業務做到足夠規模，否則盈利能力會繼續受壓。

呢個就係Payward要喺上市前解決嘅問題，否則佢好難用一個高估值去公開招股。