報道引述摩根大通分析員指，如果 Strategy 維持現時入貨速度，2026 年買入比特幣的金額最高可能達 300 億美元 [7][
16]。另一篇關於該摩根大通報告的報道稱，Strategy（前稱 MicroStrategy）2026 年已買入 145,834 BTC，價值約 110 億美元 [
7]。
不過，這件事的重點唔止係「買幾多幣」。更關鍵係 Strategy 點樣攞錢買幣：近期買入主要靠資本市場發行，尤其係普通股同永續優先股，而唔係簡單再大幅加新債。
摩根大通其實估緊乜
摩根大通的看法有條件：如果現有節奏繼續，Strategy 2026 年或可買入最多 300 億美元比特幣 [7][
16]。這是一個按現時速度推算的 run-rate，不是公司已承諾要買夠的數字。
融資背景先係重點。相關報道指，Strategy 股價較其資產淨值（NAV）有 26% 溢價，而這種溢價有助它透過融資渠道繼續增持比特幣 [7]。換句話講，這不只是「信不信比特幣」，還要看市場願不願意繼續用合適條件供它集資。
這部買幣機器點運作
2026 年幾宗近期交易，顯示出同一個模式：Strategy 先向市場賣證券，再用所得資金買比特幣。所謂按市價發售（at-the-market，ATM），即公司按市場情況分批出售股份或優先股。
- 1 月，截至 1 月 11 日一周： Strategy 透過按市價發售計劃出售總值 12.5 億美元證券，其中 11.3 億美元來自 A 類普通股，1.191 億美元來自可變利率 A 系列永續 Stretch 優先股；其後用所得資金以平均 91,519 美元買入 13,627 枚比特幣 [
25]。
- 3 月 2 日至 8 日： Strategy 買入 17,994 枚比特幣，交易金額約 13 億美元。Fortune 報道，當中約 9 億美元來自 A 類普通股銷售，另外 3.77 億美元來自 Stretch 優先股按市價出售 [
18]。
- 3 月 9 日至 15 日： Strategy 以約 15.7 億美元購入 22,337 BTC；報道指約 75% 由 11.8 億美元 STRC 優先股銷售支付，另外 3.96 億美元來自普通股發售 [
20]。
- 4 月初： Strategy 再買入 4,871 枚比特幣，金額 3.299 億美元；報道形容今次用股本融資而非債務，融資包括出售 MSTR 股份及 STRC 優先股所得款項 [
21]。
連起來看，這就是摩根大通估算背後的引擎：Strategy 把公開市場可發行的證券，變成一部持續買比特幣的集資機器 [18][
20][
21][
25]。
點解優先股變得咁重要
Strategy 近月愈來愈強調優先股。報道形容，公司轉向更多優先股，是為了在繼續買比特幣之餘，嘗試紓緩市場波動帶來的壓力；其中 Stretch 優先股派發 11.25% 的可變股息 [12]。
對 Strategy 來講，優先股的好處係不用只依賴普通股集資；但這不是免費午餐。關於 Strategy 2026 年買幣的報道指出，優先股股息、資本成本及既有債務義務，都可能令表面上的 Bitcoin Gain 指標變得複雜 [17]。
普通股仲有無份？有
雖然市場焦點多咗落在永續優先股，但普通股仍然係 Strategy 融資組合的一部分。1 月那次買幣，大部分資金來自 A 類普通股所得款項 [25]。3 月 2 日至 8 日那次約 13 億美元買入，亦主要靠普通股，當中約 9 億美元來自普通股銷售 [
18]。
所以，如果將 Strategy 2026 年模式簡化成「轉向永續優先股」，會漏咗半幅圖。已報道交易顯示，實際更像混合式：普通股有承接時賣普通股，優先股有需求時賣優先股；近期買入相對沒有把新增債務放在核心位置 [18][
20][
21][
25]。
300 億美元最大的但書
摩根大通報道中的 300 億美元，應理解為按現時速度延伸出的情境，而不是 Strategy 的固定採購單 [7][
16]。同一報道亦提到，市場環境與融資可得性，對其增持策略很關鍵 [
7]。
即係話，Strategy 下一步買幣不只是加密貨幣故事，也是資本市場故事。如果股價溢價、普通股需求或優先股需求繼續支持，公司就較容易再集資買幣；如果這些條件轉弱，摩根大通估算所暗示的速度，就會更難維持。
對讀者來講，追蹤 Strategy 不應只睇比特幣價格，還要留意它的股價相對資產淨值有幾多溢價、普通股發售有無承接，以及 STRC／Stretch 等優先股的需求是否仍在。這些條件，才決定 300 億美元估算有幾接近現實。
