J.P. Morgan Asset Management在《2027年長期資本市場假設》中，首度為比特幣列出長線回報假設：以10至15年為期，年化複合回報為10%。這個數字高過幾種常見投資，但不代表該行建議投資者買入或配置比特幣。J.P. Morgan指出，比特幣波幅高，而且與其他資產的相關性不穩，仍未適合納入其主要投資組合模型。332

比特幣回報假設高過哪些資產？

資產	預測年化複合回報
比特幣	10.0%
美國REITs（房地產投資信託基金）	8.2%
美國大型股	7.5%
黃金	5.5%

比特幣、REITs和黃金的數字見相關報道；J.P. Morgan的新聞稿則確認美國大型股回報假設為7.5%。1315 這些是長期假設，並非預測資產每年都會錄得相同回報。

10%回報背後，波幅是重要一環

J.P. Morgan為比特幣預測的年化波幅為55%。相比之下，二手報道指美國大型股的預測波幅約為18%。125 波幅反映回報起伏有多大，並不代表價格必然向上或向下。

理解「算術平均回報」和「複合回報」的分別，有助看清波幅的影響。算術平均是把每段期間的回報直接平均；複合回報則反映資金經歷一連串升跌後，實際增長或縮水多少。舉例說，投資先升50%、再跌50%，算術平均回報是零，但100元會變成75元。大幅波動因此可能令最終累積增長，低過簡單平均數看來所暗示的水平。

有關預測的報道列出比特幣算術平均回報為20.9%，而複合回報假設為10%。2 兩者是不同的回報計算方式；20.9%不應被理解為投資戶口預期每年實際增長的幅度。

三種情境：由年升16.6%到年跌11.2%

J.P. Morgan報告列出比特幣未來10年的三種情境：基準情境年化回報10%、樂觀情境16.6%，以及悲觀情境−11.2%。情境數據以2026年9月30日的現貨價格83,000美元為起點。33

這些假設並非預測比特幣一定會升到某個價格。悲觀情境顯示，模型範圍包括持續年度虧損；基準情境也只是三種可能之一。

二手報道把預測框架概括為三項因素：全球貨幣供應相對於比特幣供應的增長、比特幣作為黃金補充品的可能性，以及網絡使用情況，權重分別為65%、30%和5%。41 現有官方摘錄不足以讓人獨立核實這些權重或底層計算，因此較適合視為報道對模型的摘要，而非已完整驗證的方法細節。

為甚麼有回報預測，卻仍未納入主要模型？

回報假設只是投資組合建構的一部分。J.P. Morgan表示，現階段未把比特幣納入主要協方差矩陣；這類矩陣用來估算不同資產的走勢如何互相連動。該行指，比特幣與其他資產的歷史相關性不穩，加上波幅極高，是它未能廣泛納入投資組合的障礙。3233

J.P. Morgan亦不認同單靠貨幣購買力下降，就會引發投資者大舉轉投加密資產。該行的立場是，比特幣的風險特徵和不斷變化的相關性，仍妨礙它在投資組合中的廣泛應用。32

兩者並不矛盾：一項資產可以有較高的預測回報，但同時難以用於分散投資。單憑回報預測，不能證明它會降低風險，或令投資組合更加均衡。

放在整體市場展望中看

J.P. Morgan的新聞稿預測，傳統60/40股債組合未來10至15年的回報為7.0%；同一份新聞稿亦指，美國大型股回報假設上調80個基點至7.5%。3

合起來看，這份展望所表達的並不是「比特幣值得買」，而是把比特幣納入長線回報預測，同時暫時排除在主要投資組合模型之外。10%只是規劃時使用的假設，不是保證、短期價格目標，也不能證明比特幣適合作為分散投資工具。23233

J.P. Morgan Asset Management在《2027年長期資本市場假設》中，首度為比特幣列出長線回報假設：以10至15年為期，年化複合回報為10%。這個數字高過幾種常見投資，但不代表該行建議投資者買入或配置比特幣。J.P. Morgan指出，比特幣波幅高，而且與其他資產的相關性不穩，仍未適合納入其主要投資組合模型。332

比特幣回報假設高過哪些資產？

資產	預測年化複合回報
比特幣	10.0%
美國REITs（房地產投資信託基金）	8.2%
美國大型股	7.5%
黃金	5.5%

比特幣、REITs和黃金的數字見相關報道；J.P. Morgan的新聞稿則確認美國大型股回報假設為7.5%。1315 這些是長期假設，並非預測資產每年都會錄得相同回報。

10%回報背後，波幅是重要一環

J.P. Morgan為比特幣預測的年化波幅為55%。相比之下，二手報道指美國大型股的預測波幅約為18%。125 波幅反映回報起伏有多大，並不代表價格必然向上或向下。

理解「算術平均回報」和「複合回報」的分別，有助看清波幅的影響。算術平均是把每段期間的回報直接平均；複合回報則反映資金經歷一連串升跌後，實際增長或縮水多少。舉例說，投資先升50%、再跌50%，算術平均回報是零，但100元會變成75元。大幅波動因此可能令最終累積增長，低過簡單平均數看來所暗示的水平。

有關預測的報道列出比特幣算術平均回報為20.9%，而複合回報假設為10%。2 兩者是不同的回報計算方式；20.9%不應被理解為投資戶口預期每年實際增長的幅度。

三種情境：由年升16.6%到年跌11.2%

J.P. Morgan報告列出比特幣未來10年的三種情境：基準情境年化回報10%、樂觀情境16.6%，以及悲觀情境−11.2%。情境數據以2026年9月30日的現貨價格83,000美元為起點。33

這些假設並非預測比特幣一定會升到某個價格。悲觀情境顯示，模型範圍包括持續年度虧損；基準情境也只是三種可能之一。

二手報道把預測框架概括為三項因素：全球貨幣供應相對於比特幣供應的增長、比特幣作為黃金補充品的可能性，以及網絡使用情況，權重分別為65%、30%和5%。41 現有官方摘錄不足以讓人獨立核實這些權重或底層計算，因此較適合視為報道對模型的摘要，而非已完整驗證的方法細節。

為甚麼有回報預測，卻仍未納入主要模型？

回報假設只是投資組合建構的一部分。J.P. Morgan表示，現階段未把比特幣納入主要協方差矩陣；這類矩陣用來估算不同資產的走勢如何互相連動。該行指，比特幣與其他資產的歷史相關性不穩，加上波幅極高，是它未能廣泛納入投資組合的障礙。3233

J.P. Morgan亦不認同單靠貨幣購買力下降，就會引發投資者大舉轉投加密資產。該行的立場是，比特幣的風險特徵和不斷變化的相關性，仍妨礙它在投資組合中的廣泛應用。32

兩者並不矛盾：一項資產可以有較高的預測回報，但同時難以用於分散投資。單憑回報預測，不能證明它會降低風險，或令投資組合更加均衡。

放在整體市場展望中看

J.P. Morgan的新聞稿預測，傳統60/40股債組合未來10至15年的回報為7.0%；同一份新聞稿亦指，美國大型股回報假設上調80個基點至7.5%。3

合起來看，這份展望所表達的並不是「比特幣值得買」，而是把比特幣納入長線回報預測，同時暫時排除在主要投資組合模型之外。10%只是規劃時使用的假設，不是保證、短期價格目標，也不能證明比特幣適合作為分散投資工具。23233