由大約 46% 升到超過 50%，只係用咗唔夠四個月。咁嘅速度反映嘅係宏觀因素主導嘅冧市，而唔係慢慢嘅結構性下跌。比特幣由 2025 年 10 月嘅歷史高位約 126000 美元，跌到 2026 年 2 月低位，跌咗超過 50% ，而呢個供應蝕錢指標幾乎係同步跟住跌。

呢次唔係加密貨幣圈自己搞出嚟嘅災難

同 2022 年 FTX 爆煲或者 2020 年 COVID 閃崩唔同，2026 年呢次跌市唔係由單一加密貨幣事故觸發。佢係宏觀因素主導嘅拋售，比特幣嘅表現似一個高 Beta 風險資產，而唔係對沖通脹嘅工具 。主要壓力如下：

• 關稅升級： 美國實際有效關稅率由 2025 年初嘅約 2.2%，急升到 2026 年初嘅約 10.3% 。2 月 23 日，特朗普總統宣布全球關稅率加到 15%，比特幣即日跌穿 65000 美元 。每次有關稅消息，比特幣都會跌過。
• 通脹黏性同聯儲局按兵不動： 聯儲局喺 2026 年初仍然將利率維持喺 3.50% 至 3.75%，令到大選後嗰種風險偏好嘅升市故事完全失效 。
• 地緣政治風險： 2026 年初，美國同伊朗關係緊張，引發咗包括股票同加密貨幣在內嘅風險資產大規模拋售 。
• ETF 資金外流創紀錄： 截至 6 月初，美國現貨比特幣 ETF 出現連續 13 個交易日嘅資金外流，總額超過 40 億美元。呢啲資金外流正好喺鏈上指標顯示最熊嘅時候發生，加劇咗沽壓 。
• 減半之後嘅週期性規律： 2025 年 10 月嘅高位約 126000 美元，距離 2024 年 4 月嘅減半大約 18 個月，同歷史上減半後週期嘅模式一致——通常之後會出現 50% 至 80% 嘅調整 。

歷史話畀我哋知：供應蝕錢超過 50% 呢個訊號意味住乜

同樣嘅鏈上條件，喺過去三個週期中每一次主要比特幣熊市底部都出現過 ：

• 2018 年熊市： 供應蝕錢比例喺週期低位約 3100 美元附近飆升至 50% 以上。
• 2020 年 3 月 COVID 暴跌： 喺短暫但猛烈嘅跌市至約 3800 美元嘅過程中，呢個指標同樣突破 50%。
• 2022 年熊市（FTX 倒閉後）： 供應蝕錢比例喺約 15500 美元嘅週期低位時達到 50% 以上。

2026 年 2 月初，當比特幣跌向 60000 美元時，流通供應中蝕錢嘅數量飆升至接近 1000 萬枚 BTC——係歷史上第四高水平，同 2015 年、2019 年及 2022 年嘅熊市底部水平相近 。到咗 6 月，呢個門檻已經被明確突破，有 52% 嘅供應處於虧損狀態 。

值得留意嘅係，處於獲利嘅 UTXO（未使用交易輸出）由 2025 年 10 月嘅 99.89% 急跌至 2026 年 2 月底嘅 56.4%，確認咗喺升市中轉手嘅大部分比特幣，而家都畀高位成本「鎖死」咗 。蝕錢供應最集中嘅區域有兩個：80000 至 95000 美元，同埋 105000 美元以上 。

分析師意見分歧：究竟係見底，定係啱啱開始？

鏈上數據喺歷史角度睇係利好見底，但宏觀同需求數據仲未確認。

看好嘅一方：底部好可能已經出現

加密貨幣分析師 Ali Martinez 喺 6 月 7 日指出，根據比特幣供應蝕錢指標，比特幣「好可能已經喺呢個週期中觸及咗一個主要底部」。歷史上，當蝕錢嘅比特幣數量超過 1000 萬枚時，往往係晚期投降階段嘅信號，之後就會迎來主要嘅週期反彈，而呢啲反彈一般係以星期計而唔係以年計 。

ETF 資金外流創紀錄，同時供應蝕錢比例超過 50%，呢兩個歷史上可靠嘅指標同時觸發，被部分人解讀為經典嘅相反理論買入信號 。喺 2026 年 2 月低位時，實體調整後嘅已實現虧損達到 32 億美元嘅紀錄，同樣顯示出投降級別嘅恐慌 。

審慎嘅一方：確認見底嘅條件仲未出現

其他分析師認為，呢個訊號只係指出咗喺過去週期中見底嘅區域，但並唔保證而家呢個底部已經形成。6 月 5 日，一份市場報告指出，確認比特幣底部「仍然言之尚早」，因為需求仍然收縮，沽壓仲未完全被消化——「投降可能只係啱啱開始」。

CryptoQuant 分析師 Darkfost 喺 5 月中指出，當時嘅蝕錢供應（約 820 萬枚 BTC）仍然低過 2022 年嘅高峰（約 1060 萬枚 BTC），意味住喺真正底部出現之前，可能仲有進一步下跌嘅空間 。下一個主要支持位大約喺 55000 美元，而 61000 美元則係上方阻力位 。

所有人嘅目光而家都集中喺聯儲局 6 月 16 至 17 日嘅 FOMC 會議。如果比特幣能夠喺呢個事件之前守住目前水平，而且 ETF 資金流出減慢，咁歷史模式就話畀我哋知最壞嘅情況可能已經過去。如果守唔住，咁無論鏈上訊號喺過去係點樣，測試更低支持位就係最大可能嘅情景。

由大約 46% 升到超過 50%，只係用咗唔夠四個月。咁嘅速度反映嘅係宏觀因素主導嘅冧市，而唔係慢慢嘅結構性下跌。比特幣由 2025 年 10 月嘅歷史高位約 126000 美元，跌到 2026 年 2 月低位，跌咗超過 50% ，而呢個供應蝕錢指標幾乎係同步跟住跌。

呢次唔係加密貨幣圈自己搞出嚟嘅災難

同 2022 年 FTX 爆煲或者 2020 年 COVID 閃崩唔同，2026 年呢次跌市唔係由單一加密貨幣事故觸發。佢係宏觀因素主導嘅拋售，比特幣嘅表現似一個高 Beta 風險資產，而唔係對沖通脹嘅工具 。主要壓力如下：

• 關稅升級： 美國實際有效關稅率由 2025 年初嘅約 2.2%，急升到 2026 年初嘅約 10.3% 。2 月 23 日，特朗普總統宣布全球關稅率加到 15%，比特幣即日跌穿 65000 美元 。每次有關稅消息，比特幣都會跌過。
• 通脹黏性同聯儲局按兵不動： 聯儲局喺 2026 年初仍然將利率維持喺 3.50% 至 3.75%，令到大選後嗰種風險偏好嘅升市故事完全失效 。
• 地緣政治風險： 2026 年初，美國同伊朗關係緊張，引發咗包括股票同加密貨幣在內嘅風險資產大規模拋售 。
• ETF 資金外流創紀錄： 截至 6 月初，美國現貨比特幣 ETF 出現連續 13 個交易日嘅資金外流，總額超過 40 億美元。呢啲資金外流正好喺鏈上指標顯示最熊嘅時候發生，加劇咗沽壓 。
• 減半之後嘅週期性規律： 2025 年 10 月嘅高位約 126000 美元，距離 2024 年 4 月嘅減半大約 18 個月，同歷史上減半後週期嘅模式一致——通常之後會出現 50% 至 80% 嘅調整 。

歷史話畀我哋知：供應蝕錢超過 50% 呢個訊號意味住乜

同樣嘅鏈上條件，喺過去三個週期中每一次主要比特幣熊市底部都出現過 ：

• 2018 年熊市： 供應蝕錢比例喺週期低位約 3100 美元附近飆升至 50% 以上。
• 2020 年 3 月 COVID 暴跌： 喺短暫但猛烈嘅跌市至約 3800 美元嘅過程中，呢個指標同樣突破 50%。
• 2022 年熊市（FTX 倒閉後）： 供應蝕錢比例喺約 15500 美元嘅週期低位時達到 50% 以上。

2026 年 2 月初，當比特幣跌向 60000 美元時，流通供應中蝕錢嘅數量飆升至接近 1000 萬枚 BTC——係歷史上第四高水平，同 2015 年、2019 年及 2022 年嘅熊市底部水平相近 。到咗 6 月，呢個門檻已經被明確突破，有 52% 嘅供應處於虧損狀態 。

值得留意嘅係，處於獲利嘅 UTXO（未使用交易輸出）由 2025 年 10 月嘅 99.89% 急跌至 2026 年 2 月底嘅 56.4%，確認咗喺升市中轉手嘅大部分比特幣，而家都畀高位成本「鎖死」咗 。蝕錢供應最集中嘅區域有兩個：80000 至 95000 美元，同埋 105000 美元以上 。

分析師意見分歧：究竟係見底，定係啱啱開始？

鏈上數據喺歷史角度睇係利好見底，但宏觀同需求數據仲未確認。

看好嘅一方：底部好可能已經出現

加密貨幣分析師 Ali Martinez 喺 6 月 7 日指出，根據比特幣供應蝕錢指標，比特幣「好可能已經喺呢個週期中觸及咗一個主要底部」。歷史上，當蝕錢嘅比特幣數量超過 1000 萬枚時，往往係晚期投降階段嘅信號，之後就會迎來主要嘅週期反彈，而呢啲反彈一般係以星期計而唔係以年計 。

ETF 資金外流創紀錄，同時供應蝕錢比例超過 50%，呢兩個歷史上可靠嘅指標同時觸發，被部分人解讀為經典嘅相反理論買入信號 。喺 2026 年 2 月低位時，實體調整後嘅已實現虧損達到 32 億美元嘅紀錄，同樣顯示出投降級別嘅恐慌 。

審慎嘅一方：確認見底嘅條件仲未出現

其他分析師認為，呢個訊號只係指出咗喺過去週期中見底嘅區域，但並唔保證而家呢個底部已經形成。6 月 5 日，一份市場報告指出，確認比特幣底部「仍然言之尚早」，因為需求仍然收縮，沽壓仲未完全被消化——「投降可能只係啱啱開始」。

CryptoQuant 分析師 Darkfost 喺 5 月中指出，當時嘅蝕錢供應（約 820 萬枚 BTC）仍然低過 2022 年嘅高峰（約 1060 萬枚 BTC），意味住喺真正底部出現之前，可能仲有進一步下跌嘅空間 。下一個主要支持位大約喺 55000 美元，而 61000 美元則係上方阻力位 。

所有人嘅目光而家都集中喺聯儲局 6 月 16 至 17 日嘅 FOMC 會議。如果比特幣能夠喺呢個事件之前守住目前水平，而且 ETF 資金流出減慢，咁歷史模式就話畀我哋知最壞嘅情況可能已經過去。如果守唔住，咁無論鏈上訊號喺過去係點樣，測試更低支持位就係最大可能嘅情景。