比特幣熊市守住全網平均成本，反彈下一關睇咩？

比特幣今輪熊市有個值得留意的分別：Glassnode在2026年9月23日的報告指出，其日線收市價從未跌穿「實現價格」，連6月低位亦守在這條線之上。不過，反彈重奪幾個成本價水平，不等於前路已沒有沽壓。96

守住實現價格，不代表人人都賺錢

實現價格按每枚比特幣最後一次在鏈上移動時的價格，估算整體供應的平均取得成本。它可用作全網成本價的參考，卻不是每名持有人的實際買入價。11 Glassnode指，今輪熊市期間，比特幣一直沒有以日線收市價跌穿這個水平。9

虧損仍然波及不少持有人：報告稱，處於盈利狀態的比特幣供應比例，一度跌至與2022年相若水平；但**淨未實現盈虧（NUPL）**始終為正。9 NUPL比較全網尚未兌現的盈利與虧損；正數表示整體未實現盈利仍多於虧損，而非沒有幣處於蝕本狀態。13 換句話說，虧損可以相當普遍，卻未令全網落入淨未實現虧損。

跌幅也要講清楚比較基準，不能籠統說整輪熊市只跌約30%。一份資料把較早前高位放在約126,200美元，另一份報道指2026年6月30日收市價為58,524美元；單用這兩個價格計算，跌幅已約54%，尚未計入任何更低的即市價格。3033

反彈要過的兩道關口

Glassnode在9月23日報告中指出，比特幣已重返約77,000美元的True Market Mean之上。這是反映活躍投資者平均成本的指標；報告同時指出，84,000至85,000美元附近聚集了大量長期持有者的供應。93 若價格站穩這個區間，意味買盤較有能力承接可能出現的沽盤；若再度失守，反彈的說服力就會減弱。

再往上看，Glassnode把約96,700美元的平均MVRV價格視為主要鏈上阻力，亦落在相關報道所說的95,000至97,000美元測試區。期權市場的對沖活動可能影響這一帶的走勢，但「阻力位」不是保證價格會到達的目標。94

這些價位都不是不會失守的地板。比特幣在9月較早時曾收低於True Market Mean，其後才重新站上，正好說明重奪一個水平後仍可能再跌穿。39

買盤回來了，牛市結論仍言之尚早

Glassnode形容近期獲利沽售不多，交易所買賣基金（ETF）的買盤亦再度增加；相關報道同時提到現貨交易轉強，而較廣泛的另類幣升勢未見大量新增槓桿。94 這較符合由現貨需求支持的反彈，而非主要靠槓桿倉位推動；但不能據此斷言市場完全沒有槓桿，或持有人增加沽貨後買盤仍能維持。

反彈幅度亦需要放回時間線看。截至9月19日，比特幣季度內升約39%，有望錄得一年來首個上升季度；但當時距離9月30日季結仍有一段時間。33 一個強勁季度既抹不掉早前跌幅，也不足以證明常說的「四年周期」已改變。Tom Lee認為市場正接近他眼中的周期底部，並抱持樂觀看法；這是他的市場解讀，並非Glassnode指標已證實的結論。20

**較審慎的判斷是：**今輪跌市沒有令比特幣日線收市價跌穿全網平均成本，NUPL維持正數，近期買盤亦支持反彈；但84,000至85,000美元一帶能否守住，以及約96,700美元阻力能否突破，仍是未完成的考驗。9