Bitcoin「有錢都唔好郁」？ Glassnode揭開跌市深度同$69,000關鍵位

不過表面之下，結構性轉變正在發生：LTH已經重回累積模式，吸收緊弱手散貨嘅供應。多個錢包組別都出現廣泛嘅累積行為，顯示有經驗嘅投資者認為而家嘅價格係買入機會。

鏈上同市場訊號：一個「戰術性停頓」

市場嘅靜默本身就係訊號。Glassnode嘅報告指出有幾個匯聚嘅指標，都指向一個停咗落嚟嘅市場：

• 現貨成交量創2019年以嚟新低。ETF流量同交易所流量幾乎停頓，成交量比2025年10月高峰期低咗大約80%。
• 每日活躍地址跌7.6%，即使價格嘗試反彈，網絡參與度都係跌緊。轉賬量跌16.1%至$40億，總手續費收入跌13.9%至$168,400，低過Glassnode嘅統計區間下限。
• 槓桿正在降溫。衍生工具未平倉合約同槓桿比率下跌，期權市場仍然為下行風險定價。Put/Call比率創2026年新低，但期權表面仍然反映下行風險，顯示市場謹慎地做好，但冇信心。
• 資金流量仍然係負數。實現市值增長緊縮，未實現虧損主導供應，現貨BTC ETF持續錄得淨流出。機構需求未穩定，即使投資者盈利能力有少少改善。

Glassnode總結得好簡潔：「建底過程正在推進，但未完成」。

宏觀制度轉變：點解國債係度抽乾資金

令邊際買家繼續坐喺場邊嘅最重要力量，係債券市場嘅一個制度轉變，徹底改變咗加密貨幣資金嘅風險回報計算。

• 三個月期貨基差自2026年2月以嚟，回報低過兩年期國債。呢個係有紀錄以嚟第二次國債跑贏加密貨幣套利交易。Glassnode分析師Frederik Theissen解釋，機構交易枱坐喺現金度收息仲好過做加密貨幣套利，呢個解釋咗點解現貨成交量、交易所流量同ETF需求同期一齊靜晒。
• 債券市場已經停止預期減息，開始預期加息。喺7月29至30日嘅FOMC會議，三位聯儲局官員（Beth Hammack、Neel Kashkari同Lorie Logan）反對議息決定，主張加息四分之一厘，其餘人維持利率喺3.50%至3.75%。Polymarket交易員認為6月同7月聯儲局唔郁嘅機率分別係98%同94%。
• 30年期國債孳息率升至5.13%，係2007年以嚟最高收市價，而10年期同2年期都創12個月新高。孳息率曲線形狀（10年減2年息差約+0.39%）同經濟週期尾段環境一致，歷史上呢種環境對風險資產不利。

Glassnode嘅核心洞見係投資者「有錢都唔好郁」——無風險嘅國債提供比Bitcoin基差交易或現貨持倉更好嘅風險調整回報，解釋咗點解邊際買盤停咗喺現金。美匯指數（DXY）報100.01，30日升2.1%，進一步收緊全球資金環境。

關鍵價格水平同成本基礎群

Glassnode嘅報告指出幾個關鍵價格水平，定義咗Bitcoin而家嘅區間，亦會決定下一步走勢：

• $69,000 – 圖表上最重嘅成本基礎群。呢個係短線持貨者「潛水」供應最主要嘅打和點。任何反彈必須突破呢個水平，先至可以令結構性偏向轉好。呢個係最即時嘅阻力，亦係趨勢轉變嘅分水嶺。
• $62,000至$68,000 = 目前嘅供應區間。Bitcoin被困喺呢個範圍，FOMC後曾經短暫上試$64,000，但未能突破。呢個區間包含一個密集嘅短線持貨者供應群，形成喺$66,800至$70,700之間。
• $58,000 – 近期嘅本地低位（6月下旬觸及），支持位發揮作用。
• 支持群約$60,000：低過呢個水平超過95%短線持貨者係潛水，而整個市場嘅實現價格約**$54,900**係更深層嘅結構性底部。

一個密集嘅成本基礎群形成喺約$60,000至$69,000之間，持貨者喺打和點嘅顯著信念支持咗市場轉入鞏固階段。

確認或否定呢個睇法嘅條件

Glassnode嘅框架提供咗清晰條件，用嚟判斷建底過程係咪完成或者會失敗。

確認建底（看好突破）：

• 決定性突破並企穩喺$69,000之上，清除最重嘅供應群，令到上方阻力變成支持，打開通向真實市場均值嘅路徑。
• ETF資金流持續由淨流出轉為淨流入，顯示機構重新參與。
• 一個宏觀催化劑——無論係DXY顯著下跌、國債孳息率回落、或者聯儲局明確轉鴿嘅訊號——令風險資產相對於現金再次有吸引力。Glassnode特別指出，一個持久的復甦可能需要DXY跌穿99，或者10年期國債孳息率壓縮至約4.2%。
• 廣泛嘅累積趨勢指數升穿0.5，確認大型實體持續吸收供應。

否定呢個睇法（進一步下跌）：

• 跌穿並企穩喺$58,000至$60,000之下，好大機會觸發下一輪投降，向下測試約**$54,900**嘅實現價格底部。
• LTH再次大規模投降，每日虧損超過$2.8億，顯示即使有耐性嘅持貨者都開始失去信心。
• 聯儲局繼續「鷹派驚喜」——如果債券市場繼續預期加息而唔係減息，「有錢都唔好郁」嘅情況會更強勁，資金繼續留喺現金。
• DXY再度轉強，升穿大約101水平，會進一步加強所有風險資產嘅資金阻力。

總結

Bitcoin而家係一場等待遊戲。鏈上基本面顯示市場結構上正在療癒——LTH重新累積、賣壓正在消耗、跌幅歷史上算淺。但喺宏觀背景轉變之前，邊際買家冇乜理由要行動。Glassnode嘅診斷好清楚：建底過程正在推進，但未完成。市場需要一個宏觀催化劑，或者時間——而且兩樣都係越多越好——先可以啟動下一次持續升勢。