Bitcoin Coinbase折讓創90日新高：需求偏弱，但未代表機構全面撤資

Bitcoin目前的市場結構較似「偏淡但未完全失守」，而非已經確認全面崩潰。最值得留意的訊號，是Coinbase上的Bitcoin連續90日較Binance便宜：由5月19日至8月16日，Coinbase溢價指數一直處於負值，8月16日更低見-0.1066%。這段負值期超過此前由1月16日至2月24日創下的40日紀錄兩倍。

這反映美國相關現貨買盤長期弱過比較交易平台，或者Coinbase上的沽壓相對較大。對需求而言，這是一個不容忽視的警號；但單憑這項數據，仍未能證明市場正出現全面的機構撤資。

90日Coinbase折讓代表甚麼？

Coinbase溢價指數主要追蹤Bitcoin在Coinbase與全球比較平台——一般是Binance——之間的百分比價差。指數為正，代表Bitcoin在Coinbase以溢價交易；指數為負，則代表Coinbase價格低於比較市場。

單日負值可能只是短期訂單流、流動性差異，或者個別平台出現沽售所造成。但連續90日維持負值，就較難解釋成單日市場噪音。較合理的解讀是，美國現貨市場相關買家未能持續提供足夠需求，令Coinbase價格一直無法高於比較市場。

不過，折讓幅度同樣重要。8月16日的-0.1066%以百分比計其實不算大，真正值得關注的是負值維持的時間，而不是單靠最新一個數字去推算Bitcoin會跌到哪個價位。

8月初短暫轉正，未足以確認吸納

溢價指數曾於8月7日至10日左右短暫回到正值，但其後在8月13日至14日跌穿-0.10%。放在整體走勢中，這次轉正更像需求短暫改善但未能延續，而不是已確認的反轉。

如果看好的一方要取得更大說服力，溢價就需要持續維持正值，或者至少穩定向零靠攏，同時Bitcoin價格亦要守住較高水平。短暫轉正後再次錄得折讓，顯示買家未能長時間掌握主導權。

交易所儲備上升，供應面亦偏審慎

與此同時，Binance、Kraken及Bitstamp的Bitcoin交易所儲備上升。更多Bitcoin存放在交易平台，代表短期內可供出售的庫存可能增加，方向上對市場較為不利。

但交易所儲備增加，並不等於持有人一定會沽貨。餘額變化亦可能源於交易活動、託管安排，或不同平台之間的轉帳。因此，儲備數據應視為風險指標，而不是即將大規模派貨的證據。

價位關口將決定短線走向

在Bitcoin約於6.3萬美元附近交易的背景下，以下技術水平可用來觀察需求警號有否被市場消化：

• 高於63,400美元： 若能果斷收復，短線偏淡解讀會有所減弱。
• 高於64,600美元： 若能企穩於這個較高阻力區之上，將更有力證明買家重新掌握主導權。
• 低於62,500美元： 若失守支持位，下行壓力仍會維持。
• 接近60,000美元： 一旦跌穿62,500美元，市場進一步下試這個水平的風險會增加。

這些價位只是情境參考，並非價格保證。若Bitcoin在溢價指數改善的同時收復阻力，Coinbase折讓的負面意義會減弱；相反，若價格失守支持位，而交易所儲備繼續上升，折讓訊號的重要性就會增加。

為何不能單憑Coinbase數據判斷機構撤資？

把Coinbase折讓直接解讀成「機構停止買入」，未免言之過早。這項指數只反映Coinbase與Binance之間的價格關係，並沒有涵蓋大型投資者買入Bitcoin的所有渠道。

機構可以透過美國現貨Bitcoin ETF、場外交易櫃枱、衍生工具市場、託管機構及其他交易所進行交易。要更有把握判斷機構持倉變化，還需要配合ETF資金流及場外交易數據。因此，Coinbase溢價指數較適合作為特定平台及美國現貨需求的訊號，而不是完整的機構資金流報告。

情緒與中期趨勢仍然脆弱

在目前的市場設定中，恐懼與貪婪指數為34，顯示投資者情緒偏審慎。Bitcoin亦仍低於約69,500美元的200日移動平均線；在價格未能收復該水平前，中期技術趨勢仍然受損。

兩項因素加在一起，意味住市場暫時較適合把反彈視為尚未確認，而不是假定超賣走勢已經形成穩固底部。要令市況真正改善，不能只靠單一利好訊號，還需要更強的現貨需求、交易所餘額回落，以及價格企穩於附近阻力區之上。

RSI背馳為市場提供另一個訊號

一小時圖出現看好RSI背馳，令市場未必會一路單邊下跌。當價格創出較低低位，但下行動能反而減弱，沽空者便可能面對平倉壓力，觸發短線紓緩式反彈。

然而，這始終是較低時間框架的訊號，可以提示策略性反彈機會，卻不足以改變整體市場結構。對中期走勢而言，Coinbase持續折讓、交易所儲備上升，以及價格仍低於200日線，影響力更大。

總結

這次創紀錄的90日Coinbase折讓，較適合解讀為美國相關現貨需求持續偏弱的警號，而不是機構全面投降的證明。相比此前40日紀錄，負值維持時間大幅延長，令訊號更值得關注；而8月初短暫轉正後再次轉弱，亦令復甦論據未夠穩固。

整體而言，Bitcoin目前較像超賣但結構脆弱，而非已確認進入全面崩潰，亦不是已確認完成轉勢。看好情境需要Coinbase溢價持續回到正值、交易所餘額下降，以及價格穩定收復63,400至64,600美元。看淡情境則會在Bitcoin失守62,500美元時進一步加劇，尤其是跌勢延伸至60,000美元附近的話。