AI 熱潮未散，投資者先抽身：美銀揭示 442 億美元半導體沽售潮

美國銀行（Bank of America）最新基金資金流分析，反映環球主動基金經理對 AI 投資論述的表達方式正出現明顯轉變。重點未必是人工智能或半導體需求會即時崩潰，而是市場開始重新計算過度擁擠的持倉、融資風險，以及 AI 基建開支要等幾耐先可以轉化成回報。2

單月 442 億美元流出全球半導體

按美國銀行數據、由 Investing.com 報道，主動管理長倉基金上月沽出 442 億美元全球半導體股份。半導體曾經是市場上最集中、最直接受惠於 AI 的交易之一，今次沽售代表基金部署出現急劇逆轉。2

不過，呢組數據反映的是主動基金經理的持倉調整，並不是預測 AI 開支即將停止。基金可以削減整體半導體比重，同時保留部分佢哋認為基本面較強、估值較合理的公司。

AI 運算、量子計算成為沽售重災區

過去一年，沽售最集中於 AI 運算及量子計算主題；相反，基金將更多資金投向 能源儲存、精準醫療、太空及網絡安全。2

呢個資金流向顯示，投資者正由經濟效益仍然難以估算、回報時間亦難以掌握的主題，轉向商業化或基建故事較即時的領域。換句話講，市場並非簡單地「唔要 AI」，而係開始揀得更加仔細。

例如 ASML 同台積電（TSMC）仍然可以係相對基準指數的重要持倉，即使基金整體減持半導體。美國銀行 2026 年 7 月基金經理調查亦早已顯示，做多全球半導體係市場最擁擠交易，82% 受訪者將其列為最擁擠持倉。21415

資金輪動唔止發生喺科技股

區域資金流亦顯示，今次係更廣泛的投資組合調整，而唔係單一科技板塊交易：

• 美國股票： 流出 648 億美元
• 歐洲股票： 流出 259 億美元
• 日本股票： 流入 139 億美元

年初至今，日本吸引 341 億美元資金；環球能源及材料則分別錄得 282 億美元及 257 億美元流入。單計最新一個月，全球電訊錄得 167 億美元流入，係數據所涵蓋板塊之中最大的一筆。2

呢種配置偏好，符合投資者尋找另類受惠者的方向：相關資產唔需要完全依賴少數高增長科技公司繼續以愈來愈快的速度增加 AI 開支，先可以講得通投資邏輯。

基金目前最睇好邊啲主題？

按主題計，基金持倉最為超配的是：

• 精準醫療
• 奢華生活方式
• 電網現代化

相對各區域基準指數，按美元金額計的主要超配個股包括：

• 美國： Philip Morris、Meta Platforms
• 歐洲： ASML、英美煙草（British American Tobacco）
• 日本： Keyence、Hitachi
• 新興市場： 台積電、Samsung Electronics 2

所以，「沽售半導體」唔應該解讀成基金全面否定所有 AI 相關公司。基金經理似乎正分開處理幾件事：單一公司的質素、不同地區的配置，以及整個主題是否過度集中。

最低配：量子計算及 AI 平台

基金最深度低配的主題，是 量子計算及 AI 平台。2

呢個部署反映一個核心疑問：問題唔係 AI 有冇長遠價值，而係目前的開支規模同估值，幾時先可以合理化。公司可能擁有可信的長線 AI 策略，但如果所需投資增長速度快過可見現金回報，短期內就未必係吸引的投資組合持倉。

債市亦開始反映融資壓力

呢場重新評估亦已經蔓延至信貸市場。路透社引述的數據顯示，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 及 Oracle 截至 2026 年 8 月 10 日，合共發行約 2,200 億美元債券；一年前同期只有 125 億美元左右。1821

呢個增幅之所以重要，係因為 AI 基建正愈來愈多透過債務融資，而唔只係靠公司營運現金流。路透社報道，科技企業債券息差約為 89 個基點，比整體投資級債券市場高約 9 個基點。息差擴闊，代表投資者要更高額外回報，先願意承接新增供應及相關不確定性。18

Amazon 最近發行的 250 億美元長年期債券，定價約為同類美國國債之上 120 個基點，亦顯示當 AI 相關發債量增加，債券買家開始變得更加挑剔。18

債市數據唔代表 AI 投資必然失敗，但就表示融資負擔已經成為投資討論的一部分。股票投資者問緊：資本開支幾時可以變成盈利？債券投資者則問緊：要有幾高息率，先值得為呢輪擴張提供資金？

AI 交易由「全條鏈都買」轉向揀受惠者

綜合資金流、持倉及信貸市場的訊號，投資組合正在出現幾個轉變：

1. 減少無差別持有： 基金削減廣泛而擁擠的半導體及 AI 持倉。
2. 更重視回報時間： 市場焦點由「AI 有冇潛力」轉向「幾時可以賺到足以支撐基建帳單的回報」。
3. 偏好有實體需求支持的受惠者： 電網升級、能源儲存、電訊網絡、材料，以及部分工業和醫療保健主題，可以受惠於 AI 投資帶來的實際需求，而唔需要完全押注最擁擠的軟件或運算故事。
4. 增加區域分散： 當基金減低美國及歐洲股票配置，日本及其他非美國市場受到更多關注。2

因此，最穩妥的結論唔係「投資者放棄 AI」，而係市場由「幾乎不問價咁買入整條 AI 資本開支鏈」，轉向要求更清晰的估值支持、更近的現金流，以及更有選擇性的部署。

下一個真正考驗，係 AI 帶來的收入增長及生產力提升，能否及時出現，證明目前由股票及債券市場共同融資的龐大開支係值得的。