Google 搜尋及其他業務在 Alphabet 2026 年第三季帶來 633.5 億美元收入，佔公司總收入 1,275.8 億美元約 49.7%。按 FourWeekMBA 檢視自 2018 年底起的 32 季數據，這是搜尋收入佔比首次跌穿一半。這個變化反映收入組合正在改變，並不代表搜尋業務萎縮：搜尋收入仍按年增長 12%，只是 Google Cloud 增長得更快。20191

跌穿一半，代表甚麼？

49.7% 是以 Alphabet 公布的「搜尋及其他」收入除以總收入計算。FourWeekMBA 的整理顯示，該佔比上一季為 52.8%，一年前則為 55.3%。20 這個比例講的是搜尋在公司收入中的份額，不是搜尋業務本身的收入減少：搜尋及其他收入由一年前的 565.7 億美元升至 633.5 億美元，按年增長 12%。19

雲端業務快速擴張，是收入佔比轉變的重要原因。Google Cloud 第三季收入按年升 103%，超過一倍至 307.1 億美元。1 按公布的約數計算，Cloud 同比增加約 156 億美元，而 Alphabet 總收入增加約 252 億美元；換言之，Cloud 貢獻了收入增幅約 62%。這說明一間公司即使持續增長，當其他業務跑得更快，原有主力業務的收入佔比仍會下降。

投資者為何仍然憂慮搜尋？

單看收入佔比下降，未足以解釋市場反應。搜尋收入增長較 2026 年較早季度放慢：FourWeekMBA 的比較顯示，第一季增長 19.1%，第三季則為 12%。19 此外，搜尋及其他收入為 633.5 億美元，低於分析師預測的 649.6 億美元。12 因此，市場關注的不只是收入份額變小，還包括增長動力轉弱、未達預期；不過，搜尋收入本身仍在增加。

業績未達預期的情況也不止於搜尋。Alphabet 調整後每股盈利為 2.67 美元，低於預期的 3.02 美元；總收入為 1,275.8 億美元，也略低於預期的 1,282.2 億美元。自由現金流則錄得負 90.7 億美元，與分析師預期的正 27 億美元相差甚遠。1253 Fortune 報道，Alphabet A 類股於 10 月 29 日下跌 12.6% 至 283.82 美元，是股票 2004 年開始交易以來最差的一日。17

巨額投資亦令市場更關心 Cloud 增長能否轉化成現金。Alphabet 該季資本開支達 514 億美元，高於同期 423 億美元的營運現金流。24 基建投資規模龐大，意味投資者除了看收入增長，也會追問這些投入最終能帶來多少回報。

AI 搜尋使用量，不等於 AI 收入

Alphabet 行政總裁 Sundar Pichai 表示，搜尋查詢量按年增長率是五年來最高。12 這反映搜尋使用量仍然強勁，但單靠查詢量，未能看出每次搜尋實際帶來多少收入。

AI Mode 正好說明這個分別。Alphabet 首席商務官 Philipp Schindler 表示，AI Mode 查詢量增長強勁，但由於目前變現能力較低，對收入造成影響。28 換言之，AI 可以帶動更多使用，但每次互動帶來的收入，可能暫時低於較成熟的搜尋形式。Alphabet 能否提升 AI 搜尋的變現能力，同時維持用戶參與度，才是關鍵；查詢量上升本身，並不能回答這個問題。

多元化是否能帶來更好回報？

Cloud 急速擴張，令 Alphabet 的收入來源不再那麼集中於搜尋；但收入組合改變，不等於新組合必然帶來更高回報。Google Cloud 第三季錄得 5,610 億美元待履行訂單；Alphabet 表示，預計未來 24 個月會把當中略多於 55% 確認為收入。59 待履行訂單反映未來合約收入，不代表相關款項已收取，亦不等於利潤已經實現。

目前的數據呈現兩件事同時發生：搜尋仍在增長，而 Cloud 增長更快，足以改變 Alphabet 的收入組合。投資者接下來要看的，是 Cloud 擴張和 AI 帶動的使用量，能否轉化為持續的變現能力與現金流，同時抵銷 Alphabet 大規模建設基建的成本。11953

Google 搜尋及其他業務在 Alphabet 2026 年第三季帶來 633.5 億美元收入，佔公司總收入 1,275.8 億美元約 49.7%。按 FourWeekMBA 檢視自 2018 年底起的 32 季數據，這是搜尋收入佔比首次跌穿一半。這個變化反映收入組合正在改變，並不代表搜尋業務萎縮：搜尋收入仍按年增長 12%，只是 Google Cloud 增長得更快。20191

跌穿一半，代表甚麼？

49.7% 是以 Alphabet 公布的「搜尋及其他」收入除以總收入計算。FourWeekMBA 的整理顯示，該佔比上一季為 52.8%，一年前則為 55.3%。20 這個比例講的是搜尋在公司收入中的份額，不是搜尋業務本身的收入減少：搜尋及其他收入由一年前的 565.7 億美元升至 633.5 億美元，按年增長 12%。19

雲端業務快速擴張，是收入佔比轉變的重要原因。Google Cloud 第三季收入按年升 103%，超過一倍至 307.1 億美元。1 按公布的約數計算，Cloud 同比增加約 156 億美元，而 Alphabet 總收入增加約 252 億美元；換言之，Cloud 貢獻了收入增幅約 62%。這說明一間公司即使持續增長，當其他業務跑得更快，原有主力業務的收入佔比仍會下降。

投資者為何仍然憂慮搜尋？

單看收入佔比下降，未足以解釋市場反應。搜尋收入增長較 2026 年較早季度放慢：FourWeekMBA 的比較顯示，第一季增長 19.1%，第三季則為 12%。19 此外，搜尋及其他收入為 633.5 億美元，低於分析師預測的 649.6 億美元。12 因此，市場關注的不只是收入份額變小，還包括增長動力轉弱、未達預期；不過，搜尋收入本身仍在增加。

業績未達預期的情況也不止於搜尋。Alphabet 調整後每股盈利為 2.67 美元，低於預期的 3.02 美元；總收入為 1,275.8 億美元，也略低於預期的 1,282.2 億美元。自由現金流則錄得負 90.7 億美元，與分析師預期的正 27 億美元相差甚遠。1253 Fortune 報道，Alphabet A 類股於 10 月 29 日下跌 12.6% 至 283.82 美元，是股票 2004 年開始交易以來最差的一日。17

巨額投資亦令市場更關心 Cloud 增長能否轉化成現金。Alphabet 該季資本開支達 514 億美元，高於同期 423 億美元的營運現金流。24 基建投資規模龐大，意味投資者除了看收入增長，也會追問這些投入最終能帶來多少回報。

AI 搜尋使用量，不等於 AI 收入

Alphabet 行政總裁 Sundar Pichai 表示，搜尋查詢量按年增長率是五年來最高。12 這反映搜尋使用量仍然強勁，但單靠查詢量，未能看出每次搜尋實際帶來多少收入。

AI Mode 正好說明這個分別。Alphabet 首席商務官 Philipp Schindler 表示，AI Mode 查詢量增長強勁，但由於目前變現能力較低，對收入造成影響。28 換言之，AI 可以帶動更多使用，但每次互動帶來的收入，可能暫時低於較成熟的搜尋形式。Alphabet 能否提升 AI 搜尋的變現能力，同時維持用戶參與度，才是關鍵；查詢量上升本身，並不能回答這個問題。

多元化是否能帶來更好回報？

Cloud 急速擴張，令 Alphabet 的收入來源不再那麼集中於搜尋；但收入組合改變，不等於新組合必然帶來更高回報。Google Cloud 第三季錄得 5,610 億美元待履行訂單；Alphabet 表示，預計未來 24 個月會把當中略多於 55% 確認為收入。59 待履行訂單反映未來合約收入，不代表相關款項已收取，亦不等於利潤已經實現。

目前的數據呈現兩件事同時發生：搜尋仍在增長，而 Cloud 增長更快，足以改變 Alphabet 的收入組合。投資者接下來要看的，是 Cloud 擴張和 AI 帶動的使用量，能否轉化為持續的變現能力與現金流，同時抵銷 Alphabet 大規模建設基建的成本。11953