Bitcoin 2026年熊市底部：分析師爭論不休，到底見咗底未？

Bitcoin（比特幣）會唔會已經見咗周期底，已經成為 2026 年呢個加密寒冬入面，最決定性嘅一個爭論。隨住熊市持續，頂尖嘅研究機構開始發表立場壁壘分明嘅評估報告。

一邊廂，K33 Research 深信最壞嘅時間已成過去，佢哋指出市場出現極度悲觀嘅情緒，同埋結構性嘅轉變，令到今次個周期調整得比較淺。另一邊廂，重量級嘅鏈上數據分析公司 Glassnode，同埋宏觀研究機構 Galaxy，就認為從歷史數據同估值模型嚟睇，個市好明顯仲要再跌低啲。資料顯示，呢個係一個建基於數據嘅清晰分歧；而 Wintermute 最新嘅評論，就為市場情緒帶嚟審慎睇淡嘅警示，提醒投資者唔好咁心急 。

K33 Research：六萬蚊鐵底已經鑄成

K33 Research 提出咗目前最有力嘅「見底論」。佢哋嘅研究主管 Vetle Lunde 認為，Bitcoin 喺二月跌到大約 60,000 美元，已經係今次周期嘅最大回撤。佢好肯定咁話，今次嘅熊市結構，同 2014、2018 同 2022 年嗰幾次大崩盤，係完全唔同嘅 。

支持呢個「已經見咗底」論調嘅，有幾個關鍵指標：

1. 200天移動平均線嘅收復：Bitcoin 連續 189 日都喺 200 天移動平均線下面運行，但之後做咗一次成功嘅重測。K33 將呢個模式，同 2025 年 3 至 4 月嘅復甦走勢相比，嗰次復甦之後，Bitcoin 就一舉升到歷史新高 。
2. 極度悲觀嘅資金費率：Bitcoin 嘅 30 天平均永續合約資金費率，已經連續 81 日處於負數水平。K33 形容呢個係「獨特嘅悲觀情緒」，情況更似係過往市場見底時嘅跡象，而唔係大跌市之前常見嘅槓桿反彈 。

Vetle Lunde 嘅核心論點係，交易員瀰漫住嘅悲觀情緒，正正就係限制咗另一次暴力斬倉風險嘅原因 。

從結構上嚟睇，K33 認為 2025 年比較溫和嘅牛市，為 2026 年鋪墊咗一個冇咁癲嘅熊市。佢哋嘅基本預測係，Bitcoin 會喺 60,000 至 75,000 美元呢個區間入面橫行整固，唔會再重演之前嗰啲週期大跌超過八成嘅崩盤場面 。

Glassnode 同 Galaxy：真正嘅底部仲未出現

當 K33 話結構性改變保護咗市場嗰陣，睇淡嗰一派嘅分析，就係用緊同一樣嘢去得出相反嘅結論。佢哋都承認市場周期喺度變緊，但佢哋個結論係，呢個轉變會將個底部拉得更低，而唔係托返起佢。

Glassnode 嘅共同創辦人 Rafael Schultze-Kraft，用咗兩個歷史證明可靠嘅模型，去鎖定一個極有可能見底嘅區間。累計價值銷毀天數（CVDD） 指標，指向大約 46,200 美元呢個支持位；而全網嘅總體已實現價格（Realized Price），就喺 54,000 美元左右。將呢兩個指標結合，就會得出一個大概喺 46,000 至 54,000 美元之間，出現機率好高嘅宏觀經濟支持密集區 。

呢個理論上嘅區間，喺 2026 年 6 月 5 日變得非常真實。當日，Bitcoin 一度急插至 59,791 美元嘅日內低位，係自 2022 年 12 月以嚟，首次跌穿市場中位數持幣人嘅打和點（Median Holder Breakeven），仲輕輕掂到咗 64,100 美元嘅中位數已實現價格（Median Realized Price），同埋 61,700 美元嘅 200 週移動平均線。Glassnode 指出，呢種支持位密集區，喺 Bitcoin 成個交易歷史入面，只係出現過大約 7% 。不過，就算經過呢次咁戲劇性嘅考驗，都仲未滿足到呢啲模型嘅要求，因為個價格仍然高過 Schultze-Kraft 所指，最有可能令到賣方力竭嘅 46,000 至 54,000 美元終極目標區 。

Galaxy Research 就用四週期分析，由另一條路出發，但係到達咗同一個目的地。佢哋喺 2026 年 6 月嘅報告入面，明確指出今次跌市仲未見底。透過研究每個週期由頂峰到谷底跌幅逐漸收窄嘅規律，Galaxy 預測今次嘅基本情況底部，會喺 40,000 至 46,000 美元之間，並且會喺報告發表當日去到 2026 年第四季嘅某個時間出現。喺佢哋嘅角度，2025 年 10 月個頂咁冷靜，就意味住個底部會比 2018 或 2022 年嗰陣淺——但仍然會比 K33 想像中嘅更低 。

Wintermute：審慎睇淡，但未有確認具體價位

有啲講法話 Wintermute 將底部目標鎖定喺 50,000 至 55,000 美元，但根據提供嘅資料，呢個講法並冇得到證實。不過，資料的確顯示呢間演算法造市商嘅態度，係審慎偏淡嘅 來。

Wintermute 喺 2026 年 6 月嘅多份報告入面都警告，依家仲係太早去斷言市場見咗底 。佢哋指出，觸發幣價下跌嘅元兇，係 美國現貨 Bitcoin ETF 喺短短十日之內，錄得高達 29.7 億美元嘅資金流出，而唔係個別公司嘅沽貨行為 。

Wintermute 表明，一定要見到有新鮮嘅 ETF 同穩定幣資金重新流入，先至可以確認一個穩固嘅底部。佢哋同時提醒，喺夏季交投淡靜嘅市況之下，價格仍然有可能會進一步下跌 。呢種取態，同睇淡嗰一派嘅觀點不謀而合，但就冇將佢哋同某個特定價位扯上關係。

最核心嘅矛盾：市場週期仲行唔行得通？

K33 同睇淡陣營之間嘅分歧，唔單止係睇邊張圖表咁簡單。佢反映咗一個更深層次嘅辯論：Bitcoin 最出名嗰個四年周期，係咪仲好似以前咁運作緊呢？

傳統嘅週期模型，將下一個決定性嘅低位，放喺 2026 年第四季，即係大家廣泛接受嘅 2025 年 10 月高峰期嘅大約 12 個月之後 。由呢個角度睇，2026 年 2 月跌到 60,000 美元嗰吓，嚟得太早，唔似係一個週期低位，反而更似係一個週期中段嘅調整，而唔係終極嘅投降式拋售。

K33 嘅回應係，呢個週期框架本身，正正就係俾機構大舉入場、ETF 捆綁咗大量供應、同埋宏觀利率環境已經唔再係以前嗰種「放水」年代，呢啲因素衝擊到崩壞咗。佢哋不諱言，就係認為「今次唔同咗」。

Glassnode 同 Galaxy 嘅反駁，就比單純嘅「週期懷舊」嚟得更細緻。佢哋唔係話個週期會完全一樣咁重演——而係話，大家都睇到嘅嗰啲結構性轉變，只係令到跌幅收窄咗，而唔係完全消除咗個熊市。一個冇咁深嘅熊市，本質上都仲係一個熊市。喺佢哋嘅框架入面，一個冷靜嘅頂部，會衍生出一個 40,000 至 54,000 美元嘅底部，而唔係 60,000 美元。

對於交易員同投資者嚟講，最關鍵嘅問題係：K33 認為係反向訊號嗰種極度悲觀情緒，究竟係咪預示緊一個真正見底嘅訊號？定係只係通向 Glassnode 同 Galaxy 呢啲更低模型目標嘅終極一跌嘅前奏？

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想知多啲 Bitcoin 市場週期點樣演變，可以睇返我哋之前嘅詳細分析：

• Bitcoin 嘅四年周期：歷史會唔會重演？
• Galaxy Research：Bitcoin 嘅底部仲未出現，數據咁樣講