Bitcoin 熊市跌得少、撐得住？Grayscale 同 Bitwise 分析師咁睇 2026年8月市況

喺時間上，Grayscale 喺7月底發表嘅報告話熊市可能會持續到2026年9月或10月，之後先會出現更明確嘅轉向點 。不過有分析師質疑呢個判斷，指出 Puell Multiple 同 MVRV 比率嘅情況更複雜，而且宏觀風險仍然偏高 。

Bitwise：「底部正在上升」，機構承接壞消息

Bitwise 講得比較明確，認為市場正喺筑底過程中，不過 CIO Matt Hougan 同高級策略師 Juan Leon 都未敢話新牛市已經開始。佢哋嘅論點主要有三個：

價格對壞消息嘅韌性。 Hougan 指出 Bitcoin 喺2026年承受咗一連串重大利淡事件——包括 Coldcard 被黑客攻擊、Strategy（前身 MicroStrategy）賣出1,690個 BTC、中東地緣政治緊張局勢，以及 ETF 創紀錄嘅資金流出——但仍然冇跌穿6萬美元支持位 。壞消息觸發唔到更深嘅調整，呢個現象被視為市場喺「筑底」而唔係準備再插一棍嘅證據 。

機構投資者結構性咁抬高價格底部。 Bitwise 認為，更廣泛嘅機構投資者基礎——包括理財顧問、家族辦公室、退休金計劃同主權財富基金——正結構性咁抬高價格底部 。Hougan 向 CoinDesk 表示，隨著資產配置趨向1%，未來十年可能會有數萬億美元嘅機構資金流入 Bitcoin 。

ETF 資金流出係投降信號，唔係放棄。 現貨 Bitcoin ETF 喺2026年第二季錄得歷來最差表現，走資49億美元 。Bitwise 認為呢個情況同「投降式」沽售一致，而唔係結構性嘅放棄 。到7月底，全球 Bitcoin ETP 已經恢復每星期淨流入約9320萬美元，顯示 ETF 資金流出最壞嘅時期可能已經過去 。

Hougan 話佢預期 Bitcoin 2026年底會「明顯高過而家」，但強調呢個係結構性嘅轉折點，而唔係技術上確認新一輪牛市 。佢亦指出「5月沽貨離場」呢啲舊有沽出信號喺呢個週期唔 work，負面新聞對價格嘅影響越來越細 。

鏈上信號：投降持續，但累積已經開始

更廣泛嘅鏈上數據有助理解呢兩間資產管理公司嘅觀點。Glassnode 嘅 Bitcoin 週期綜合指標——將45項鏈上指標濃縮成0至100分——喺8月初錄得19.9分，處於投降階段嘅「寒冷區」。其中41項指標而家處於歷史週期範圍嘅最底部兩個五分位數，呢個區域歷史上通常係底部形成嘅前兆 。

同一時間，大戶累積相當明顯。一份報告顯示大戶累積趨勢得分為0.68（0至1分），大型錢包喺短短30日內累積咗約27萬個 BTC——係2013年以嚟最大嘅單月累積 。長期持有者（155日以上未郁過嘅地址）持有78%嘅流通供應量 。

不過，參與度指標就好壞參半。Bitcoin 活躍地址數量壓縮到2018至2019年熊市週期嘅水平，喺2026年8月初大約得66萬至67.5萬個 。另一份2月嘅分析發現活躍地址比2025年中下跌咗大約31% 。

主要共識同分歧

注意：呢啲唔係明確嘅牛市信號

兩間公司都冇明確話新一輪牛市開始。Grayscale 嘅9月至10月時間表附帶咗一個明確嘅備註：其他鏈上指標令情況更複雜 。Bitwise 自己嘅數據顯示佢哋嘅10大市值加密貨幣指數連續3季錄得負回報——係2022年以嚟最長嘅跌浪 。Glassnode 綜合指標仍然處於投降區，活躍地址參與度仍然低迷 。

不過，兩間公司都同意一個觀點：呢次熊市嘅結構同之前嘅週期有根本分別。通過 ETF 嘅機構投資渠道、長期資本池嘅參與增加，以及嚴重負面新聞都觸發唔到更深調整，呢啲因素結合埋一齊，產生咗一個歷史上最淺、可能接近尾聲嘅下跌——即使實際時間仲唔確定。