高盛主經紀業務數據顯示，對沖基金在 10 月連續五個交易日淨沽出全球 AI 概念股，抵銷了自 2025 年初以來累積的淨買入。這是資金流向的逆轉，並不代表基金已沽清手上所有 AI 股，也不能單憑這組數字斷定 AI 投資前景已經全面轉差。314

五日沽貨，反映甚麼？

據多家媒體引述高盛主經紀業務數據，對沖基金連續五個交易日淨沽出全球 AI 相關股票，賣出規模抵銷了自 2025 年初以來的累計淨買入。要留意，「淨買入被抵銷」講的是買賣差額，不是基金所持股份的總量，也不是所有投資者的完整交易紀錄。314

科技股沽售同樣顯著。報道指，對沖基金在兩周內沽出約 200 億美元科技股，接近 7 月大規模減持時約 230 億美元的規模。4959 沽貨最急的一日，基金減持原有持倉的速度約為開設新淡倉的 3.5 倍，顯示這波操作較偏向削減原有好倉，而非大舉建立新的看淡押注。113

不過，科技股在持倉中的比重仍然偏高。有報道指，科技股佔高盛主經紀業務持倉組合的 23.5%，處於過去五年區間約第 90 百分位。換言之，這輪沽售未必代表基金持倉已回復平常水平。53

對沖基金熱門股也捱沽

《福布斯》報道指，高盛追蹤對沖基金熱門持股的指數在 10 月 22 日下跌 4.2%，是 2011 年以來最差單日表現；整個 10 月則下跌 10.4%。當日，基本面多空、系統化及多策略基金均錄得超過 1% 跌幅，為疫情開始以來首次三類策略同日全部如此下跌。5

沽售壓力亦波及趨勢跟隨型基金。路透社引述高盛報告指，市場憂慮龐大 AI 投資最終能否帶來相應回報，加劇股票及債券市場波動，令這類基金錄得 2024 年以來最差一周表現。49

這些數據描繪的，不只是基金開新淡倉，而是一輪較廣泛的持倉收縮和風險削減。與此同時，市場對 AI 投資回報的疑慮亦是當時背景之一，不能把整輪沽售簡化成單純的持倉調整。549

這是否代表 AI 前景轉差？

淨買入逆轉，不等於沽清所有持股。 同樣，現有持倉減持速度是新開淡倉的 3.5 倍，也不代表每一宗沽售都是被迫平倉；它只反映在相關交易數據中，減持舊倉的活動比新增淡倉多。113

較穩妥的結論是：對沖基金大幅減低了 AI 及科技股的敞口。但這些數字本身無法證明 AI 產品需求已崩塌、沽售已告一段落，或股價已見底。路透社報道亦提到市場對 AI 投資回報的憂慮，顯示這波調整未必純粹由持倉因素造成。49

目前報道所列的主要數字，主要是引述高盛數據；現有資料不足以獨立比較摩根士丹利與高盛的主經紀業務數據，也不足以核實一些延伸說法，例如槓桿變化或市場何時企穩。

高盛主經紀業務數據顯示，對沖基金在 10 月連續五個交易日淨沽出全球 AI 概念股，抵銷了自 2025 年初以來累積的淨買入。這是資金流向的逆轉，並不代表基金已沽清手上所有 AI 股，也不能單憑這組數字斷定 AI 投資前景已經全面轉差。314

五日沽貨，反映甚麼？

據多家媒體引述高盛主經紀業務數據，對沖基金連續五個交易日淨沽出全球 AI 相關股票，賣出規模抵銷了自 2025 年初以來的累計淨買入。要留意，「淨買入被抵銷」講的是買賣差額，不是基金所持股份的總量，也不是所有投資者的完整交易紀錄。314

科技股沽售同樣顯著。報道指，對沖基金在兩周內沽出約 200 億美元科技股，接近 7 月大規模減持時約 230 億美元的規模。4959 沽貨最急的一日，基金減持原有持倉的速度約為開設新淡倉的 3.5 倍，顯示這波操作較偏向削減原有好倉，而非大舉建立新的看淡押注。113

不過，科技股在持倉中的比重仍然偏高。有報道指，科技股佔高盛主經紀業務持倉組合的 23.5%，處於過去五年區間約第 90 百分位。換言之，這輪沽售未必代表基金持倉已回復平常水平。53

對沖基金熱門股也捱沽

《福布斯》報道指，高盛追蹤對沖基金熱門持股的指數在 10 月 22 日下跌 4.2%，是 2011 年以來最差單日表現；整個 10 月則下跌 10.4%。當日，基本面多空、系統化及多策略基金均錄得超過 1% 跌幅，為疫情開始以來首次三類策略同日全部如此下跌。5

沽售壓力亦波及趨勢跟隨型基金。路透社引述高盛報告指，市場憂慮龐大 AI 投資最終能否帶來相應回報，加劇股票及債券市場波動，令這類基金錄得 2024 年以來最差一周表現。49

這些數據描繪的，不只是基金開新淡倉，而是一輪較廣泛的持倉收縮和風險削減。與此同時，市場對 AI 投資回報的疑慮亦是當時背景之一，不能把整輪沽售簡化成單純的持倉調整。549

這是否代表 AI 前景轉差？

淨買入逆轉，不等於沽清所有持股。 同樣，現有持倉減持速度是新開淡倉的 3.5 倍，也不代表每一宗沽售都是被迫平倉；它只反映在相關交易數據中，減持舊倉的活動比新增淡倉多。113

較穩妥的結論是：對沖基金大幅減低了 AI 及科技股的敞口。但這些數字本身無法證明 AI 產品需求已崩塌、沽售已告一段落，或股價已見底。路透社報道亦提到市場對 AI 投資回報的憂慮，顯示這波調整未必純粹由持倉因素造成。49

目前報道所列的主要數字，主要是引述高盛數據；現有資料不足以獨立比較摩根士丹利與高盛的主經紀業務數據，也不足以核實一些延伸說法，例如槓桿變化或市場何時企穩。