中國9月物價數據呈現明顯分化：工廠出廠價格急升，家庭日常消費價格卻只溫和上漲。油價及其他大宗商品成本推高生產端價格，但目前未見同等幅度傳導至消費層面。224

PPI升得急，CPI仍低於預期

中國9月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年升5%，高於8月的3.8%，亦超出路透調查預測的4.5%；升幅是2022年6月以來最快。居民消費價格指數（CPI）則按年升0.9%，較8月的0.8%略高，但低於市場預期的1%。2

按月比較，PPI升1.2%，CPI升0.2%。兩項指數雖然都上升，但工廠出廠價升得明顯較快，反映物價壓力主要集中在生產鏈上游。915

升價集中在原材料等上游環節

細分數據顯示，生產資料價格按年升6.5%；其中採礦業升25.4%，原材料價格升9.4%。22 國家統計局的解讀指出，國際原油及有色金屬價格上升，加上部分能源和原材料行業供求變化，是推高PPI的因素。24

但升幅並非遍及所有生產環節。生產消費品出廠價格仍按年跌0.1%，只是跌幅較8月收窄。22 換言之，PPI升5%不代表家庭已普遍面對同樣程度的加價。

消費物價有升，但底氣仍有限

9月核心CPI（扣除食品及能源價格）按年升1%，與8月相同；整體CPI按月升0.2%，升幅較8月放慢0.2個百分點。15 這反映消費通脹仍然溫和，亦與上游價格上升未有廣泛傳導至消費端的情況相符。

不過，單月數據未足以判斷這種差距會維持多久。若能源和原材料成本的升幅集中在上游，未必會等比例推高零售價格；若升幅持續或擴散，後續影響則可能不同。9月數據本身未能回答這個問題。2

目前看到的是成本壓力，不是全面通脹

整體而言，中國企業面對較快上升的投入成本與出廠價格，家庭消費通脹則維持低位。PPI與CPI之間的差距，不能單憑一個月數據解讀為出口帶動復甦、內需轉強，亦不足以推斷政策走向；它較直接顯示的是上游價格與消費物價走勢分歧。231

工業價格上升本身，也未能說明家庭是否分享到經濟復甦。要判斷復甦是否更平衡持久，還要觀察成本壓力會否傳導至消費端，以及工業活動能否帶動就業和收入。

中國9月物價數據呈現明顯分化：工廠出廠價格急升，家庭日常消費價格卻只溫和上漲。油價及其他大宗商品成本推高生產端價格，但目前未見同等幅度傳導至消費層面。224

PPI升得急，CPI仍低於預期

中國9月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年升5%，高於8月的3.8%，亦超出路透調查預測的4.5%；升幅是2022年6月以來最快。居民消費價格指數（CPI）則按年升0.9%，較8月的0.8%略高，但低於市場預期的1%。2

按月比較，PPI升1.2%，CPI升0.2%。兩項指數雖然都上升，但工廠出廠價升得明顯較快，反映物價壓力主要集中在生產鏈上游。915

升價集中在原材料等上游環節

細分數據顯示，生產資料價格按年升6.5%；其中採礦業升25.4%，原材料價格升9.4%。22 國家統計局的解讀指出，國際原油及有色金屬價格上升，加上部分能源和原材料行業供求變化，是推高PPI的因素。24

但升幅並非遍及所有生產環節。生產消費品出廠價格仍按年跌0.1%，只是跌幅較8月收窄。22 換言之，PPI升5%不代表家庭已普遍面對同樣程度的加價。

消費物價有升，但底氣仍有限

9月核心CPI（扣除食品及能源價格）按年升1%，與8月相同；整體CPI按月升0.2%，升幅較8月放慢0.2個百分點。15 這反映消費通脹仍然溫和，亦與上游價格上升未有廣泛傳導至消費端的情況相符。

不過，單月數據未足以判斷這種差距會維持多久。若能源和原材料成本的升幅集中在上游，未必會等比例推高零售價格；若升幅持續或擴散，後續影響則可能不同。9月數據本身未能回答這個問題。2

目前看到的是成本壓力，不是全面通脹

整體而言，中國企業面對較快上升的投入成本與出廠價格，家庭消費通脹則維持低位。PPI與CPI之間的差距，不能單憑一個月數據解讀為出口帶動復甦、內需轉強，亦不足以推斷政策走向；它較直接顯示的是上游價格與消費物價走勢分歧。231

工業價格上升本身，也未能說明家庭是否分享到經濟復甦。要判斷復甦是否更平衡持久，還要觀察成本壓力會否傳導至消費端，以及工業活動能否帶動就業和收入。