小米首季經調整利潤暴跌43% 股東會通過2000億回購兼授權攤薄 分析員叫苦連天

但係同一日，股東又通過咗20%嘅股份發行授權，即係董事局可以隨時發行新嘅B類股份，或者賣返啲庫存股出市場，上限係已發行股本嘅兩成 。回購同發新股授權同時存在，畀到管理層好大嘅財務彈性，但對現有股東嚟講就係一個攤薄風險嘅隱憂 。

Q1 2026 成績表：數仔細睇

小米公布截至3月底未經審核嘅首季業績，可以話係全線受壓 。

• 總收入按年跌咗10.9%，跌到去991億人仔，舊年同期仲有1,113億 。有分析指出，呢次係小米接近三年嚟第一次收入按年下跌 。
• 經調整純利（非國際財務報告準則） 約61億人仔，按年暴跌43.1%，仲低過分析員平均預期嘅64億左右 。
• 法定純利更誇張，大跌57%到得返約47.2億，差過唔少大行嘅估算 。
• 成個集團毛利率22.0%，按年跌咗0.83個百分點 。
• 各個業務表現：
  • 手機業務收入：443億人仔，跌咗12.5%，全球出貨量3,379萬部，不過平均售價（ASP）就創咗歷史新高，去到1,310蚊人仔一部 。手機毛利率只得10.1%，反映成本壓力好大 。
  • 物聯網同生活消費品收入：247億，大跌23.7%，原因之一係內地縮減咗國家補貼 。
  • 智能電動車、AI同其他新業務：收入就嚟到199億，毛利率有20.1%，但經營虧損高達31億人仔 。

股價表現同大行反應

截至6月1號，小米喺香港嘅股價報28.04港元，過去一年累積跌幅大約45.82% 。業績公布之後第一個交易日（5月27號），股價單日就跌咗5.3%，落到28.4元 。

最受注目嘅降級嚟自大行Jefferies，佢哋將小米嘅評級由「持有」降至**「跑輸大市」，目標價由26.98元劈到落25.49元**，理由係首季業績喺經營溢利（EBIT）層面嚴重唔達標 。其實喺出業績之前，里昂（CLSA）已經警告過，經調整EBIT可能會跌41%，大約得返65億人仔 。Arete Research嘅分析員Shawn Yang就話，公司「面對好多挑戰」，仲強調手機銷售仍然係業務盈利嘅關鍵 。

雖然負面消息滿天飛，但小米嘅收入其實係略為高過市場共識嘅988.5億人仔，股價喺初初一輪沽壓之後，都喺28至29蚊水平附近企穩返少少 。

拖累小米前景嘅六大死穴

1. 電動車業務仲係倒錢落海

小米嘅智能電動車同AI業務，雖然帶嚟近199億人仔收入，但單季經營虧損高達31億 。公司話而家正處於產品過渡期，新嘅SU7同YU7型號已經推出，不過電動車嘅虧損仍然係拖低短期業績嘅主要元兇 。

2. 記憶體晶片加價加到離譜

因為全球AI數據中心需求爆升，扯高咗記憶體晶片價格，直接蠶食咗小米手機、電視同家電業務嘅毛利 。公司手機毛利率守到10.1%已經算係咁，但係經調整純利大跌43.1%，就睇到零件成本有幾咁重皮 。

3. 手機同IoT收入齊齊縮水

手機收入跌咗12.5%，公司刻意收縮咗中低階手機嘅出貨量 。物聯網收入更慘情，跌咗23.7%，主因係內地縮減咗「國補」 。Arete Research分析員講到明，手機銷售先至係持續盈利能力嘅關鍵變數 。

4. 收入呢個「底」都穿埋

總收入跌咗一成，對比舊年第一季仲係創紀錄嘅高位，呢次倒退就係明顯訊號，話畀大家知小米嘅核心硬件業務正處於出貨量跌、議價能力弱嘅艱難周期 。「手機×AIoT」分部貢獻793億，「創新業務」嗰邊貢獻199億，但無一個業務嘅增長快到可以填補到整體收入萎縮嘅氹 。

5. 資本科擺明有攤薄風險

200億回購計劃固然係管理層有心托市嘅表現，但20%嘅發新股授權就係實實在在嘅攤薄風險。董事局而家可以隨時發行或者賣返啲庫存股出市場，數量係現有股本嘅五分之一。如果佢哋真係大手行使呢個權，對股價一定會構成壓力 。

6. 競爭激烈 分析員意見分歧

大行對小米嘅睇法好唔一致。Jefferies就畀「跑輸大市」，目標價仲低過現價；但係成條華爾街嘅平均目標價仍然有大約41.78元，即係話按普遍共識，股價應該有得升 。分析員之間意見咁大分歧，正好反映市場對小米究竟要等到幾時，先可以令電動車業務賺到錢，同時又守得住手機業務毛利，真係好冇把握。