大鱷對撼！Wintermute唱淡比特幣係「熊市陷阱」 渣打銀行企硬睇十萬

加密貨幣市場嘅氣氛，最近就好似香港夏天嘅天氣咁，陰晴不定。當比特幣由六萬頭反彈上66,000美元，唔少散戶諗住終於苦盡甘來之際，市場上最具份量嘅造市商之一 Wintermute，就大潑冷水，話呢下反彈似係一個「熊市陷阱」多過真正見底 。

呢場大鱷對撼嘅戲碼，仲有另一邊廂嘅渣打銀行（Standard Chartered）。佢哋嘅數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 早排先高調宣布「加密貨幣寒冬已過」，比特幣跌到59,000美元已經係終極鐵底 。一個話仲有得跌，一個話見咗底，作為投資者，究竟信邊個好？

Wintermute 嘅「假反彈」警報：錢無返過嚟

Wintermute 嘅論點好簡單，亦好致命：唔好睇價格，要睇錢流向。佢哋喺6月16日嘅報告入面，好清楚咁講，今次升浪「唔係牛市重啟，而係熊市入面嘅一次假反彈」。

點解咁講？因為加密貨幣市場嘅三大水源，全部都顯示「缺水」跡象：

1. 現貨 ETF 血流成河
美國現貨比特幣 ETF 錄得自2024年1月推出以嚟，最長嘅連續走資紀錄。連走13日，總共抽走咗大約43.3億美元（約6萬粒比特幣），直接將年初至今嘅資金流推向負數 。Wintermute 形容，呢種持續性嘅贖回，反映機構需求根本未恢復 。

2. 穩定幣資金池乾塘
穩定幣向來係加密貨幣市場嘅「彈藥庫」。但數據顯示，穩定幣總流通量正在收縮，資金持續淨流出。Wintermute 指出，呢個係市場購買力萎縮嘅直接證據 。冇新錢入場，單靠場內資金左手交右手，好難撐起一個可持續嘅升浪。

3. 大戶庫存公司（DAT）熄火
呢個指標最得人驚。呢類公司嘅管理資產規模（AUM），由高峰嘅大約2,200億美元，暴跌至1,400億美元左右。除咗 Strategy、BitMine 同 Strive 呢三間之外，其他嘅新集資活動基本上完全停頓 。連大戶都唔敢伸手接刀，散戶係咪應該更加小心？

美股破頂 幣市獨憔悴

另一個令 Wintermute 睇淡嘅原因，係加密貨幣同傳統股市「各行各路」。標普500指數連續升咗9個禮拜，創下佳績，但加密貨幣市場完全參與唔到呢場盛宴 。Wintermute 形容，呢種脫鉤係典型嘅熊市格局，原因係美股升浪由強勁嘅企業盈利帶動，但呢個利好因素同加密貨幣嘅估值一啲關係都冇 。

渣打銀行：最壞時刻已過 $59,000 就係鐵底

同一堆數據，渣打銀行嘅 Geoffrey Kendrick 得出完全相反嘅結論。

佢喺6月12日畀客戶嘅筆記中，斬釘截鐵咁宣布，比特幣跌到大約59,000美元，已經係「本輪週期嘅終極底部」。用佢嘅說話講：「加密貨幣寒冬結束了」。

Kendrick 嘅理據係，自2月以嚟，美國現貨比特幣 ETF 嘅整體持倉保持穩定，冇出現恐慌性嘅集中贖回潮，證明剩低嘅投資者係「結構性持倉」，唔會輕易被震走 。佢仲保持銀行對比特幣2026年底見10萬美元，以及以太幣見4,000美元嘅目標價，同客戶講，等到年底回望，「呢度就係大家一直想要嘅買入區」。

投資者點部署？睇實聯儲局同資金流

一個係「假反彈」，一個係「終極底」，呢個差距都幾大。Wintermute 畀出嘅基本情景係，夏天會進入「整固期」，唔好期望一下子爆升。雖然佢哋都承認，喺現水平長線風險回報算吸引，但警示「喺市況好轉之前，唔能夠排除跌返去50,000美元區間嘅可能性」。

下一個關鍵轉捩點，係即將舉行嘅聯邦公開市場委員會（FOMC）會議。如果聯儲局主席將核心通脹放緩同油價下跌，解讀為「轉鴿」嘅訊號，咁呢浸反彈浪就可能走得更遠。相反，如果主席繼續強調4.2%嘅整體消費物價指數（CPI）仍然偏高，呢次反彈好可能就此玩完 。

Wintermute 仲提醒，由83,000美元跌到60,000美元呢浸，已經係自2025年10月以嚟，第三次超過20%嘅大幅度回調，呢個格局更似係結構性熊市，而唔係新周期嘅開始 。

咁到底係 Wintermute 講嘅資金從此一去不返，定係 Kendrick 所講嘅沽售力量枯竭、見咗底？未來幾個禮拜嘅資金流向數據將會係關鍵。對於香港嘅投資者嚟講，與其靠估，不如睇實呢啲「水源」有冇回流，再決定點樣出手，咁先係最穩陣嘅做法。