阿布扎比能源業界盛會ADIPEC於11月2日舉行，Vitol行政總裁Russell Hardy預測，2026年全球石油需求每日將減少約300萬桶，回升至美伊戰事前的水平約需一年。阿聯酋能源部長Suhail Al Mazrouei則表示，阿聯酋出口曾一度高於戰前水平；阿布扎比國家石油公司（ADNOC）行政總裁Sultan Al Jaber同時警告，庫存消耗及運輸成本上升，已削弱能源供應的承受能力。1749

要留意，原油重新運出市場，不等於整個能源市場已復常。阿聯酋出口回升固然重要，但單憑這點，無法判斷全球庫存、煉油產品供應和送貨成本是否已回到正常水平。

Hardy：需求下跌幅度大，復元需時

據彭博報道，Hardy預測2026年全球石油需求每日將減少約300萬桶，之後約需一年才回到美伊戰事前的水平。1 他在另一篇以自己名義發表的文章中表示，自2月底以來，全球石油需求每日已下跌逾250萬桶，跌幅主要來自交通燃料及石化原料；撇除新冠疫情期間，這是歷來最大的年度跌幅。18

這些數字反映需求受到重大衝擊，但現有報道未能確認Hardy的2026年預測，是否正好以2025年為比較基準，亦不足以核實外界提及的國際能源署（IEA）每日260萬桶預測比較。因此，不宜將兩個數字當作已確認的同口徑比較。

阿聯酋出口回升，不代表所有供應都恢復

Al Mazrouei表示，阿聯酋出口曾在某些時段超越戰前水平。報道指，當地6月原油及凝析油出口達每日394萬桶。7 哈卜尚至富查伊拉的原油管道，亦有助在傳統航運路線受阻時維持原油出口。10 世界銀行資料則顯示，海灣地區原油出口近期接近衝突前水平，部分受惠於管道輸送，以及在霍爾木茲海峽以外進行船對船轉運等替代安排。45

不過，原油出口和整體能源供應並非一回事。世界銀行同一份資料指出，受煉油廠受損影響，區內煉油產品流量到9月仍低迷，不及衝突前的一半。45 換言之，原油運輸有所恢復，不代表柴油等成品油供應及各條運輸路線同步復元。

庫存下降、運輸成本高企，市場緩衝變薄

Al Jaber警告，自霍爾木茲海峽航運受阻以來，全球庫存已消耗近10億桶；運輸成本更升至每桶價值的30%以上。449 他呼籲增加儲存和戰略庫存，並擴大煉油能力。9

IEA則提供另一組庫存數據：截至9月底，全球可觀察石油庫存較2月底減少5.09億桶。9月全球庫存減少1,000萬桶；陸上庫存下跌1.13億桶，部分被海上石油庫存增加抵銷。37 這組數字與Al Jaber所說的「近10億桶」採用的說法及參照點不同，兩者不應直接視為同一項統計。

IEA亦指出，全球石油供應9月按月增加每日250萬桶，達每日1.023億桶，增幅主要由海灣產油國帶動。37 即使單月供應回升，庫存仍可能處於低位，甚至繼續下降：新增供應未必足以補回此前消耗的庫存，也不會自動解除航運及煉油方面的限制。

油市壓力之外，商品價格亦受衝擊

世界銀行預測，2026年整體商品價格將上升23%，能源價格預計升32%。報告提到，中東衝突及石油庫存下跌，與黑海糧食運輸受阻、避險資產（例如黃金）需求上升等因素一同影響價格；整體商品價格則預計於2027年回落7%。323335

這些預測與ADIPEC上的警告並不矛盾：能源供應受阻、價格上升可以壓低石油消耗，同時推高更廣泛的商品價格。阿聯酋出口回升，反映供應鏈正設法適應變局；但Hardy對需求的預測，以及Al Jaber對庫存和運輸的警告，都提醒市場，適應了衝擊，不等於供應緩衝已經補回，或能源市場已全面恢復正常。

阿布扎比能源業界盛會ADIPEC於11月2日舉行，Vitol行政總裁Russell Hardy預測，2026年全球石油需求每日將減少約300萬桶，回升至美伊戰事前的水平約需一年。阿聯酋能源部長Suhail Al Mazrouei則表示，阿聯酋出口曾一度高於戰前水平；阿布扎比國家石油公司（ADNOC）行政總裁Sultan Al Jaber同時警告，庫存消耗及運輸成本上升，已削弱能源供應的承受能力。1749

要留意，原油重新運出市場，不等於整個能源市場已復常。阿聯酋出口回升固然重要，但單憑這點，無法判斷全球庫存、煉油產品供應和送貨成本是否已回到正常水平。

Hardy：需求下跌幅度大，復元需時

據彭博報道，Hardy預測2026年全球石油需求每日將減少約300萬桶，之後約需一年才回到美伊戰事前的水平。1 他在另一篇以自己名義發表的文章中表示，自2月底以來，全球石油需求每日已下跌逾250萬桶，跌幅主要來自交通燃料及石化原料；撇除新冠疫情期間，這是歷來最大的年度跌幅。18

這些數字反映需求受到重大衝擊，但現有報道未能確認Hardy的2026年預測，是否正好以2025年為比較基準，亦不足以核實外界提及的國際能源署（IEA）每日260萬桶預測比較。因此，不宜將兩個數字當作已確認的同口徑比較。

阿聯酋出口回升，不代表所有供應都恢復

Al Mazrouei表示，阿聯酋出口曾在某些時段超越戰前水平。報道指，當地6月原油及凝析油出口達每日394萬桶。7 哈卜尚至富查伊拉的原油管道，亦有助在傳統航運路線受阻時維持原油出口。10 世界銀行資料則顯示，海灣地區原油出口近期接近衝突前水平，部分受惠於管道輸送，以及在霍爾木茲海峽以外進行船對船轉運等替代安排。45

不過，原油出口和整體能源供應並非一回事。世界銀行同一份資料指出，受煉油廠受損影響，區內煉油產品流量到9月仍低迷，不及衝突前的一半。45 換言之，原油運輸有所恢復，不代表柴油等成品油供應及各條運輸路線同步復元。

庫存下降、運輸成本高企，市場緩衝變薄

Al Jaber警告，自霍爾木茲海峽航運受阻以來，全球庫存已消耗近10億桶；運輸成本更升至每桶價值的30%以上。449 他呼籲增加儲存和戰略庫存，並擴大煉油能力。9

IEA則提供另一組庫存數據：截至9月底，全球可觀察石油庫存較2月底減少5.09億桶。9月全球庫存減少1,000萬桶；陸上庫存下跌1.13億桶，部分被海上石油庫存增加抵銷。37 這組數字與Al Jaber所說的「近10億桶」採用的說法及參照點不同，兩者不應直接視為同一項統計。

IEA亦指出，全球石油供應9月按月增加每日250萬桶，達每日1.023億桶，增幅主要由海灣產油國帶動。37 即使單月供應回升，庫存仍可能處於低位，甚至繼續下降：新增供應未必足以補回此前消耗的庫存，也不會自動解除航運及煉油方面的限制。

油市壓力之外，商品價格亦受衝擊

世界銀行預測，2026年整體商品價格將上升23%，能源價格預計升32%。報告提到，中東衝突及石油庫存下跌，與黑海糧食運輸受阻、避險資產（例如黃金）需求上升等因素一同影響價格；整體商品價格則預計於2027年回落7%。323335

這些預測與ADIPEC上的警告並不矛盾：能源供應受阻、價格上升可以壓低石油消耗，同時推高更廣泛的商品價格。阿聯酋出口回升，反映供應鏈正設法適應變局；但Hardy對需求的預測，以及Al Jaber對庫存和運輸的警告，都提醒市場，適應了衝擊，不等於供應緩衝已經補回，或能源市場已全面恢復正常。