VanEck掌舵人：比特幣2026年大調整 係見底定係大時代嘅轉折點？

催化劑真空期

2026年調整嘅背後，有個簡單嘅問題：上一個周期嘅火箭燃料已經耗盡。美國現貨比特幣ETF喺2024年初獲批同上市，係一件驚天動地嘅大事，將需求提前釋放，推動比特幣喺減半發生之前就已經升到歷史高位。隨之而來嘅減半後升浪大約只有100%，遠遠細過之前周期500%到1,000%嘅升幅 。隨住ETF呢個故事已經反映晒喺價格上，van Eck認為「缺乏催化劑去推動價格大幅上升」，而且機構採用率並未見到另一次飛躍 。

ETF資金流：由順風變逆風

曾經將比特幣推高嘅ETF資金流，喺2026年已經變成其中一股最強嘅看跌力量。由2025年11月到2026年初，投資者從現貨比特幣ETF抽走咗大約57億美元，呢個資金流出走勢最終累計達到63.9億美元，同幣價由周期高位回落大約50%嘅時間吻合 。Van Eck指出，三月初資金流向急劇逆轉——三日之內有11億美元流入ETF——係一個「非常好嘅生命跡象」，同市場正在築底嘅情況一致 。但分析師警告，如果冇持續嘅資金流入，任何反彈都係脆弱嘅 。

ETF嘅崛起亦改變咗稀缺性嘅運作方式。隨住機構現金流跟隨風險偏好搖擺，減半事件嗰套舊嘅「供應衝擊」講法已經減弱——ETF嘅流動性而家會緩衝升勢同跌勢，喺兩邊都壓縮咗波動率 。

波動率壓縮同市場耗盡

到咗2026年2月底同3月初，比特幣嘅30天實際波動率已經跌到第13個百分位數，係有記錄以嚟最低嘅讀數之一 。呢種波動率壓縮通常係市場耗盡嘅信號——係下跌趨勢嘅最後階段，或者係新一輪收集嘅開始。Glassnode嘅鏈上數據都證實咗類似嘅情況：隱含波動率同25-delta skew都已經壓縮，極端嘅崩盤對沖需求亦有所緩解，但市場部署仍然係防守性，而唔係建設性咁看好 。

鏈上信號：有壓力但未見投降

區塊鏈講述咗一個好壞參半嘅故事。虧損套現嘅情況持續上升，令人聯想到2022年熊市嘅壓力模式 。喺2026年5月，一個嚟自2009–2010年挖礦時代嘅休眠錢包，將2,650粒比特幣（價值約2.03億美元）轉移到場外交易（OTC）櫃檯，引發咗早期持貨者可能帶來拋售壓力嘅憂慮 。

喺供應方面，美國上市礦商轉向人工智能（AI）帶嚟咗一個新嘅變數：上市礦商喺2026年第一季減少咗大約7 EH/s嘅比特幣算力，因為佢哋將電力容量重新導向，用長約租畀高效能運算（HPC）嘅租戶 。呢個轉變喺基礎設施層面增加咗不確定性，係之前嘅周期從未需要面對嘅。

與此同時，交易所嘅比特幣儲備持續下降，長期持有者正在累積——呢啲都係經典嘅「HODLing」行為。但鏈上分析師指出，嗰種通常標誌住持久底部嘅全面投降事件（Capitulation），到目前為止仲未出現 。

唔止係調整：係時代之間嘅轉折

Van Eck並無將2026年視為比特幣嘅生存威脅。相反，佢將呢一年睇成係長期結構性轉變入面嘅一個重置年。佢嘅公司將2026年稱為其他資產——例如人工智能、私募信貸同黃金——嘅「風險偏好」年份，即使比特幣正經歷緊調整。佢對未來三到六個月表達咗審慎態度，同時對長遠軌跡維持看好 。

越來越多分析師而家認為，四年減半周期已經「拉長咗或者破壞咗」 。LVRG Research總監Nick Ruck話，呢個周期喺2025年開始瓦解，原因係持續嘅ETF需求同企業庫存購買帶嚟壓力，減少咗見頂後嘅崩盤幅度同整體波動率 。灰度（Grayscale）嘅《2026年數碼資產展望》就認為，ETF從根本上改變咗供應係點樣被吸收，同埋市場對減半事件嘅反應方式 。

對van Eck嚟講，嗰啲見底信號——11億美元嘅資金流逆轉、極端嘅波動率壓縮，同埋第四年規律嘅歷史支持——都顯示2026年可能正為之後三年嘅升浪鋪路。但佢同其他分析師都同意，比特幣市場唔再只係一個玩減半周期嘅遊戲。佢正在轉變成更受機構主導、更受宏觀經濟驅動、而且更難單靠四年周期去解讀嘅市場。