2026年調整嘅背後,有個簡單嘅問題:上一個周期嘅火箭燃料已經耗盡。美國現貨比特幣ETF喺2024年初獲批同上市,係一件驚天動地嘅大事,將需求提前釋放,推動比特幣喺減半發生之前就已經升到歷史高位。隨之而來嘅減半後升浪大約只有100%,遠遠細過之前周期500%到1,000%嘅升幅 。隨住ETF呢個故事已經反映晒喺價格上,van Eck認為「缺乏催化劑去推動價格大幅上升」,而且機構採用率並未見到另一次飛躍
。
曾經將比特幣推高嘅ETF資金流,喺2026年已經變成其中一股最強嘅看跌力量。由2025年11月到2026年初,投資者從現貨比特幣ETF抽走咗大約57億美元,呢個資金流出走勢最終累計達到63.9億美元,同幣價由周期高位回落大約50%嘅時間吻合 。Van Eck指出,三月初資金流向急劇逆轉——三日之內有11億美元流入ETF——係一個「非常好嘅生命跡象」,同市場正在築底嘅情況一致
。但分析師警告,如果冇持續嘅資金流入,任何反彈都係脆弱嘅
。
到咗2026年2月底同3月初,比特幣嘅30天實際波動率已經跌到第13個百分位數,係有記錄以嚟最低嘅讀數之一 。呢種波動率壓縮通常係市場耗盡嘅信號——係下跌趨勢嘅最後階段,或者係新一輪收集嘅開始。Glassnode嘅鏈上數據都證實咗類似嘅情況:隱含波動率同25-delta skew都已經壓縮,極端嘅崩盤對沖需求亦有所緩解,但市場部署仍然係防守性,而唔係建設性咁看好
。
區塊鏈講述咗一個好壞參半嘅故事。虧損套現嘅情況持續上升,令人聯想到2022年熊市嘅壓力模式 。喺2026年5月,一個嚟自2009–2010年挖礦時代嘅休眠錢包,將2,650粒比特幣(價值約2.03億美元)轉移到場外交易(OTC)櫃檯,引發咗早期持貨者可能帶來拋售壓力嘅憂慮
。
喺供應方面,美國上市礦商轉向人工智能(AI)帶嚟咗一個新嘅變數:上市礦商喺2026年第一季減少咗大約7 EH/s嘅比特幣算力,因為佢哋將電力容量重新導向,用長約租畀高效能運算(HPC)嘅租戶 。呢個轉變喺基礎設施層面增加咗不確定性,係之前嘅周期從未需要面對嘅。
與此同時,交易所嘅比特幣儲備持續下降,長期持有者正在累積——呢啲都係經典嘅「HODLing」行為。但鏈上分析師指出,嗰種通常標誌住持久底部嘅全面投降事件(Capitulation),到目前為止仲未出現 。
Van Eck並無將2026年視為比特幣嘅生存威脅。相反,佢將呢一年睇成係長期結構性轉變入面嘅一個重置年。佢嘅公司將2026年稱為其他資產——例如人工智能、私募信貸同黃金——嘅「風險偏好」年份,即使比特幣正經歷緊調整。佢對未來三到六個月表達咗審慎態度,同時對長遠軌跡維持看好 。
越來越多分析師而家認為,四年減半周期已經「拉長咗或者破壞咗」 。LVRG Research總監Nick Ruck話,呢個周期喺2025年開始瓦解,原因係持續嘅ETF需求同企業庫存購買帶嚟壓力,減少咗見頂後嘅崩盤幅度同整體波動率
。灰度(Grayscale)嘅《2026年數碼資產展望》就認為,ETF從根本上改變咗供應係點樣被吸收,同埋市場對減半事件嘅反應方式
。
對van Eck嚟講,嗰啲見底信號——11億美元嘅資金流逆轉、極端嘅波動率壓縮,同埋第四年規律嘅歷史支持——都顯示2026年可能正為之後三年嘅升浪鋪路。但佢同其他分析師都同意,比特幣市場唔再只係一個玩減半周期嘅遊戲。佢正在轉變成更受機構主導、更受宏觀經濟驅動、而且更難單靠四年周期去解讀嘅市場。
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