DeepSeek收入暴增近10倍，點解仍然未能扭虧？

DeepSeek最新財務數字可謂喜憂參半：公司在2026年首7個月錄得約4.75億元人民幣（約7,070萬美元）收入，但同期仍然淨虧損約7.15億元。另一方面，API模型調用服務的毛利率高達82.9%，顯示向企業及開發者收費提供模型服務的單位經濟，可能比公司整體損益表呈現的情況更理想。47

2026年1月至7月，幾個關鍵數字

據《The Information》報道，DeepSeek在今年首7個月的收入約為4.75億元人民幣，約為2025年全年收入的10倍。這個增幅相當突出，但要留意比較基準並不完全相同：今次是以2026年7個月收入，對比2025年全年收入，並非兩個相同時段的數字。47

同期，DeepSeek錄得約7.15億元淨虧損。金額低於2025年全年約9.35億元的淨虧損，但兩者同樣不能直接當作完整年度對比，因為2026年的數字只涵蓋7個月，而2025年則涵蓋全年。17

公司公布的毛利率數字如下：

• **整體毛利率：**44.6%
• **API模型調用服務毛利率：**82.9%47

毛利率是扣除直接提供產品或服務的成本後，收入所剩的比例；它並不包括公司所有營運開支。因此，即使API業務毛利率很高，只要研發、算力基建、人事及其他成本龐大，公司仍然可以錄得巨額淨虧損。

API賺得多，點解公司仍然蝕錢？

DeepSeek的API毛利率與最終損益之間的落差，正好反映前沿AI開發的資本密集特性。報道指，公司在2026年前7個月用於AI基礎設施的開支約為110億元人民幣，遠高於2025年約12億元；相關支出包括租用配備AI晶片的伺服器、購買晶片及其他計算設備。32

這亦解釋了為甚麼API服務有82.9%毛利率，仍未能令整間公司轉虧為盈。每次模型調用可能帶來不俗毛利，但DeepSeek仍要為模型研發、擴充服務容量，以及支撐用戶增長所需的算力基建支付成本。

換句話說，DeepSeek眼前的商業難題，不只是「能否把模型賣出去」，而是收入增長能否快過建立及維持AI算力的龐大成本。

與OpenAI、Anthropic相比，規模仍有一段距離

即使增長速度很快，DeepSeek的收入規模仍遠低於報道中提及的兩家美國AI公司。OpenAI據報在今年第一季錄得57億美元收入，毛利率為39%；Anthropic則在第二季錄得115億美元收入。7

不過，這種比較需要留神，因為各公司的報告期及毛利率計算方式未必一致。大方向仍然清楚：DeepSeek的收入增長強勁，但距離OpenAI及Anthropic的收入規模仍相當遠。DeepSeek在現有數字中的優勢，並非收入總量，而是API模型調用服務所展示的高毛利率。47

至於Anthropic，現有資料未有提供與DeepSeek同期、而且足夠可比的整體毛利率，因此不能可靠地把DeepSeek的44.6%整體毛利率，與Anthropic作精確數字比較。

4億至5億美元年化收入，唔等於全年實收

《The Information》早前另行估算，DeepSeek的年化收入跑速約為4億至5億美元，收入主要來自企業及開發者透過API使用其模型。3

所謂「年化收入跑速」，是把近期收入速度推算至一年，並不代表公司已經完成一個財政年度、實際確認了同等收入。因此，這個估算不能與2026年1月至7月已報告的4.75億元人民幣相加。前者是按近期表現作出的全年化推算，後者則是特定7個月的實際期間收入。

進行第二輪500億元融資，並部署潛在上市

在收入急升之際，DeepSeek據報正爭取另一輪大額融資。公司計劃籌集500億元人民幣，目標估值為5,000億元，即約740億美元。報道指，這是在今年6月完成首輪超過500億元人民幣融資後，再推進的第二輪集資。135

第二輪融資被形容為上市前融資，公司亦可能於明年在上海上市。35 這項計劃同時反映DeepSeek財務狀況的兩面：一方面，商業需求正在快速增加；另一方面，要維持AI業務擴張，仍然需要大量資金投入基建。

點樣解讀這份成績表？

DeepSeek目前仍未是一間已經盈利的AI公司。現有數字較準確地描繪出以下三個特點：

1. **商業化速度快：**首7個月收入達4.75億元人民幣，約為2025年全年收入的10倍。47
2. **服務層面的經濟效益理想：**API模型調用服務毛利率為82.9%，整體毛利率則為44.6%。47
3. **資本需求極重：**同期淨虧損約7.15億元，而AI基礎設施開支據報約110億元。132

最核心的訊息是：DeepSeek可能已經找到相對有效率的API變現方式，但即使模型服務本身有高毛利，仍未足以抵銷建立AI實驗室及擴充算力的整體成本。這亦令公司籌備中的融資及潛在上市，不只關乎下一階段增長，亦關乎能否取得足夠資金去維持這種增長。135