騰訊承認追趕 AI 代價高昂，押注微信生態圈取勝

騰訊終於正面回應外界所說的「做 AI 慢了」。騰訊集團高級執行副總裁、雲與智慧產業事業群 CEO 湯道生承認，公司過去幾年面對競爭對手更強的發展勢頭，內部難免感到焦慮；而最直接的問題，是整體算力「嚴重不足」，拖慢了混元模型訓練及產品開發。58

騰訊目前的答案，是一場成本高昂的追趕戰：加大算力採購、升級混元模型，再透過微信、企業協作、騰訊雲及各類工作場景把 AI 推送到現有用戶面前。這套打法未必要先贏得獨立聊天機械人市場，亦可能為騰訊帶來商業價值。不過，現時財務及用戶數據反映的仍是「追趕期」，而不是已經證實成功的反攻。

騰訊的 AI 問題，部分其實是基建問題

湯道生的表述相當直接。他提到，混元曾經歷多次重整，而算力不足延遲了模型迭代及相關產品推出。按他的看法，大型語言模型競賽可能仍只是起步階段，長期投入、工程能力及實際部署，未必比及早起步次要。18

這個說法不能抹去騰訊目前的落後位置。過去數年，競爭對手在消費者 AI 及企業應用方面都已建立更強勢頭。但它解釋了為甚麼騰訊現時優先投資基礎設施，而不是把 AI 當成一次普通的軟件發布。

追趕差距的財務代價

騰訊 2026 年第二季業績顯示，這場追趕戰的規模相當大。季度資本開支達人民幣 528 億元，按年增加 176%；自由現金流則為負人民幣 138 億元。公司表示，經營活動產生的現金流為人民幣 527 億元，但資本開支付款已達人民幣 593 億元，另有媒體內容付款及租賃付款，令現金流受到壓力。1719

AI 投資亦直接反映在經營盈利上。騰訊公布的非國際財務報告準則經營盈利為人民幣 756 億元；如果撇除混元、元寶、WorkBuddy 及 CodeBuddy 等新 AI 產品，經營盈利本來可達人民幣 861 億元，兩者相差人民幣 105 億元。17

這組數字需要放在背景下理解。自由現金流轉負，部分原因是公司為 AI 基建作出大額預付款；騰訊的財務資料亦顯示，若撇除算力採購預付款，自由現金流會錄得正數。即使如此，現時數字仍說明，騰訊願意先承擔相當沉重的短期成本，再等待 AI 投資日後帶來回報。1728

騰訊真正押注的，是應用、分發和工程能力

騰訊並沒有把「模型層」視為唯一的勝負關鍵。湯道生提出的方向，是把 AI 放進已有大量用戶的產品及工作流程，包括微信及企業通訊、會議、文件、雲服務和其他企業工具。簡單來說，算法決定能力上限，但工程能力決定功能可以多快落地，以及能否真正解決用戶問題。110

這讓騰訊提出了有別於單純比較模型跑分的競爭論述。依靠現有產品組合，騰訊可以把 AI 功能嵌入通訊、協作、軟件開發及企業服務；騰訊雲亦可成為企業客戶部署 AI 的基建及服務渠道。

但「有分發渠道」不等於「一定有人使用」。微信或企業服務的現有用戶，不會自動變成高頻 AI 用戶；嵌入式功能仍然要夠實用、可靠，而且價格及運算成本要合理。騰訊需要證明的，是其生態圈能否帶來持續的工作流程使用，而不只是推出初期吸引大量人試用。

元寶反映消費者 AI 競賽有多難追

元寶雖然已有一定知名度，但用戶規模仍落後於中國市場的頭部 AI 應用。2026 年 6 月的市場數據顯示，豆包月活躍用戶約 3.82 億、通義千問約 1.67 億、DeepSeek 約 1.30 億，而元寶約 4,980 萬。這些數字屬市場估算，統計口徑未必完全一致，因此較適合作為規模參考，而非精準排名。344

節日推廣期間的數據，更清楚顯示留存率的挑戰。路透社報道，元寶透過現金獎勵令日活躍用戶一度升至 5,000 萬，但活動結束後數字大幅回落。節日過後，通義千問仍維持約 2,200 萬日活躍用戶，豆包則超過 1 億。由於各項數據的計算時間及推廣條件不同，不能用來建立完全一對一的市場份額比較；但它們至少說明，推廣帶來的觸及人數，不等於持久使用。32

這個分別對騰訊的投資邏輯非常重要。如果元寶需要依靠高額補貼才能維持用戶，單靠消費者規模就不足以合理化訓練及運行更大模型的成本。騰訊可能要把元寶視為更大產品網絡的一部分，再由企業及開發者工具承擔更多變現責任。

WorkBuddy、CodeBuddy：較貼近收入的路線

WorkBuddy 和 CodeBuddy 代表了騰訊較偏向企業市場的策略。CodeBuddy 是面向開發者的 AI 工具，WorkBuddy 則針對更廣泛的職場及智能代理任務。根據對湯道生言論的報道，CodeBuddy 源自騰訊持續投入開發者工具；雖然早期商業模式不清晰，業務一度面對虧損及收縮壓力，但團隊並沒有被取消。其後，WorkBuddy 沿用相關基礎，改為服務非技術背景的研發人員。116

這些產品理論上可以為騰訊帶來多種收入來源，包括付費軟件、企業私有化部署、雲端用量、模型推理及實施服務。相比獨立聊天機械人，它們亦更貼近騰訊原有的企業客戶及業務關係。

不過，「有合理的變現路線」不等於「已經證明能夠賺錢」。真正的考驗包括用戶能否持續使用、企業是否願意付費、每次模型推理的成本，以及客戶日後會否為騰訊雲及協作服務帶來更高價值。到目前為止，騰訊仍未展示 AI 產品可以抵銷對經營盈利造成的現有拖累。

Hy4 是下一個模型層面的考試

騰訊已預告下一代混元 Hy4，並指其能力將進一步提升。公司正把新購入的算力投入更大、更強的混元模型，同時把模型升級整合到元寶、WorkBuddy 及 CodeBuddy 等產品。814

如果 Hy4 能帶來明顯能力提升，並進一步改善用戶留存、企業應用表現或高價值雲端用量，騰訊的市場位置或會改善。但單靠基準測試成績更好，並不足以填補商業差距。騰訊必須把模型能力提升，轉化為更好的產品體驗、更強的分發效果及實際收入。

騰訊下一步要證明甚麼？

騰訊的 AI 策略有其結構性道理：利用現有分發網絡及企業關係，把 AI 放進用戶已經使用的工作流程；同時透過雲基建支援內部產品及外部客戶。相比只爭奪消費者聊天機械人下載量，這條路線或許更有機會建立較持久的商業模式。

但現有證據仍然好壞參半。湯道生已公開承認算力不足及過去執行上的問題；騰訊現時的投資規模亦足以令自由現金流轉負，而新 AI 產品在第二季令經營盈利少了人民幣 105 億元。元寶的消費者規模，在現有比較中仍遠低於豆包、通義千問及 DeepSeek。173244

因此，較穩妥的結論是：騰訊擁有分發網絡、雲端渠道及大量應用場景，具備認真反攻 AI 的條件，但目前仍未證明這場反攻可以帶來足夠回報。Hy4、WorkBuddy 及 CodeBuddy 將會決定，騰訊所說的「應用加工程」能否把昂貴的算力追趕，變成具持續競爭力的產品及收入。