收入增長引擎：遊戲同廣告

遊戲業務係最大收入來源，內地遊戲佔總收入21%，國際遊戲佔9% 。內地遊戲收入回復增長，按年升9%去到346億人民幣，主要由《VALORANT》同2024年5月成功推出嘅《DNF Mobile》（地下城與勇士手機版）帶動 。國際遊戲收入增速都加快到9%，達139億人民幣，由長青遊戲同新遊戲推出支持 。

網絡廣告業務收入達299億人民幣，按年升19% 。主要動力來自遊戲、電商同教育行業嘅強勁廣告投放，加上AI升級咗騰訊嘅廣告技術平台，可以更準確分析用戶長期興趣 。視頻廣告收入更按年大升超過80%，雖然流動廣告網絡收入因為廣告商轉向視頻形式而下跌 。

AI投入：仍在起步階段，未成負擔

2024年第二季，騰訊嘅AI開支仲係初期嘅投資階段。營運資本開支按年倍升，部分原因係投資GPU伺服器 。不過，呢筆龐大嘅資本開支未有影響自由現金流，利潤率反而擴闊 。

管理層表示，公司正「投資平台同技術，包括人工智能」，以創造新嘅業務價值 。騰訊最近仲推出咗三個AI平台解決方案畀企業使用，包括圖像生成同影片生成引擎 。AI亦用嚟內部提升廣告業務，並越嚟越貢獻到騰訊嘅雲端運算業務 。

毛利增長21%，對比收入增長8%，顯示AI提升廣告效率同收入組合轉向高利潤業務，令利潤率擴張 。

2024年Q2嘅挑戰

雖然季度表現強勁，騰訊仍面對宏觀經濟不明朗同中國消費者審慎消費嘅挑戰。流動廣告網絡收入因為廣告商轉向視頻格式而下跌 。晶片入口限制亦對AI產能擴張構成風險 。

2026年Q2嘅清算：還債時候

2024年Q2嘅投資模式，喺2026年8月12日公布嘅2026年第二季業績中清清楚楚顯示出嚟。收入按年升11%去到2,048億人民幣，高過預期 。但係純利只得560億人民幣，按年僅增長0.7%，遠低過分析員共識嘅618億人民幣，相差近10% 。

資本開支狂飆176%到528億人民幣（約78億美元），因為騰訊將AI基礎設施開支增加超過一倍 。自由現金流更轉為負數，錄得138億人民幣嘅流出，因為AI運算開支超過咗營運現金流 。自2023年以嚟嘅雙位數盈利增長紀錄就此終結 。

到咗2026年Q2，2024年Q2嗰陣只係起步階段嘅AI開支，已經變成直接嘅盈利阻力，即使AI驅動嘅廣告同遊戲業務繼續帶動強勁收入增長 。管理層話呢啲投資最終會產生「優越」回報，但投資者要面對嘅係AI基礎設施嘅成本消耗，令盈利增長受壓 。

收入增長引擎：遊戲同廣告

遊戲業務係最大收入來源，內地遊戲佔總收入21%，國際遊戲佔9% 。內地遊戲收入回復增長，按年升9%去到346億人民幣，主要由《VALORANT》同2024年5月成功推出嘅《DNF Mobile》（地下城與勇士手機版）帶動 。國際遊戲收入增速都加快到9%，達139億人民幣，由長青遊戲同新遊戲推出支持 。

網絡廣告業務收入達299億人民幣，按年升19% 。主要動力來自遊戲、電商同教育行業嘅強勁廣告投放，加上AI升級咗騰訊嘅廣告技術平台，可以更準確分析用戶長期興趣 。視頻廣告收入更按年大升超過80%，雖然流動廣告網絡收入因為廣告商轉向視頻形式而下跌 。

AI投入：仍在起步階段，未成負擔

2024年第二季，騰訊嘅AI開支仲係初期嘅投資階段。營運資本開支按年倍升，部分原因係投資GPU伺服器 。不過，呢筆龐大嘅資本開支未有影響自由現金流，利潤率反而擴闊 。

管理層表示，公司正「投資平台同技術，包括人工智能」，以創造新嘅業務價值 。騰訊最近仲推出咗三個AI平台解決方案畀企業使用，包括圖像生成同影片生成引擎 。AI亦用嚟內部提升廣告業務，並越嚟越貢獻到騰訊嘅雲端運算業務 。

毛利增長21%，對比收入增長8%，顯示AI提升廣告效率同收入組合轉向高利潤業務，令利潤率擴張 。

2024年Q2嘅挑戰

雖然季度表現強勁，騰訊仍面對宏觀經濟不明朗同中國消費者審慎消費嘅挑戰。流動廣告網絡收入因為廣告商轉向視頻格式而下跌 。晶片入口限制亦對AI產能擴張構成風險 。

2026年Q2嘅清算：還債時候

2024年Q2嘅投資模式，喺2026年8月12日公布嘅2026年第二季業績中清清楚楚顯示出嚟。收入按年升11%去到2,048億人民幣，高過預期 。但係純利只得560億人民幣，按年僅增長0.7%，遠低過分析員共識嘅618億人民幣，相差近10% 。

資本開支狂飆176%到528億人民幣（約78億美元），因為騰訊將AI基礎設施開支增加超過一倍 。自由現金流更轉為負數，錄得138億人民幣嘅流出，因為AI運算開支超過咗營運現金流 。自2023年以嚟嘅雙位數盈利增長紀錄就此終結 。

到咗2026年Q2，2024年Q2嗰陣只係起步階段嘅AI開支，已經變成直接嘅盈利阻力，即使AI驅動嘅廣告同遊戲業務繼續帶動強勁收入增長 。管理層話呢啲投資最終會產生「優越」回報，但投資者要面對嘅係AI基礎設施嘅成本消耗，令盈利增長受壓 。