印度即時支付網絡 UPI（Unified Payments Interface）一直以「商戶收款近乎零費用」見稱；不過，呢個模式將有局部改變。由2026年10月15日起，部分超過**₹2,000嘅個人對商戶（P2M）UPI付款，會徵收0.4%商戶折扣率（MDR）**。費用屬於商戶支付生態系統內部成本，唔可以直接轉嫁畀消費者。14

換句話講，印度消費者照樣可以免費用UPI付款；真正改變嘅係，較大額、合資格嘅商戶交易，終於開始為銀行、支付App及支付處理商帶來按交易計嘅收入。

一個潛在₹1,600億至₹1,700億嘅收入池

Citi估計，新框架每年可創造約**₹1,600億至₹1,700億**收入，而分配預測如下：

• 銀行：60%
• UPI App供應商：25%
• 支付聚合商：15% 19

呢個係相當樂觀嘅估算，並非保證收入。Jefferies較早前估計，年度費用池可能只係**₹500億至₹1,000億**。兩者差距反映，最終規模取決於有幾多交易額符合收費資格、商戶會否繼續採用UPI，以及MDR點樣喺各合作夥伴之間分配。17

對行業而言，重點唔只係0.4%呢個數字，而係UPI終於喺部分高額商戶交易上，由純粹成本中心變成有持續收入嘅渠道。

邊啲銀行同支付公司最有機會受惠？

按Citi估計，銀行會攞走最大份額，所以擁有較大UPI發卡、收單或商戶服務業務嘅銀行，料會最直接受惠。Citi點名Yes Bank為主要銀行受惠者，其後包括Bank of Baroda、Punjab National Bank同IndusInd Bank。4

支付企業方面，Paytm、Pine Labs同MobiKwik被視為直接受惠者。當然，實際賺幾多，唔單止睇交易量，亦取決於佢哋嘅銀行合作安排、商戶類型，以及商業分成協議。419

股市即時反應：利好已反映一部分，但市場仍有保留

政策公布後翌日早段交易，投資者即時追捧相關股份。Paytm、MobiKwik、Yes Bank同Axis Bank股價一度上升，部分升幅介乎2%至8%。19

不過，呢個唔代表市場已經認定收入必然大幅增加。部分支付公司喺原有交易時段曾回吐升幅，反映投資者仍然評估新收入何時落袋、實際規模有幾大。4

券商預測亦相當進取，但要留意全部都係分析估算，唔係公司業績指引：

• Goldman Sachs估計，喺較樂觀情境下，UPI商業化可令其對Paytm 2028財年EBITDA預測提高40%至70%；4
• Jefferies將Paytm及Pine Labs目標價分別調高至**₹2,150及₹235**；4
• Emkay對兩者嘅目標價則為**₹2,400及₹230**。4

點解MDR對UPI長遠發展重要？

UPI處理交易、維護基建同支援商戶，本身都有成本。新MDR框架容許支付服務商從合資格商戶交易中收回部分成本，令系統可以繼續對一般用戶同小商戶保持低成本甚至免費，同時由較大額商業付款提供一部分資金支持。14

而且，0.4%仍明顯低過市場評論提到嘅信用卡及扣帳卡商戶收費：信用卡約1.5%，扣帳卡最高可達約0.9%。4

所以，UPI一方面保留相對銀行卡嘅成本優勢，另一方面亦開始建立收入來源。不過，收費範圍相當窄，長期價值仍取決於扣除門檻、商戶類別同豁免後，有幾多UPI付款額真正屬於可收費交易。

邊啲交易仍然免費？收費上限係點？

新制度刻意保留多項保障：

• 個人對個人（P2P）轉帳繼續免費。12
• ₹2,000或以下嘅P2M商戶付款繼續免費。213
• 經合資格UPI QR收款、每月收款額最多**₹1 lakh嘅小商戶**可獲豁免。23
• 一般合資格交易按0.4%計MDR；每筆最高收費為₹300，即交易額達**₹75,000或以上**時封頂。29
• 鐵路、電訊服務、保險及燃油等指定商戶類別，如付款超過₹2,000，並非按0.4%計，而係每筆劃一收取**₹5**。1011

報道亦提到基本服務及資本市場交易有另外處理方式；但現有資料對所有類別及上限未有一致、完整嘅細節，因此實際操作仍應以印度國家支付公司（NPCI）適用規則為準。4

總結：消費者體驗未變，支付生態開始有收入模式

今次唔係單純「UPI收費」咁簡單，而係印度支付基建由長期零MDR，轉向只針對部分大額商戶交易收費嘅結構性調整。Citi估計嘅₹1,600億至₹1,700億年度收入池，若能實現，銀行會係最大贏家。19

不過，對Paytm、Pine Labs、MobiKwik同相關銀行嚟講，機會係有條件嘅：可收費交易佔比、合作夥伴之間點分成、商戶對成本嘅接受程度，全部都會左右最終盈利。

至於普通用戶，核心賣點仍然保留：轉數畀朋友、低於或等於₹2,000嘅商戶付款，以及合資格小商戶交易，都唔受呢輪MDR影響。12

印度即時支付網絡 UPI（Unified Payments Interface）一直以「商戶收款近乎零費用」見稱；不過，呢個模式將有局部改變。由2026年10月15日起，部分超過**₹2,000嘅個人對商戶（P2M）UPI付款，會徵收0.4%商戶折扣率（MDR）**。費用屬於商戶支付生態系統內部成本，唔可以直接轉嫁畀消費者。14

換句話講，印度消費者照樣可以免費用UPI付款；真正改變嘅係，較大額、合資格嘅商戶交易，終於開始為銀行、支付App及支付處理商帶來按交易計嘅收入。

一個潛在₹1,600億至₹1,700億嘅收入池

Citi估計，新框架每年可創造約**₹1,600億至₹1,700億**收入，而分配預測如下：

• 銀行：60%
• UPI App供應商：25%
• 支付聚合商：15% 19

呢個係相當樂觀嘅估算，並非保證收入。Jefferies較早前估計，年度費用池可能只係**₹500億至₹1,000億**。兩者差距反映，最終規模取決於有幾多交易額符合收費資格、商戶會否繼續採用UPI，以及MDR點樣喺各合作夥伴之間分配。17

對行業而言，重點唔只係0.4%呢個數字，而係UPI終於喺部分高額商戶交易上，由純粹成本中心變成有持續收入嘅渠道。

邊啲銀行同支付公司最有機會受惠？

按Citi估計，銀行會攞走最大份額，所以擁有較大UPI發卡、收單或商戶服務業務嘅銀行，料會最直接受惠。Citi點名Yes Bank為主要銀行受惠者，其後包括Bank of Baroda、Punjab National Bank同IndusInd Bank。4

支付企業方面，Paytm、Pine Labs同MobiKwik被視為直接受惠者。當然，實際賺幾多，唔單止睇交易量，亦取決於佢哋嘅銀行合作安排、商戶類型，以及商業分成協議。419

股市即時反應：利好已反映一部分，但市場仍有保留

政策公布後翌日早段交易，投資者即時追捧相關股份。Paytm、MobiKwik、Yes Bank同Axis Bank股價一度上升，部分升幅介乎2%至8%。19

不過，呢個唔代表市場已經認定收入必然大幅增加。部分支付公司喺原有交易時段曾回吐升幅，反映投資者仍然評估新收入何時落袋、實際規模有幾大。4

券商預測亦相當進取，但要留意全部都係分析估算，唔係公司業績指引：

• Goldman Sachs估計，喺較樂觀情境下，UPI商業化可令其對Paytm 2028財年EBITDA預測提高40%至70%；4
• Jefferies將Paytm及Pine Labs目標價分別調高至**₹2,150及₹235**；4
• Emkay對兩者嘅目標價則為**₹2,400及₹230**。4

點解MDR對UPI長遠發展重要？

UPI處理交易、維護基建同支援商戶，本身都有成本。新MDR框架容許支付服務商從合資格商戶交易中收回部分成本，令系統可以繼續對一般用戶同小商戶保持低成本甚至免費，同時由較大額商業付款提供一部分資金支持。14

而且，0.4%仍明顯低過市場評論提到嘅信用卡及扣帳卡商戶收費：信用卡約1.5%，扣帳卡最高可達約0.9%。4

所以，UPI一方面保留相對銀行卡嘅成本優勢，另一方面亦開始建立收入來源。不過，收費範圍相當窄，長期價值仍取決於扣除門檻、商戶類別同豁免後，有幾多UPI付款額真正屬於可收費交易。

邊啲交易仍然免費？收費上限係點？

新制度刻意保留多項保障：

• 個人對個人（P2P）轉帳繼續免費。12
• ₹2,000或以下嘅P2M商戶付款繼續免費。213
• 經合資格UPI QR收款、每月收款額最多**₹1 lakh嘅小商戶**可獲豁免。23
• 一般合資格交易按0.4%計MDR；每筆最高收費為₹300，即交易額達**₹75,000或以上**時封頂。29
• 鐵路、電訊服務、保險及燃油等指定商戶類別，如付款超過₹2,000，並非按0.4%計，而係每筆劃一收取**₹5**。1011

報道亦提到基本服務及資本市場交易有另外處理方式；但現有資料對所有類別及上限未有一致、完整嘅細節，因此實際操作仍應以印度國家支付公司（NPCI）適用規則為準。4

總結：消費者體驗未變，支付生態開始有收入模式

今次唔係單純「UPI收費」咁簡單，而係印度支付基建由長期零MDR，轉向只針對部分大額商戶交易收費嘅結構性調整。Citi估計嘅₹1,600億至₹1,700億年度收入池，若能實現，銀行會係最大贏家。19

不過，對Paytm、Pine Labs、MobiKwik同相關銀行嚟講，機會係有條件嘅：可收費交易佔比、合作夥伴之間點分成、商戶對成本嘅接受程度，全部都會左右最終盈利。

至於普通用戶，核心賣點仍然保留：轉數畀朋友、低於或等於₹2,000嘅商戶付款，以及合資格小商戶交易，都唔受呢輪MDR影響。12