前日銀審議委員料9月加息至1.25%，最快明年1月再加

前日本銀行（日銀，BOJ）審議委員足立誠司預計，日銀將於9月18日的議息會議把政策利率由1.0%上調至1.25%，最快明年1月再加息一次。8月24日至25日，交易員對9月加息的市場隱含機率約為八成。345

正正因為市場已大幅押注加息，足立誠司認為，日銀現時面對的風險，可能已由「加息太快」轉為「不加息反而令市場失望」。

足立誠司預計的加息路線

足立誠司的短期預測，是9月加息至1.25%，其後最快明年1月再作調整。他早前亦曾預計，日銀會在今年10月至明年1月之間把利率升至1.25%，並可能於翌年進一步升至1.5%至1.75%。19

這將延續日本貨幣政策正常化的方向，但加息時機相當關鍵。若9月出手，將確認市場近期逐步升溫的預期；若日銀延後，投資者或會重新評估央行對日圓疲弱及物價壓力的反應意願。

點解話日銀「幾乎被逼到牆角」？

足立誠司所說的「被逼到牆角」，核心並不是日銀已經完全失去政策選擇，而是市場預期本身已成為一項約束。

當交易員已把9月加息機率推高至約80%，日銀選擇維持利率不變，市場或不會視之為單純的「暫停」，反而可能解讀為一次出乎預期的偏鴿派訊號。34

在足立誠司看來，這種意外可能再次觸發沽空日圓。即使美日早前曾聯手遏制投機性沽壓，日圓仍一度跌至接近每美元159日圓，逼近具心理關口意味的160日圓水平。3171827

換句話說，日銀如今若按兵不動，對市場造成的震盪可能比一次經過充分解釋的加息更大。

日圓干預未能完全解除壓力

7月底的外匯干預曾短暫支持日圓，但市場並不認為單靠干預已足以扭轉貨幣走勢。路透社報道顯示，市場對9月日銀加息的隱含機率，由7月30日的24%大幅升至8月13日的76%。17

這項轉變出現在美國財政部長貝森特呼籲日本以相應的「政策及基本因素」配合外匯干預之後。相關言論被解讀為要求日本採取更能支持日圓的貨幣政策立場。17

報道亦指，高市早苗政府支持日銀短期內加息，9月或10月均被視為可能窗口。22不過，日本政府同時要在兩項目標之間取捨：一方面希望透過較高利率支撐日圓，另一方面又擔心過急收緊政策會削弱經濟增長。1823

市場真正關心：加息會否加快？

9月的決定將即時考驗日銀如何回應市場預期，但投資者同樣關注日後加息的節奏。若9月及明年1月接連出手，步伐將較單純、審慎的貨幣政策正常化更快。

因此，日銀官員近期的演說備受注目。副行長冰見野良三原定於8月27日發表演說，其他審議委員亦會在9月議息會議前公開發言。相關言論或有助判斷，日銀是準備逐步調整，還是已傾向更積極的加息周期。26

足立誠今次的取態，較他過去主張加息應以「非常溫和」步伐進行、避免過早削弱日本經濟復甦的說法更為進取。13這不代表他認為收緊政策沒有代價，而是反映日圓疲弱及持續的物價壓力，在風險取捨中的比重已經上升。

有甚麼因素可能推翻這個預測？

足立誠司的看法始終只是預測，並非日銀的政策承諾。若央行官員認為內需、工資或整體經濟復甦仍然脆弱，日銀仍可能延後加息。日銀過往亦曾強調，若過早加息削弱經濟復甦，政策本身會帶來風險。213

短期而言，最值得留意的訊號包括日銀官方對政策的表述、最新通脹及經濟增長數據，以及市場對任何預期變化的日圓反應。9月加息目前或是市場的基本情境，但之後加息的幅度及速度，仍取決於通脹能否持續，同時避免經濟明顯放慢。

總結

足立誠司的訊息是，日銀9月18日更可能順應市場預期，而不是令市場失望。他認為明年1月再加息並非沒有可能，並警告若日銀維持現狀，日圓可能再次受壓，抵銷外匯干預效果，亦加劇輸入型通脹疑慮。456

真正的大問題，是9月加息究竟代表日銀繼續以循序漸進方式正常化，還是更快加息周期的開端。冰見野良三及其他日銀官員在議息會議前的言論，將是投資者尋找答案的最重要線索。26