歐元區7月零售額跌0.6%　德國急挫、非食品消費轉弱

歐元區消費者喺2026年7月明顯收斂。歐盟統計局（Eurostat）初步數據顯示，經季節調整後的零售銷量按月跌 0.6%，扭轉6月經修訂後 0.2% 的升幅，亦差過市場原先預期的 升0.3%。不過，若按年比較，零售銷量仍較2025年7月高 0.6%。26

呢個組合訊號幾關鍵：整體消費未至於大幅崩落，但踏入第三季時，住戶買嘢的動力確實轉弱。

邊類消費最弱？非食品跌得最明顯

7月的跌幅，主要集中喺非必需品同燃料，而唔係日常食品：

• 非食品產品（不包括汽車燃料）：按月跌 1.4%
• 專門店汽車燃料：跌 0.8%
• 食品、飲品及煙草：反而升 0.4% 3

換句話講，消費者仍然有買基本生活用品，但喺更廣泛的非食品開支上就收緊手。食品類的小幅增長，未能抵銷非食品類的較大跌幅。

德國成主要拖累

作為歐元區最大經濟體，德國7月零售銷量按月急跌 3.4%，是主要大型歐元區經濟體中跌幅最突出的一個。西班牙跌 0.9%；意大利及波蘭各跌 0.3%。另一邊廂，拉脫維亞升 2.5%、塞浦路斯升 2.0%、盧森堡升 1.8%。241

德國的數據特別值得留意，因為它對歐元區整體表現影響甚大。德國第二季GDP其實按季升 0.3%，主要受出口按季增加 2.0% 帶動；但零售數據顯示，當地內需表現未必同出口一樣有力。46

對第三季消費是警號，但未足以下定論經濟衰退

零售數據轉弱之前，歐元區第二季GDP按季增長 0.4%，較第一季零增長改善。44

單靠一個月的零售數字，當然不足以判斷整個經濟走向。零售統計主要反映貨品買賣，未包括大量服務消費。不過，7月跌幅增加咗一個風險：若非必需消費持續偏弱，家庭需求對第三季經濟增長的支持可能會減少。

通脹與能源成本仍然夾住消費

歐元區7月年通脹率為 2.9%，高過6月的 2.8%。服務項目對整體通脹的貢獻最大；能源則貢獻 0.94個百分點，是第二大來源。32

能源壓力亦見於生產環節。歐元區工業生產者價格7月按月升 1.6%；當中能源生產者價格按年高 12.9%。33

當時報道將能源價格壓力與伊朗衝突及能源市場受擾連繫起來。能源帳單上升會蠶食家庭實際購買力，令非必需消費更難維持，亦會推高企業成本。2133

ECB面對兩難：消費轉弱，通脹又未回到目標

零售數據令歐洲央行（ECB）的政策環境更複雜：一方面，貨品消費轉弱及德國零售急跌，支持審慎行事；但另一方面，通脹仍高過ECB 2% 的目標，而且受能源價格推高。3234

喺9月10日議息會議前，路透調查顯示，所有受訪經濟師都預期ECB會加息 0.25厘，將存款利率加至 2.50%。調查亦顯示，多數經濟師相信呢一步很可能是今輪加息周期最後一次；理由係能源帶動的通脹未必會擴散成廣泛而持久的價格壓力。20

之後會唔會暫停加息，仍要睇情況：如果油價及其他能源成本穩定，而零售需求持續疲弱，9月加息後按兵不動的理據會更強；相反，若能源價格再顯著抽升，通脹風險就會再次成為焦點。

總結

7月數據反映歐元區消費需求邊際轉弱：零售銷量跌 0.6%，德國急跌 3.4%，而非食品產品是最大拖累。不過，零售額仍比一年前高 0.6%，加上第二季GDP表現不俗，現階段未能將一次月度回落解讀成全面衰退。未來幾個月的關鍵，在於能源推動的通脹會否令家庭持續減少消費，抑或7月只是一個較波動的單月倒退。2344