歐洲要保持對外開放，但若內部市場仍然各自為政，遇上地緣政治衝擊時就未必有足夠能力互相支援。歐洲央行（ECB）副行長Boris Vujčić在2026年11月2日於都柏林出席愛爾蘭央行金融體系會議時，提出的主張正是：歐洲要更深入整合本土市場，才能同時守住繁榮與韌性。31

他引用的數據勾勒出一個落差：歐洲仍與全球市場緊密相連，但歐洲內部的金融市場整合進展較慢。要扭轉局面，就要令企業和投資者更容易跨境經營、融資和配置資金。1931

歐美市場連繫改善較快，歐洲內部仍有融資缺口

ECB的簡報指出，自2014年起，歐元區內部的股權市場摩擦減少約12個百分點；歐元區與美國之間的摩擦則減少約25個百分點。這反映美國市場與歐洲的連繫改善幅度，大於歐元區內部跨境市場的改善。19

簡報亦指出，歐洲儲蓄流向美國企業；美國風險投資規模約為歐盟的六倍；歐洲初創企業則較常搬到海外，或選擇在海外上市。19問題並非國際投資本身，而是歐洲企業發展壯大時，未必容易在本土找到同等規模的融資，結果更依賴外部市場取得資金和擴張。31

金融市場分散，亦可能削弱經濟分擔衝擊的能力

Vujčić亦把金融整合與經濟韌性連在一起。簡報估算，產出受到衝擊時，美國約有70%可透過市場和財政轉移分擔；歐元區則約為30%。單靠資本市場吸收的經濟衝擊，在歐元區估計只有5%至10%。19

企業投資表現的比較亦呈現類似情況：新冠疫情期間，歐洲本土持有企業削減投資的幅度較國際持有企業大；油價上升後，歐洲企業減少投資，美國企業則沒有出現同樣情況。19這些差異與「資金來源越多元，企業越有條件捱過衝擊」的說法相符，但單憑這些比較，不能證明金融市場分散是造成差異的唯一原因。

「內部關稅」指規則壁壘，不是真正關稅

Vujčić指出，各國規則、標準和行政程序不一，令企業跨境營運時要應付多套法律和監管制度，形同市場內部的壁壘。ECB估算，這些監管差異的關稅等值，商品約為67%，服務約為95%；這是用來量度規管障礙的估算，並非實際徵收的海關關稅。3132

簡報亦提出一個長期情境：若把這類壁壘降低2%，或可抵銷美國提高關稅在2025至2027年預計造成的0.7個百分點GDP損失。19這是說明內部改革潛在規模的估算，並不代表可以即時、必然完全抵銷有關影響。

深化整合，並不等於對外關門

Vujčić提出的方向，是令歐洲市場更接近真正的單一市場。他支持完成「儲蓄與投資聯盟」，措施包括歐洲存款保險，以及統一預扣稅規則，目標是減少跨境金融活動的障礙。31

他亦提到歐洲支付基建。數碼歐元是歐洲金融自主議題的一部分；Pontes則是歐元體系連接分散式帳本平台與TARGET Services的方案，讓代幣化批發交易可以用央行貨幣結算。Pontes於2026年9月21日啟動，之後將分階段改進。319

演說的重點不是要歐洲減少與世界往來，而是要先補強內部市場和金融連繫，令對外開放有本土實力作支撐。31

歐洲要保持對外開放，但若內部市場仍然各自為政，遇上地緣政治衝擊時就未必有足夠能力互相支援。歐洲央行（ECB）副行長Boris Vujčić在2026年11月2日於都柏林出席愛爾蘭央行金融體系會議時，提出的主張正是：歐洲要更深入整合本土市場，才能同時守住繁榮與韌性。31

他引用的數據勾勒出一個落差：歐洲仍與全球市場緊密相連，但歐洲內部的金融市場整合進展較慢。要扭轉局面，就要令企業和投資者更容易跨境經營、融資和配置資金。1931

歐美市場連繫改善較快，歐洲內部仍有融資缺口

ECB的簡報指出，自2014年起，歐元區內部的股權市場摩擦減少約12個百分點；歐元區與美國之間的摩擦則減少約25個百分點。這反映美國市場與歐洲的連繫改善幅度，大於歐元區內部跨境市場的改善。19

簡報亦指出，歐洲儲蓄流向美國企業；美國風險投資規模約為歐盟的六倍；歐洲初創企業則較常搬到海外，或選擇在海外上市。19問題並非國際投資本身，而是歐洲企業發展壯大時，未必容易在本土找到同等規模的融資，結果更依賴外部市場取得資金和擴張。31

金融市場分散，亦可能削弱經濟分擔衝擊的能力

Vujčić亦把金融整合與經濟韌性連在一起。簡報估算，產出受到衝擊時，美國約有70%可透過市場和財政轉移分擔；歐元區則約為30%。單靠資本市場吸收的經濟衝擊，在歐元區估計只有5%至10%。19

企業投資表現的比較亦呈現類似情況：新冠疫情期間，歐洲本土持有企業削減投資的幅度較國際持有企業大；油價上升後，歐洲企業減少投資，美國企業則沒有出現同樣情況。19這些差異與「資金來源越多元，企業越有條件捱過衝擊」的說法相符，但單憑這些比較，不能證明金融市場分散是造成差異的唯一原因。

「內部關稅」指規則壁壘，不是真正關稅

Vujčić指出，各國規則、標準和行政程序不一，令企業跨境營運時要應付多套法律和監管制度，形同市場內部的壁壘。ECB估算，這些監管差異的關稅等值，商品約為67%，服務約為95%；這是用來量度規管障礙的估算，並非實際徵收的海關關稅。3132

簡報亦提出一個長期情境：若把這類壁壘降低2%，或可抵銷美國提高關稅在2025至2027年預計造成的0.7個百分點GDP損失。19這是說明內部改革潛在規模的估算，並不代表可以即時、必然完全抵銷有關影響。

深化整合，並不等於對外關門

Vujčić提出的方向，是令歐洲市場更接近真正的單一市場。他支持完成「儲蓄與投資聯盟」，措施包括歐洲存款保險，以及統一預扣稅規則，目標是減少跨境金融活動的障礙。31

他亦提到歐洲支付基建。數碼歐元是歐洲金融自主議題的一部分；Pontes則是歐元體系連接分散式帳本平台與TARGET Services的方案，讓代幣化批發交易可以用央行貨幣結算。Pontes於2026年9月21日啟動，之後將分階段改進。319

演說的重點不是要歐洲減少與世界往來，而是要先補強內部市場和金融連繫，令對外開放有本土實力作支撐。31