Arthur Hayes 點解睇好 Ethereum 追落後？3,000 美元或成關鍵

Arthur Hayes 對 Ethereum（ETH）的睇法，核心係一個「追落後」交易：ETH 本身已經係大型、成熟嘅加密資產，佢認為相較好多細型代幣，ETH 出現歸零式崩潰嘅風險較低；但另一方面，ETH 仍未重返 2021 年歷史高位。對 Hayes 嚟講，呢種「下行相對有韌性、上行仍有差距」嘅組合，形成幾吸引嘅風險回報比。

Hayes 於 2026 年 8 月 20 日接受 Laura Shin 主持嘅 Unchained podcast 訪問時，透露 ETH 係佢除 Bitcoin（BTC）之外最大嘅投資持倉。佢同時談到 Bitcoin 嘅傳統市場投資方式：如果投資者只係想簡單直接咁取得 BTC 敞口，佢認為買入 BlackRock 的 IBIT 或其他現貨 Bitcoin ETF，比買 Strategy 股票更合適。

點解 Hayes 偏偏揀 ETH？

Hayes 並唔係話 ETH 冇風險，而係認為 ETH 嘅下行底線相對其他加密資產更加穩固。Ethereum 按市值排名第二，屬於大型加密貨幣；但截至訪問時，佢仍然未突破 2021 年高位。

正正係呢種相對落後，構成 Hayes 投資論點嘅重心。佢形容 ETH 係大型加密貨幣之中相當不受歡迎嘅一隻，假如市場情緒轉向，資金重新流入，ETH 可能出現一輪追落後升幅。換句話講，呢個睇法唔係話 ETH 已經跑贏大市，而係押注佢有機會喺流動性及投資者需求改善時，追回同其他主要資產之間嘅表現差距。

3,000 美元係關鍵，5,000 美元係下一站？

Hayes 將 3,000 美元視為 ETH 需要密切留意嘅水平。佢認為，如果 ETH 可以持續升穿呢個關口，市場動能可能進一步增強，推動價格向 5,000 美元靠近，甚至突破 5,000 美元。

不過，呢個係情境預測，唔係保證價位。要實現呢個走勢，前提包括突破之後能夠企穩，以及整體流動性同市場環境繼續配合。Hayes 嘅論點，本質上係一個依賴動能嘅追落後交易，而唔係一個必然會實現嘅目標價。

當時嘅市場氣氛亦為呢個講法提供背景。報道指 ETH 一星期內升約 25%，亦有市場資料顯示 ETH 單日升幅約 20%。同一時間，現貨 ETF 資金流入增加，衍生工具市場交投亦相當活躍。

Hayes 自己嘅買賣紀錄，反映捕捉時機有幾難

Hayes 嘅公開錢包活動，正好提醒投資者：長線睇好，唔等於短線每次入市都可以賺錢。

鏈上報道指，Hayes 6 月沽出 6,000 枚 ETH，估算虧損約 60.6 萬美元。佢之前大約以平均 1,793 美元買入約 5,900 枚 ETH，之後以平均約 1,690 美元沽出。

到 7 月，佢嘅策略再度轉向買入。報道指，Hayes 首輪累積約 1,939 枚 ETH，總值約 370 萬美元，當中包括經 Galaxy Digital 轉入嘅 646 枚 ETH，以及另外買入嘅 1,293 枚 ETH。

其後佢再以約 639 萬美元買入 3,298 枚 ETH。據報，Hayes 7 月合共買入 7,213 枚 ETH，總成本約 1,387 萬美元，平均價約 1,923 美元。當 ETH 由約 1,960 美元跌至 1,872 美元後，呢個持倉一度錄得約 30.1 萬至 36.8 萬美元紙面虧損，實際估算視乎報道時間及計算方法而異。

另一項針對 Hayes 相關錢包嘅分析，估算佢較長交易紀錄中嘅 ETH 虧損約 204 萬美元。不過，錢包歸屬同盈虧計算未必可以完全獨立核實，因此呢個數字應視為估算，唔應該當成 Hayes 全部 ETH 投資表現嘅正式結算。

對一般投資者嚟講，當中最值得留意嘅訊息係：就算一個資產有吸引嘅長線風險回報比，仍然可能面對短線大幅波動、執行時機失誤，以及先沽出再以更高價買返嘅成本。

點解佢偏好現貨 Bitcoin ETF，而唔係 Strategy？

Hayes 亦表示，如果投資者想經傳統證券交易所取得 Bitcoin 敞口，應該考慮現貨 Bitcoin ETF，例如 BlackRock 嘅 IBIT，而唔係直接買 Strategy 股票。

兩者最大分別在於投資結構。現貨 ETF 主要設計係提供 Bitcoin 本身嘅價格敞口；Strategy 則係一間營運公司，股價除咗受 BTC 價格影響，亦會受到公司融資方式、資產負債表決策，以及公司市值同所持 Bitcoin 價值之間溢價或折讓影響。整理 Hayes 論點嘅分析認為，ETF 價格通常較貼近資產淨值，亦可以避開部分企業層面嘅額外風險。

當然，買 ETF 並唔等於直接持有 Bitcoin。管理費、追蹤誤差、交易時段同 ETF 本身嘅結構都需要考慮。Hayes 嘅重點係，如果投資者想用股票戶口取得比較純粹嘅 BTC 敞口，就唔應該自動假定 Bitcoin 財庫公司係最有效率嘅工具。

ETF 資金流入支持升勢，但逼空亦可能令升勢過熱

當時嘅市場背景同時包含利好同警號。美國現貨 Bitcoin ETF 於 8 月 20 日錄得 5.1719 億美元淨流入，其中 BlackRock 嘅 IBIT 吸引 2.847 億美元。 另外，有報道指現貨 Ethereum ETF 近期錄得 7,146.8 萬美元資金流入。

Bitcoin 喺升市期間曾升穿 69,000 美元，其他報道則指佢一度高於 70,000 美元，而 ETH 就升穿 2,200 美元。由於不同報道截取時間唔同，實際價格有所差異；但整體方向一致：兩隻主要加密貨幣都急升，ETF 需求同槓桿倉位變化一齊推高市場。

問題係，部分升幅可能來自被迫平倉買入，而唔完全係長線現貨資金新入市。24 小時內，加密貨幣市場約有 33.5 億美元倉位被清算，當中約 30 億美元屬於淡倉清算。呢類逼空可以加速突破，但當被迫買盤消退之後，價格亦可能更容易回調。

投資者可以點樣理解呢個訪問？

Hayes 對 ETH 嘅投資邏輯主要建基於三點：第一，ETH 屬於相對有韌性嘅大型加密資產；第二，佢仍然落後於自己 2021 年嘅高位；第三，一旦升穿 3,000 美元，市場心理可能出現轉變，帶動追落後動能。

但佢嘅交易紀錄亦顯示，睇法正確同入市時機準確，係兩回事。佢曾經蝕住沽出 6,000 枚 ETH，幾星期後再斥資數百萬美元買返，之後持倉又一度錄得紙面虧損。當時 ETF 流入同淡倉平倉為升勢提供支持，但大量清算亦代表呢輪升浪可能對波動同逆轉相當敏感。

至於透過傳統證券戶口投資 Bitcoin，Hayes 嘅立場就比較直接：應該將現貨 ETF，例如 IBIT，同 Strategy 股票作清楚比較，睇吓自己真正想要嘅係邊種敞口。前者目標係較直接追蹤 Bitcoin；後者就會額外加入企業融資、資產負債表同市場估值等變數，升跌幅度都可能因而被放大。