Binance 將 5 間上市公司帶上 24/7 加密衍生品交易軌道

Binance Futures 擴大股票掛鈎衍生品陣容，推出連結 MARA Holdings、Tempus AI、IonQ、PDD Holdings 及 Merck 的 USDT 結算永續合約。合資格交易者據報可使用最高 20 倍槓桿，並可在傳統股市收市後、週末及假期繼續交易。24

不過，先要搞清楚一點：這些產品不是股票。持有合約不等於持有相關公司的股權，也沒有股東權利。Binance 將 TradFi 永續合約形容為追蹤傳統資產價格、以 USDT 結算的工具，讓用戶毋須直接買入資產，也可以押注價格升跌。2127

今次 Binance 推出甚麼？

新合約將 5 個截然不同的公司主題帶入加密貨幣式期貨平台：

• MARA Holdings：比特幣挖礦公司，正逐步轉向數碼基建、人工智能及高效能運算相關業務。
• Tempus AI：專注醫療及醫療人工智能的公司。
• IonQ：量子運算公司。
• PDD Holdings：全球電子商貿公司。
• Merck：製藥公司。4

「永續合約」沒有傳統期貨的到期日。由於合約以 USDT 計價及結算，交易者可以在相關股票的正常交易時段以外建立多倉或空倉。Binance 文件亦指出，股票類 TradFi 永續合約在正常交易、盤前、盤後、隔夜、週末及假期時段，會採用不同的價格限制參數。21

TradFi 永續合約，正成為 Binance 的新主戰場？

今次上市並非孤立事件，而是加密交易平台持續擴展傳統金融資產衍生品的一部分。根據市場報道引用的 K33 Research 數據，Binance TradFi 相關永續合約的 30 日平均成交量達 155.9 億美元，約為比特幣永續合約 73.9 億美元的兩倍。1719

截至 8 月中，TradFi 產品佔 Binance 永續期貨總成交量逾三分一；其每日成交量亦由年初約 30 億美元上升。1719 另一個成交量快照顯示，Binance 成交量最高的 15 個永續合約中，約三分二已連結股票、ETF 或商品等傳統資產。26

這並不代表股票衍生品已經取代加密貨幣交易，但反映 Binance 的期貨市場不再只圍繞 Bitcoin、Ether 等加密資產。交易者現在可以利用穩定幣結算、槓桿及加密市場的全天候基建，去表達對一間上市公司的看法，而毋須經傳統券商開倉。

但便利背後亦有代價：正常交易時段以外的流動性可能較薄，股價可能出現跳空，交易者還要承擔資金費用及快速強制平倉的風險。

點解 MARA 成為焦點？

在 5 個新合約之中，MARA 特別受注目，因為它不只是單純的「比特幣價格交易」。MARA 第二季錄得 1.749 億美元收入，按年跌 27%，並錄得 6.113 億美元淨虧損；數碼資產按市值計價虧損，對虧損造成相當影響。5163

與此同時，公司正嘗試由純比特幣挖礦定位，轉向更廣泛的數碼基建平台，包括擴大電力容量，以及開拓人工智能及高效能運算業務。5557

因此，MARA 永續合約讓交易者可以押注一個更複雜、亦更事件驅動的轉型故事：

• 公司能否成功執行 AI 及數據中心策略？
• 基建投資能否帶來更多元化的現金流？
• 比特幣價格日後仍會對業績及估值造成多大影響？
• 融資、電力成本及資本分配，是否足以支撐轉型？

MARA 亦曾將其比特幣持倉用作融資來源。公司文件及後續報道指，MARA 在 2026 年上半年出售 23,093 枚 BTC，套現約 16 億美元，用於減債及支持基建擴張。60

這些資料顯示，MARA 的故事不只是「比特幣會否升」；同時也是企業轉型、資產負債表及資本分配的故事。不過，現有資料未足以確認「接近三分一持倉」這個具體描述，因此不應把該比例視為已獲獨立證實。較明確的是，MARA 正嘗試擴大業務，但其業績及估值仍然高度受比特幣波動影響。515560

代幣化股票數據，反映交易者口味正在變？

今次推出新合約之際，Binance 更廣泛的股票及代幣化資產生態亦出現資金流轉變。引用 RWA.xyz 的報道指，Binance 上代幣化股票總值約 5.81 億美元，而每週新增資金淨流入則跌至低位。3

這些數字未必代表用戶已經放棄長線投資，更合理的解讀是：資金可能正在現有持倉及不同市場敘事之間輪換，而非持續流入一籃子代幣化資產。

據報，資金流向明顯集中在半導體及 AI 相關股份。交易者沽出 SanDisk 及 Micron 的相關持倉，並將約 8,700 萬美元轉向 SK Hynix。4 Binance 的另一項市場數據報道亦顯示，SanDisk 相關永續合約曾短暫錄得高於 Bitcoin 及 Ether 永續合約的 24 小時成交量。18

合併來看，市場似乎更偏好明確催化劑及集中波動，例如記憶體晶片、AI 基建、量子運算，以及正在進行策略轉型的公司。這可以視為交易者對針對性交易的興趣增加，但不能據此斷言 QQQ 科技 ETF 等分散化產品已經失去意義，亦不能證明集中投資會成為長期偏好。

最大風險：20 倍槓桿押注一個股票故事

「最高 20 倍槓桿」是產品最吸引眼球的賣點，亦是最需要警惕的地方。當槓桿為 20 倍時，標的資產只要出現相對有限的不利變動，便可能消耗交易者大部分保證金，甚至觸發強制平倉。

由於合約可以在正常股市收市後交易，相關價格可能在股票停止交易期間繼續變動，增加持倉管理難度。永續合約亦涉及資金費用、流動性、定價及平台風控等因素，與直接持有股票完全不同。

Binance 文件確認，TradFi 永續合約只以 USDT 計價及結算；股票類合約在不同交易時段亦有不同價格限制，例如週末及假期的限制為正負 3%，其他指定時段則為正負 5%。21

實際上，這些工具提供的是更多交易彈性，而不是更安全、更分散的投資。MARA、Tempus AI、IonQ、PDD Holdings 及 Merck 面對的商業及宏觀經濟催化因素各不相同，但永續合約的槓桿格式，卻可以將每一個短線判斷的風險同步放大。

總結：股票未必搬上鏈，但股票交易方式正在加密化

Binance 最新上市的 5 個合約，讓加密市場參與者可以全天候、以槓桿方式交易個別公司主題；其中 MARA 由比特幣挖礦轉向 AI 及數碼基建的高風險轉型，成為最具話題性的案例。

更大的訊號是，TradFi 相關永續合約正逐步成為 Binance 衍生品業務的重要部分。近期資金流及成交量亦顯示，部分交易者正集中追逐高波動、由催化劑帶動的個股故事，而不是只押注廣泛市場。

但要留意，這些仍然是投機性衍生品。今次上市最值得注意的地方，不是股票所有權已經全面搬到加密貨幣軌道，而是加密市場慣有的槓桿及全天候交易模式，正被套用到愈來愈具體的傳統公司投資觀點之上。