CZ的「全部代幣化」願景：全球資金、多條區塊鏈與現實限制

「不如將一切都代幣化。」

幣安創辦人趙長鵬（Changpeng「CZ」Zhao）在2026年8月21日於X發文，指代幣化是國家籌集資金或吸引外商直接投資（FDI）的其中一個最佳方法。他反問，既然區塊鏈可以連接全球投資者，哪個國家或企業會不想將股票代幣化，再出售給世界各地的投資者？他亦表明支持在所有區塊鏈上進行代幣化。

這個構想相當進取：資產不再只透過傳統登記及結算系統流通，而是以鏈上代幣形式代表部分或全部權益。不過，現有證據主要直接確認CZ在X上的發文及相關報道，未能提供他在懷俄明州區塊鏈研討會上完整發言的逐字稿，也未能核實他曾明確表示美國加密貨幣監管對全球採用不可或缺。

CZ具體倡議甚麼？

CZ提出的具體例子是代幣化股票：在符合適用法律及市場基礎設施要求的前提下，以鏈上代幣代表股權，再向全球投資者提供。

至於「代幣化一切」，更像是一個方向性口號，而不是一份已經正式列出的完整資產清單。

以市場實務來說，代幣化可以應用於不同證券及現實世界資產（RWA）相關權益，例如：

• 股票；
• 債券；
• 基金權益；
• 其他由現實資產支持或代表的金融權利。

但就目前提供的資料而言，可以直接確認的是CZ提到股票，未能證明他曾在相關場合逐一列出所有可以或應該代幣化的資產類別。

代幣化的主要賣點是擴大分銷渠道。資產以區塊鏈上的數碼形式記錄後，發行人理論上可以接觸不同數碼資產網絡的用戶及應用程式，潛在投資者範圍亦可能因此擴大。

但「全球可接觸」不等於「一定成功集資」，更不等於已經取得外商直接投資。投資者買入少量代幣化股票，亦不會自動構成具控制性或長期利益的直接投資關係。

點解要在多條區塊鏈上發行？

CZ的取向，是先讓不同生態系統並行發展，而不是等一條區塊鏈先取得壟斷地位。他支持跨多條鏈發行，理論上可以讓不同網絡的用戶、應用程式及基礎設施供應商各自參與市場。

代價亦相當清楚：資產分散在不同網絡後，買賣活動及流動性可能被拆散，形成互相隔離的市場。

這個多鏈取捨可以概括為：

• **覆蓋面更廣：**資產可以出現在投資者及應用程式已經使用的網絡上。
• **鼓勵競爭：**不同生態系統可以同時建設產品及基礎設施，不必等單一區塊鏈勝出。
• **流動性碎片化：**交易量可能分散於多個彼此不完全互通的市場。
• **互操作性要求更高：**若不同網絡之間的連接改善，分散的流動性或會較容易整合；但這仍然是未完全解決的基礎設施問題。

所以，CZ的論點並不是多鏈碎片化沒有影響，而是認為讓多個網絡同時建設、競爭及擴張，可能比集中等待一條鏈成為主導更快推動採用；至於不同流動性池之間如何互通，就要留待市場及技術逐步解決。

BNB Chain數據反映了甚麼？

RWA.xyz在2026年8月21日列出的BNB Chain數據，顯示該網絡有約58.1億美元分佈式價值及1,284項資產。

同一份數據顯示，Franklin Templeton的Benji平台是網絡上其中一個規模最大的單一平台，約有15億美元代幣化價值。另有報道指，這個數字約佔Benji跨網絡合共24.4億美元資產管理規模的61.7%。

這些數字至少反映兩件事：

1. 代幣化金融產品已經出現具規模的鏈上活動，不再只是零星試驗；
2. BNB Chain正承載一個大型機構發行商的多鏈平台中相當重要的一部分資產。

但數據本身仍有界限。它們不能單獨證明經審計的投資者需求、發行人已成功籌得新資金，亦不能證明代幣化已經解決流動性或跨境市場准入問題。鏈上儀表板通常只是特定時間點的統計，解讀時必須留意其數據涵蓋範圍及計算方法。

至於約776,000名RWA持有人及30日內大幅增長等報道數字，則屬另一個時間點的網絡數據快照；它們可以用來描述活動擴張，但不應直接當作經審計的資金流入或外商直接投資證據。

美國監管對全球採用：哪些仍未能確認？

懷俄明州區塊鏈研討會的直播資料，確實顯示活動聚焦數碼資產監管、去中心化及機構採用區塊鏈基礎設施。

然而，現有資料沒有提供經核實的逐字稿或時間戳，去確認CZ曾在研討會上發表「美國加密貨幣規則對全球採用至關重要」或「不可或缺」等具體說法。

因此，以下兩點需要分開處理：

1. **可以歸因於CZ的內容：**他公開推廣以代幣化協助籌資及吸引外商投資，支持在多條區塊鏈上發行資產，亦承認多鏈模式可能造成流動性碎片化。
2. **目前無法由所提供證據確認的內容：**他曾在研討會上準確說出美國加密貨幣監管是全球採用的必要條件。

這個分別很重要，因為無論CZ整體政策立場如何，代幣化本身都會牽涉發行、交易、託管及投資者保護等監管問題。

代幣化不是證券法的「捷徑」

美國證券交易委員會（SEC）將代幣化證券界定為：一項符合聯邦法律中「證券」定義的金融工具，以加密資產形式呈現或代表，而所有權記錄全部或部分透過一個或多個加密網絡保存。

換句話說，如果一項資產本身屬於證券，將它搬到區塊鏈上，並不會自動改變其法律性質。SEC的立場是，代幣化證券仍然是證券，市場參與者必須遵守適用的聯邦證券法。

因此，代幣化股票並不代表可以避開傳統股票所涉及的義務。發行人、交易平台、託管機構及投資者仍需考慮相關的發售、交易、保管及合規要求。

結論：新的是交易軌道，不是免費通行證

CZ的「全部代幣化」願景，本質上是押注全球化分銷：國家及企業可以將股票等資產轉化為區塊鏈上的數碼表示，接觸本土市場以外的投資者。

他支持多鏈發行，代表其優先考慮並行建設及更廣泛的網絡覆蓋，即使要承受流動性碎片化的風險。BNB Chain的數據則顯示，現實世界資產代幣化已經有相當規模的部署，並有大型機構基金以跨鏈方式運作。

不過，這些數據不代表代幣化必然帶來外商直接投資、深厚流動性或監管確定性。這也不是Binance、BNB Chain或任何政府推出的正式投資計劃。區塊鏈可以改變資產記錄及轉移的「軌道」，卻無法省略集資、投資者准入、流動性管理及證券法合規等實際工作。