幾組數字，串起Solana的資本市場敘事

近期有三個指標特別突出：

• 代幣化股票供應量約4.65億美元。 這個數字在8月中被報道為每週歷史新高。
• 第二季代幣化資產交易額達58億美元，按季升114%。 Blockworks的第二季報告指，其中約48億美元來自代幣化股票，並估算Solana處理了跨鏈代幣化股票交易的約97%。
• 年度代幣化股票交易額由134萬美元升至33.2億美元。 Bitwise行政總裁Hunter Horsley在7月分享這項數據，增幅約為2,400倍。

要留意，以上數字量度的並非同一件事：供應量是市場上未贖回代幣的價值；交易額是代幣轉手的總額；年度增幅則是將現時活動與一個非常細小的起點比較。三者不能直接相加，亦不應當成同一個「市場規模」指標。

58億美元到底係代幣化資產，定係代幣化股票？

市場報道對58億美元的分類並不完全一致。Blockworks的版本將它描述為第二季代幣化資產總交易額，其中48億美元屬於代幣化股票。 其他報道則將全部58億美元標示為代幣化股票現貨DEX交易額，並估算Solana佔全球鏈上股票交易約95%。

因此，最穩妥的寫法是：Solana第二季錄得約58億美元代幣化資產交易額，而代幣化股票佔其中大部分；按照Blockworks的拆分，股票交易額約為48億美元。除非所引用數據採用較窄的股票分類，否則將全部58億美元都說成股票交易額，可能會誇大這個細分市場的規模。

交易活動亦集中在季度後段。有報道將代幣化股票交易額拆分為4月約6.7億美元、5月約8.71億美元，6月則急升至約33億美元。 這顯示趨勢確實值得關注，但之後幾季仍要證明這次急升可以持續，而不是由短時間內異常活躍的交易所帶動。

USDC：代幣化市場背後的「美元水喉」

代幣化股票要真正交易，單有資產供應並不足夠，市場還需要可以快速移動的美元流動性，用來交收、提供抵押品，以及讓做市商維持買賣盤深度。USDC在Solana上的擴張，正好補上這一環。

8月20日，USDC Treasury據報在Solana單筆鑄造2.5億USDC。 另有報道指，Circle截至8月19日的一週，在Solana鑄造約12.5億美元USDC，當中包括上述2.5億美元。

再早一點的報道則指，Circle在之前一個月於Solana鑄造超過102.5億美元USDC，單日鑄幣量最高達7.5億美元。 這些都是總鑄幣量，並不代表同一筆資金就是全新的資本流入生態，亦不代表所有USDC最後都用於代幣化股票。

大額鑄幣可以與交易所、做市商、DeFi應用程式及機構用戶對快速、低成本美元流動性的需求吻合，但同樣可以用於Circle的庫存管理、跨鏈再平衡，或者稍後再分發。USDC之後亦可能被轉移、贖回，或用於與代幣化股票無關的交易。

所以，這些鑄幣數據較能證明的是：Solana有能力在短時間內創造及分配大規模USDC流動性。單靠鑄幣本身，未能確認最終用戶係邊個，也未能證明機構投資者已即時投入這批資金。

穩定幣用戶及種類都在擴大

Solana的穩定幣底盤亦見擴張。鏈上分析員Darkfost所引用的數據顯示，Solana穩定幣總供應量達163億美元，其中約68億美元為USDC、29億美元為USDT、12億美元為USDG；持有Solana穩定幣的活躍地址超過170萬個，創下紀錄。

對代幣化市場而言，這一點相當關鍵。市場需要的不是一堆掛牌代幣，而是一套可以在交易池及不同應用之間流動的「現金類」抵押品和結算工具。穩定幣供應越深，理論上越容易支援交易、借貸及做市活動。

但Solana仍然未追上最大型網絡。Galaxy在第一季評估中，將Solana穩定幣供應量列為154.5億美元，按季增長2.7%，並指出網絡對USDC的依賴正在下降。 其他報道則指Ethereum的穩定幣供應量超過1,600億美元，顯示Solana雖然增長明顯，與龍頭在總規模上仍有很大距離。

因此，較準確的結論不是Solana已經超越Ethereum，而是它正建立一個相當可觀、並且日益多元化的美元流動性基地，同時仍落後於供應量最大的區塊鏈網絡。

今個星期真正改變了甚麼？

這批數據強化了Solana的一個產品定位：它可能成為一個高交易量的鏈上金融市場，讓代幣化資產在同一個網絡上發行、交易及結算，而USDC則提供其中一個主要的數碼美元流動性層。

現階段證據最有力的地方有三項：

1. 市場使用量增加： 第二季代幣化資產交易額創新高，達58億美元；按照Blockworks的拆分，當中大部分由代幣化股票帶動。
2. 可交易資產增加： 代幣化股票供應量升至約4.65億美元。
3. 結算能力增強： Solana穩定幣供應量達163億美元，而Circle亦接連在網絡上進行大額USDC鑄幣。

至於機構採用、資金淨流入，以及代幣化產品是否在法律和經濟上等同於直接持有股票，現有數據仍未足夠支持強烈結論。要回答這些問題，還需要知道投資者實際擁有甚麼權利、流動性能否持續、贖回機制如何運作，以及產品受甚麼監管框架約束，而不只是看區塊鏈上的供應量、鑄幣量和交易額。

換句話說，Solana的代幣化股票熱潮，暫時最適合被理解為一個基建故事：網絡同時吸引了可供交易的資產，以及交易所需的數碼美元流動性。這股熱度能否變成持久的機構市場結構，最後要看交易量能否延續，以及代幣化產品能否將鏈上效率，連接到傳統證券市場所要求的權益、保障和合規安排。

幾組數字，串起Solana的資本市場敘事

近期有三個指標特別突出：

• 代幣化股票供應量約4.65億美元。 這個數字在8月中被報道為每週歷史新高。
• 第二季代幣化資產交易額達58億美元，按季升114%。 Blockworks的第二季報告指，其中約48億美元來自代幣化股票，並估算Solana處理了跨鏈代幣化股票交易的約97%。
• 年度代幣化股票交易額由134萬美元升至33.2億美元。 Bitwise行政總裁Hunter Horsley在7月分享這項數據，增幅約為2,400倍。

要留意，以上數字量度的並非同一件事：供應量是市場上未贖回代幣的價值；交易額是代幣轉手的總額；年度增幅則是將現時活動與一個非常細小的起點比較。三者不能直接相加，亦不應當成同一個「市場規模」指標。

58億美元到底係代幣化資產，定係代幣化股票？

市場報道對58億美元的分類並不完全一致。Blockworks的版本將它描述為第二季代幣化資產總交易額，其中48億美元屬於代幣化股票。 其他報道則將全部58億美元標示為代幣化股票現貨DEX交易額，並估算Solana佔全球鏈上股票交易約95%。

因此，最穩妥的寫法是：Solana第二季錄得約58億美元代幣化資產交易額，而代幣化股票佔其中大部分；按照Blockworks的拆分，股票交易額約為48億美元。除非所引用數據採用較窄的股票分類，否則將全部58億美元都說成股票交易額，可能會誇大這個細分市場的規模。

交易活動亦集中在季度後段。有報道將代幣化股票交易額拆分為4月約6.7億美元、5月約8.71億美元，6月則急升至約33億美元。 這顯示趨勢確實值得關注，但之後幾季仍要證明這次急升可以持續，而不是由短時間內異常活躍的交易所帶動。

USDC：代幣化市場背後的「美元水喉」

代幣化股票要真正交易，單有資產供應並不足夠，市場還需要可以快速移動的美元流動性，用來交收、提供抵押品，以及讓做市商維持買賣盤深度。USDC在Solana上的擴張，正好補上這一環。

8月20日，USDC Treasury據報在Solana單筆鑄造2.5億USDC。 另有報道指，Circle截至8月19日的一週，在Solana鑄造約12.5億美元USDC，當中包括上述2.5億美元。

再早一點的報道則指，Circle在之前一個月於Solana鑄造超過102.5億美元USDC，單日鑄幣量最高達7.5億美元。 這些都是總鑄幣量，並不代表同一筆資金就是全新的資本流入生態，亦不代表所有USDC最後都用於代幣化股票。

大額鑄幣可以與交易所、做市商、DeFi應用程式及機構用戶對快速、低成本美元流動性的需求吻合，但同樣可以用於Circle的庫存管理、跨鏈再平衡，或者稍後再分發。USDC之後亦可能被轉移、贖回，或用於與代幣化股票無關的交易。

所以，這些鑄幣數據較能證明的是：Solana有能力在短時間內創造及分配大規模USDC流動性。單靠鑄幣本身，未能確認最終用戶係邊個，也未能證明機構投資者已即時投入這批資金。

穩定幣用戶及種類都在擴大

Solana的穩定幣底盤亦見擴張。鏈上分析員Darkfost所引用的數據顯示，Solana穩定幣總供應量達163億美元，其中約68億美元為USDC、29億美元為USDT、12億美元為USDG；持有Solana穩定幣的活躍地址超過170萬個，創下紀錄。

對代幣化市場而言，這一點相當關鍵。市場需要的不是一堆掛牌代幣，而是一套可以在交易池及不同應用之間流動的「現金類」抵押品和結算工具。穩定幣供應越深，理論上越容易支援交易、借貸及做市活動。

但Solana仍然未追上最大型網絡。Galaxy在第一季評估中，將Solana穩定幣供應量列為154.5億美元，按季增長2.7%，並指出網絡對USDC的依賴正在下降。 其他報道則指Ethereum的穩定幣供應量超過1,600億美元，顯示Solana雖然增長明顯，與龍頭在總規模上仍有很大距離。

因此，較準確的結論不是Solana已經超越Ethereum，而是它正建立一個相當可觀、並且日益多元化的美元流動性基地，同時仍落後於供應量最大的區塊鏈網絡。

今個星期真正改變了甚麼？

這批數據強化了Solana的一個產品定位：它可能成為一個高交易量的鏈上金融市場，讓代幣化資產在同一個網絡上發行、交易及結算，而USDC則提供其中一個主要的數碼美元流動性層。

現階段證據最有力的地方有三項：

1. 市場使用量增加： 第二季代幣化資產交易額創新高，達58億美元；按照Blockworks的拆分，當中大部分由代幣化股票帶動。
2. 可交易資產增加： 代幣化股票供應量升至約4.65億美元。
3. 結算能力增強： Solana穩定幣供應量達163億美元，而Circle亦接連在網絡上進行大額USDC鑄幣。

至於機構採用、資金淨流入，以及代幣化產品是否在法律和經濟上等同於直接持有股票，現有數據仍未足夠支持強烈結論。要回答這些問題，還需要知道投資者實際擁有甚麼權利、流動性能否持續、贖回機制如何運作，以及產品受甚麼監管框架約束，而不只是看區塊鏈上的供應量、鑄幣量和交易額。

換句話說，Solana的代幣化股票熱潮，暫時最適合被理解為一個基建故事：網絡同時吸引了可供交易的資產，以及交易所需的數碼美元流動性。這股熱度能否變成持久的機構市場結構，最後要看交易量能否延續，以及代幣化產品能否將鏈上效率，連接到傳統證券市場所要求的權益、保障和合規安排。