Bitcoin碌到$63,000關口 鏈上數據閃熊底信號 但確認未到

MVRV Z-Score進入被低估區域。 MVRV Z-Score量度Bitcoin嘅市值比其實現市值偏離咗幾多個標準差，目前已經跌到0.36至0.41之間，遠低於1.0嘅中性線。 以往接近或者低過零嘅數值都係週期底部。底層嘅MVRV比率大約係1.21，即係話個市場只係比所有貨幣嘅平均成本價高21%。

價格夾喺關鍵成本水平之間。 Bitcoin目前喺**$63,000嘅中位實現價格**（充當支持位）同**$68,700嘅短線持貨者成本基礎**（充當阻力位）之間上落。 呢個壓縮區間以往係大型方向性走勢嘅前奏。

一半供應量蝕緊錢。 K33 Research指出，Bitcoin大約50%嘅流通供應已經虧損咗接近50日。喺過往嘅熊市週期，類似情況出現之後，市場會喺13至101日內形成一個持久嘅底部。

長線持貨者吸收供應。 長線持貨者而家吸收緊嘅Bitcoin比礦工挖出嚟嘅仲要多（LTH市場通脹率大約係-0.02），而且短線同長線持貨者嘅成本基礎正在收窄——呢個模式以往喺漫長跌市嘅尾段出現過。 大戶累積嘅情況都幾明顯，大型錢包正喺度吸收弱手拋出嘅供應。

唔確認見底嘅理據：點解個底仲未穩

雖然有一大堆似見底嘅信號，但市場仲未交出可以確認底部嘅證據。

賣家力竭係真嘅，但未完成。 實現虧損嘅事件仍然偏高，而進取嘅資金流入——即係賣家力竭嘅必要對應——仲未返嚟。 短線持貨者花費產出利潤率（STH-SOPR）長時間低過1.0，確認咗近期買家正喺度蝕讓，但係全面嘅清理仲未出現。

短線持貨者仍然受壓。 短線持貨者嘅成本基礎大約係$68,700，高過現價。以往經驗話畀我哋知，一個持久嘅底部需要呢個群組全面投降，然後成本價要由上方重新測試為支持位——呢個條件仲未達到。

宏觀逆風係結構性嘅，唔係週期性嘅。 聯儲局嘅鷹派立場同埋上升嘅實際利率增加咗持有Bitcoin呢類無收益資產嘅機會成本。 一個結構性嘅脫鈎已經喺資產類別之間出現：截至2026年中，標普500指數年初至今升咗5.7%，但Bitcoin跌咗32.2%，黃金跌咗7.5%。

Bitcoin同黃金嘅關係已經倒轉。 Bitcoin同黃金嘅30日滾動相關性跌到**-0.7至-0.9**，係2022年FTX爆煲以嚟最低。 呢個負相關性意味住Bitcoin已經唔再係一個避險資產或者對沖通脹嘅工具——佢正喺一個鷹派嘅宏觀緊縮環境中一齊下跌。所謂嘅「數碼黃金」論述正面臨巨大壓力。

同聯儲局寬鬆政策嘅關係亦已倒轉。 Bitcoin同Binance Research全球寬鬆廣度指數——一個追蹤41間央行貨幣政策方向嘅綜合指標——嘅相關性，由現貨ETF批准前嘅+0.21倒轉到2026年嘅**-0.778**。 呢個係一個結構性倒轉：Bitcoin而家喺央行寬鬆嘅時候會跌，同歷史行為完全相反。

流動性薄弱，需求面催化劑欠奉。 Glassnode話個市場雖然有賣家壓力，但係「流動性薄弱同需求唔見咗」。 交易所供應係低嘅（利好），但買盤仍然好淺。

機構意見傾向更低嘅低位。 Galaxy Research明確假設「底部仲未到」，預計一個基本情景嘅底部位於**$40,000至$46,000**之間，時間係而家到2026年第四季之間。 由2025年10月$126,000歷史高位回落大約50%，遠比之前熊市週期嘅75-85%跌幅溫和。 有分析師認為呢個意味住仲需要一個更低嘅投降水平。

判決：見底中，未見底

最誠實嘅總結來自Glassnode自己：Bitcoin喺多個鏈上指標中展示咗晚期熊市嘅特徵，但係可以標誌全面復甦嘅確認信號仲未到達。

市場似乎處於一個「見底中」嘅過程，而唔係一個確認咗嘅底部。數據話畀我哋知賣家正喺度力竭；但係佢冇話我哋知買家已經大舉進場。喺短線持貨者成本基礎被收復、實現需求趨勢向上、同一個宏觀催化劑逆轉咗Bitcoin同黃金脫鈎之前，審慎嘅睇法係Bitcoin嘅底部仍然喺前面——而唔係後面。