小米破紀錄200億回購為何托唔住股價？

新計劃重點如下：

• 回購總額上限：高達200億港元（約25.5億美元），係小米有史以嚟最大筆嘅回購 。
• 有效期：由採納日期起計12個月 。
• 執行節奏：踏入6月後明顯加快。6月8日買咗360萬股、使咗約9,800萬港元；6月10日再買370萬股、使咗約9,740萬港元；到6月11日就買咗780萬股 。

截至6月11日，新計劃之下累計回購咗2,210萬股，佔已發行股本約0.09% 。小米手頭現金儲備有成2,206億元人民幣，財政空間非常充裕 ，但到目前為止，回購行動對重建投資者信心完全無效。

高盛嗰盆冷水有幾凍？

雪上加霜嘅係，高盛喺6月11日出咗份研究報告，預測小米2026年第二季業績會「相對疲弱」。內容好震撼：

• 收入增長：按年只得1%。剔除電動車同人工智能等新業務嘅話，核心收入更加要跌9% 。
• 經調整純利：預測會按年暴跌50%，跌到得返54億元人民幣，按季亦要跌11% 。
• 全年核心利潤：預測為328億元人民幣，按年要跌12% 。

呢個警告之所以咁大殺傷力，係因為小米第一季業績已經好嚇人。Q1經調整純利跌咗43.1%，得返60.7億元人民幣，仲要差過市場預期 。如果用GAAP會計準則計，淨收入更加大插57%，得返47.2億元人民幣 。

不過高盛都有補充，話未來幾個月可能有轉機，包括預計約三個月後推出嘅REEV增程式SUV，同埋第三季發布嘅AIOS操作系統，所以佢哋維持「買入」評級 。

三重打擊：手機出貨大跌、晶片成本飆升、電動車繼續燒錢

手機出貨量急瀉

小米嘅根基——智能手機業務，正面對好大壓力。第一季出貨量按年跌近20%，得返3,380萬部，雖然仲保住全球第三嘅排名，連續23季企喺前三 。

主因係記憶體晶片價錢大升。DRAM同NAND快閃記憶體價格急漲，壓扁咗手機利潤，焗住要加價 。手機業務收入按年跌12.5%，營運溢利（EBIT）更加暴跌七成 。

成個第一季收入按年跌10.9%，得返991億元人民幣，係近三年嚟第一次出現季度收入收縮 。IDC仲預測，2026年全球手機出貨量會跌13.9%，經營環境相當惡劣 。

電動車呢鋪大賭注仲未回報

電動車業務本來係市場憧憬嘅焦點，而家變成咗沉重負擔。Q1電動車同AI創新業務錄得經營虧損31億元人民幣，將2025年嘅全年利潤倒蝕返晒 。交付量慢過預期，再加埋內地電動車價格戰越打越激，都令呢瓣業務舉步維艱 。

競爭加劇同估值壓力，令唔少投資者開始將電動車視為一個不斷燒錢、仲有排先有穩定回報嘅項目 。

Jefferies劈價降級補多一刀

5月27日，Jefferies將小米評級由「持有」劈落去「跑輸大市」，目標價大減14%至25.49港元 。原因係第一季業績喺EBIT層面差過預期，再疊加市場期望過高同電動車估值壓力 。

Jefferies指出三大逆風同時夾擊：手機利潤率縮水、電動車銷售下跌、記憶體晶片成本急升而且未有緩和跡象 。佢哋話，小米核心手機業務夾喺成本上漲同激烈競爭中間，進退兩難；而電動車產能爬坡距離收支平衡仲有好遠 。

講到尾，小米係打緊一場多線戰爭。公司揼咗咁大筆回購，反映管理層認為股票被低估，但市場好清晰咁話畀你聽：只要基本面一日未穩落嚟，掟幾多錢回購都好難托得住個股價。