WTI原油周一出現逾兩美元跌幅，收報 85.01美元，單日下跌 2.35%。表面上，美國宣布擴大對伊朗的制裁，似乎應該利好油價；但市場今次更像是「升完食糊」加上重新評估制裁影響，而不是認為中東供應危機已經完結。94

點解有新制裁，WTI反而跌？

WTI此前已經連升六個交易日，原油上星期亦累積上升逾5%。經過一輪急升後，持有好倉的交易員自然有誘因先行獲利回吐。當新制裁公布後，市場又發現措施未必會帶來預期以外的大規模供應衝擊，沽壓於是進一步放大。94

另一個關鍵是，伊朗石油出口本身已經受到限制，市場早已消化一部分供應減少的預期。除非中國等主要買家進一步大幅削減採購，否則新增制裁短期內可能只會令伊朗收入承壓，未必即時令全球市場少了大量新油桶。4

制裁最終有幾大效果，還要視乎美國執行次級制裁的力度。對能源公司、交易商、保險商，以及有國際業務的美國大型石油公司來說，最大的不確定性不只是「有沒有制裁」，而是哪些交易會被追究、各方會如何遵守規定，以及中國等買家會否改變行為。4

換句話說，今次制裁增加了對伊朗的壓力，卻沒有自動等於市場出現一批全新的實體供應損失。

荷姆茲海峽仍然支撐油價風險溢價

油價回落，並不代表市場最核心的供應風險已經解除。荷姆茲海峽仍然是目前油市最大的尾部風險之一，而船隻通行量依然非常有限。路透社報道，在其中一個被引用的星期四，只有7艘商品船通過海峽；較早前的報道則指，船流量由10日平均約11艘減至6艘。伊朗亦表示，除非美國改變行為，否則海峽會繼續關閉。53

其他市場數據估算，荷姆茲海峽的報告吞吐量由2025年第四季每日 2,160萬桶，跌至2026年第二季每日 490萬桶。由於不同數據來源及估算並不完全一致，實際流量仍有不確定性；不過，風險方向相當清楚：如果這個主要能源出口樽頸長時間失去大量流量，全球實體原油供求平衡就會收緊。10

所以，油價可以一日下跌，但仍然保留相當高的地緣政治溢價。交易員正衡量兩個相反情景：

• 局勢降溫： 談判取得進展，荷姆茲海峽逐步恢復通航，被暫停的產量亦重新投產。
• 局勢升溫： 談判失敗，伊朗出口進一步下跌，或者危機蔓延至其他海灣產油設施及出口基建。

目前有關通航情況及談判進展的報道互有矛盾，令市場對新聞標題特別敏感。一則可信的重開消息，可能令油價迅速回落；相反，如果證據顯示中斷時間更長、程度更深，市場亦可能再一次急劇上調供應風險定價。123

乜嘢情況下WTI仍可上試90美元？

WTI升向90美元，並不一定要等到中東爆發全面戰爭。只要實際供應損失比市場目前預期更深或持續更久，油價就可能再次上調。主要催化因素包括：

1. 伊朗出口受到更嚴格限制： 如果制裁執行令中國或其他主要買家大幅減少採購，對油價的利好作用會明顯增強。
2. 荷姆茲海峽長時間關閉或維持低通航量： 持續受阻會削弱市場補回缺口的能力。
3. 外交談判破裂： 如果談判告吹，交易員可能提高對供應長期流失的估算。
4. 風險蔓延至海灣其他設施： 其他產油商、碼頭或航運路線受到破壞，會令供應衝擊擴大。

美國能源資訊署（EIA）8月展望已經假設荷姆茲海峽運輸減少，並預期全球庫存下降；該機構預測2026年第三季布蘭特原油平均約為 85美元一桶。這個預測建基於其對供應中斷程度及持續時間的假設，如果實際損失比預期嚴重，油價就會面對上行風險。171920

當然，下行情景同樣重要。如果荷姆茲海峽持續恢復通航，加上暫停生產的油田重新開工，地緣政治溢價便會逐步消退。隨着產量回升及庫存重建，EIA預計布蘭特油價會逐步回落。1920

美國庫存偏緊，令油價對供應消息更敏感

美國原油庫存狀況可能放大實體供應衝擊的影響。煉油廠開工率高、進口減少及出口增加，均可能令商業原油庫存維持偏低；一旦海外供應再惡化，市場可以即時動用的緩衝就會較少。

不過，庫存訊號並非單向。近期一份報告顯示，美國原油庫存增加 440.5萬桶，正好說明單一星期的數據不應被視為確定趨勢。40 交易員更可能觀察庫存、煉油需求，以及荷姆茲海峽中斷能否持續之間的互動，而不是只根據一次庫存變動作判斷。

WTI要留意的技術位

短線圖表顯示，WTI正處於一個重要決定位置：

• 阻力位： 先看心理關口 85美元，其後是約 85.64美元 的100日簡單移動平均線（SMA）。如果價格能夠持續收市高於該區，技術上向90美元推進的條件會改善。近期升勢曾在100日線附近遇到阻力。38
• 初步支持： 21日SMA約 81.37美元。
• 主要支持： 200日SMA約 76.84美元。

這些只是參考水平，並不是價格預測。現階段航運數據及官方對荷姆茲通航情況的說法仍然難以完全對上，地緣政治消息隨時可以蓋過技術訊號。1

下一步要睇的，不只是制裁本身

市場真正要問的，不是美國有沒有宣布制裁，而是這些措施會否實際令伊朗少出口更多原油，以及荷姆茲海峽的油流會否恢復正常。

目前來看，周一跌市較像是油價急升後的倉位重整，以及市場重新評估新制裁的短期效果。這次回落並不等於供應威脅已經解決。談判仍然存在，令油價未必會直線上升；但只要實體運輸繼續受到嚴重限制，一旦談判失敗或中斷情況惡化，油價仍然有明顯的上行尾部風險。

WTI原油周一出現逾兩美元跌幅，收報 85.01美元，單日下跌 2.35%。表面上，美國宣布擴大對伊朗的制裁，似乎應該利好油價；但市場今次更像是「升完食糊」加上重新評估制裁影響，而不是認為中東供應危機已經完結。94

點解有新制裁，WTI反而跌？

WTI此前已經連升六個交易日，原油上星期亦累積上升逾5%。經過一輪急升後，持有好倉的交易員自然有誘因先行獲利回吐。當新制裁公布後，市場又發現措施未必會帶來預期以外的大規模供應衝擊，沽壓於是進一步放大。94

另一個關鍵是，伊朗石油出口本身已經受到限制，市場早已消化一部分供應減少的預期。除非中國等主要買家進一步大幅削減採購，否則新增制裁短期內可能只會令伊朗收入承壓，未必即時令全球市場少了大量新油桶。4

制裁最終有幾大效果，還要視乎美國執行次級制裁的力度。對能源公司、交易商、保險商，以及有國際業務的美國大型石油公司來說，最大的不確定性不只是「有沒有制裁」，而是哪些交易會被追究、各方會如何遵守規定，以及中國等買家會否改變行為。4

換句話說，今次制裁增加了對伊朗的壓力，卻沒有自動等於市場出現一批全新的實體供應損失。

荷姆茲海峽仍然支撐油價風險溢價

油價回落，並不代表市場最核心的供應風險已經解除。荷姆茲海峽仍然是目前油市最大的尾部風險之一，而船隻通行量依然非常有限。路透社報道，在其中一個被引用的星期四，只有7艘商品船通過海峽；較早前的報道則指，船流量由10日平均約11艘減至6艘。伊朗亦表示，除非美國改變行為，否則海峽會繼續關閉。53

其他市場數據估算，荷姆茲海峽的報告吞吐量由2025年第四季每日 2,160萬桶，跌至2026年第二季每日 490萬桶。由於不同數據來源及估算並不完全一致，實際流量仍有不確定性；不過，風險方向相當清楚：如果這個主要能源出口樽頸長時間失去大量流量，全球實體原油供求平衡就會收緊。10

所以，油價可以一日下跌，但仍然保留相當高的地緣政治溢價。交易員正衡量兩個相反情景：

• 局勢降溫： 談判取得進展，荷姆茲海峽逐步恢復通航，被暫停的產量亦重新投產。
• 局勢升溫： 談判失敗，伊朗出口進一步下跌，或者危機蔓延至其他海灣產油設施及出口基建。

目前有關通航情況及談判進展的報道互有矛盾，令市場對新聞標題特別敏感。一則可信的重開消息，可能令油價迅速回落；相反，如果證據顯示中斷時間更長、程度更深，市場亦可能再一次急劇上調供應風險定價。123

乜嘢情況下WTI仍可上試90美元？

WTI升向90美元，並不一定要等到中東爆發全面戰爭。只要實際供應損失比市場目前預期更深或持續更久，油價就可能再次上調。主要催化因素包括：

1. 伊朗出口受到更嚴格限制： 如果制裁執行令中國或其他主要買家大幅減少採購，對油價的利好作用會明顯增強。
2. 荷姆茲海峽長時間關閉或維持低通航量： 持續受阻會削弱市場補回缺口的能力。
3. 外交談判破裂： 如果談判告吹，交易員可能提高對供應長期流失的估算。
4. 風險蔓延至海灣其他設施： 其他產油商、碼頭或航運路線受到破壞，會令供應衝擊擴大。

美國能源資訊署（EIA）8月展望已經假設荷姆茲海峽運輸減少，並預期全球庫存下降；該機構預測2026年第三季布蘭特原油平均約為 85美元一桶。這個預測建基於其對供應中斷程度及持續時間的假設，如果實際損失比預期嚴重，油價就會面對上行風險。171920

當然，下行情景同樣重要。如果荷姆茲海峽持續恢復通航，加上暫停生產的油田重新開工，地緣政治溢價便會逐步消退。隨着產量回升及庫存重建，EIA預計布蘭特油價會逐步回落。1920

美國庫存偏緊，令油價對供應消息更敏感

美國原油庫存狀況可能放大實體供應衝擊的影響。煉油廠開工率高、進口減少及出口增加，均可能令商業原油庫存維持偏低；一旦海外供應再惡化，市場可以即時動用的緩衝就會較少。

不過，庫存訊號並非單向。近期一份報告顯示，美國原油庫存增加 440.5萬桶，正好說明單一星期的數據不應被視為確定趨勢。40 交易員更可能觀察庫存、煉油需求，以及荷姆茲海峽中斷能否持續之間的互動，而不是只根據一次庫存變動作判斷。

WTI要留意的技術位

短線圖表顯示，WTI正處於一個重要決定位置：

• 阻力位： 先看心理關口 85美元，其後是約 85.64美元 的100日簡單移動平均線（SMA）。如果價格能夠持續收市高於該區，技術上向90美元推進的條件會改善。近期升勢曾在100日線附近遇到阻力。38
• 初步支持： 21日SMA約 81.37美元。
• 主要支持： 200日SMA約 76.84美元。

這些只是參考水平，並不是價格預測。現階段航運數據及官方對荷姆茲通航情況的說法仍然難以完全對上，地緣政治消息隨時可以蓋過技術訊號。1

下一步要睇的，不只是制裁本身

市場真正要問的，不是美國有沒有宣布制裁，而是這些措施會否實際令伊朗少出口更多原油，以及荷姆茲海峽的油流會否恢復正常。

目前來看，周一跌市較像是油價急升後的倉位重整，以及市場重新評估新制裁的短期效果。這次回落並不等於供應威脅已經解決。談判仍然存在，令油價未必會直線上升；但只要實體運輸繼續受到嚴重限制，一旦談判失敗或中斷情況惡化，油價仍然有明顯的上行尾部風險。