USDC供應跌$1.5B，Circle卻創$701M收入新高：Q2 2026嘅矛盾真相

主要原因係DeFi抵押品需求降溫，而唔係Circle嘅償付能力問題 。隨住鏈上收益調整同DeFi活動放緩，用戶選擇將USDC兌換返法定貨幣，而冇重新投入市場。除此之外，Ethena嘅USDe解構亦令大約$2B嘅USDC撤離咗Ethena嘅儲備 。再加上整體加密貨幣市場喺2026年低位附近整固，同埋美國新聯邦法規禁止穩定幣發行商向代幣支付利息，都進一步降低咗持有USDC嘅意欲 。

供應縮減，點解收入反而增長？

Circle公布嘅Q2 2026總收入同儲備收益為$701M，比去年同期嘅$658.1M增長咗7% 。經調整EBITDA上升8%至$143M，而持續經營業務嘅淨收入為$48M，比起去年同期嘅虧損大幅改善咗$530M 。

收入增長嘅關鍵在於今季平均USDC流通量大增。雖然季尾嘅流通量係$73.3B（按年升19%），但季度平均流通量高達$76.5B，比舊年同期升咗25% 。Circle嘅賺錢模式係將支持USDC嘅現金持倉喺短期美國國債同現金等價物上，從中賺取儲備收益。由於整個季度嘅平均餘額更高，即使臨近季尾供應減少，仍然產生咗更多利息收入。儲備收益方面，具體上升咗5%至$667.7M，但儲備回報率就跌到3.5%（按年跌66個基點）。

不過，呢個$701M嘅收入輕微低過市場預期嘅$717M，令Circle股價喺盤前交易時段跌咗大約4% 。

USDC Q2 2026關鍵數據一覽

儲備構成： USDC係由Circle呢間受監管金融機構持有嘅現金等價物同短期美國國債全額抵押支持 。截至2026年8月6日，儲備總額約為$72B，其中包括大約$51.8B嘅美國國債隔夜逆回購協議、約$9B嘅三個月內到期美國國債，以及約$10B存放喺系統重要性銀行嘅存款 。喺Q2，超過99%嘅鏈上代理商貿都係用USDC進行，其中超過90%嘅交易量發生喺Coinbase嘅Base網絡上 。

整體穩定幣市場嘅收縮

整體穩定幣市値喺2026年5月達到接近**$320B嘅歷史高位**，到7月中就跌至約**$306.5B**，喺大約90日內蒸發咗約**$11.5B（約3.6%）**——係近三年嚟首次季度收縮 。CoinGecko嘅Q2 2026 Crypto行業報告就指出，季尾市値為$305.1B，跌咗1.6% 。

呢個跌勢由幾個因素造成：

• USDC 因為DeFi抵押品需求減少而縮減 。
• USDe 同 USDS 嘅供應因為收益率被削減而下跌 。
• USDT 就大致持平，主要係策略性調整，而唔係受收益率壓力影響 。
• 美國新嘅聯邦法規禁止穩定幣支付利息，加速咗資金外流 。
• 單係6月，市値就跌咗$7.7B，係自2022年5月Terra-Luna崩盤以嚟最大嘅單月跌幅 。

好重要嘅一點係，即使供應收縮，鏈上交易量卻創咗新高——2026年6月嘅調整後穩定幣交易量達到$1.79兆，比5月升63%，比舊年同期升125%。呢個數字意味住穩定幣嘅流轉速度同使用強度都大大提高，即使市場上嘅總供應量減少咗 。USDC喺Q2 2026嘅穩定幣交易量市佔率約為62%，遠高於一年前嘅36% 。

2026年嘅監管同合作發展

2026年有幾個關鍵發展影響咗Circle嘅定位：

• 符合MiCA規定： 歐盟嘅《加密資產市場法規》（MiCA）持續影響全球穩定幣格局，而USDC因為符合MiCA嘅合規要求，成為主要受惠者，帶動咗其交易量市佔率嘅增長 。
• Hyperliquid合作： Circle參與咗同Coinbase同Hyperliquid嘅一項安排，擴展USDC喺衍生工具同鏈上交易嘅用途；季尾時，Hyperliquid持有嘅USDC有大約90%係放喺Coinbase嘅平台內 。
• OKX X Layer上線（2026年8月7日）： Circle喺OKX嘅第二層網絡X Layer上推出原生USDC，整合咗其穩定幣同跨鏈協議 。
• Coinbase合作夥伴續約： Circle同Coinbase自動續簽咗商業合作協議，有效期延長至2029年。Coinbase持有約30%嘅流通USDC，並會繼續獲得部分儲備收益 。
• Circle Arc擴展： Circle繼續擴展其機構數碼美元服務平台「Arc」，管理層喺Q2業績電話會議中將佢列為增長動力之一 。

總結

USDC嘅供應收縮反映咗DeFi抵押品需求確實有溫和回落，同埋整體加密貨幣市場嘅整固——而唔係市場對Circle或USDC失去信心。收入之所以能夠增長，全靠今季嘅平均流通量更高，呢點說明咗Circle嘅核心商業模式（透過持有儲備資產賺取收益）即使喺季尾供應下跌嘅情況下，依然保持韌性。創紀錄嘅鏈上交易量，加上USDC喺穩定幣交易量中嘅市佔率持續上升（到6月已接近70% ），都顯示資金正喺整體市場縮減嘅同時，集中到合規、受監管嘅穩定幣身上。Circle嘅Q2表現凸顯咗一個重點：對於穩定幣發行商嚟講，要睇嘅關鍵指標或者唔係季尾嗰一刻嘅供應量，而係一段時間內嘅平均流通量同交易速度。