美國國債孳息飆升至近20年高位，全球債市點解突然大跌？

美國國債市場近期出現罕見大幅波動。到2026年5月，10年期美國國債孳息升至約4.6%以上，而30年期孳息升至約5.19%至5.20%，創2007年金融海嘯前以來最高水平。呢個升幅背後其實係全球政府債券市場同步拋售嘅結果，投資者要求更高回報，以補償通脹同財政風險。

呢次利率急升並唔係單一事件造成，而係幾個因素同時出現：地緣政治衝擊、通脹預期轉變、市場技術性對沖，以及長期財政壓力。

油價衝擊：美伊衝突推高能源成本

短期最直接嘅觸發因素係中東局勢。隨住美國同伊朗衝突升級，能源市場受衝擊，原油價格最近幾星期升穿每桶100美元以上。

油價上升對債市影響非常直接，原因係能源價格會推高整體通脹。運輸、製造同物流成本上升，令消費物價壓力增加。當投資者預期未來通脹更高，就會要求更高利率先願意持有長期債券。

結果係：全球長期利率一齊被重新定價。

通脹仍未受控，聯儲局政策預期轉向

另一個核心因素係市場對通脹前景嘅看法轉變。

2026年初，市場普遍預期美國聯儲局會開始減息。但隨住通脹壓力再升溫，加上能源價格上升，交易員開始重新評估政策路徑，甚至押注聯儲局可能維持高利率更長時間，甚至再度加息。

當市場預期未來利率更高時，中長期國債價格通常會下跌，而孳息則上升。

按揭市場「凸性對沖」放大拋售

除咗宏觀因素，市場結構本身亦會放大波動。

當利率上升時，持有**按揭抵押證券（MBS）**嘅投資者會遇到「期限延長」（duration extension）問題：因為按揭利率升高，業主再融資減少，令相關債券實際存續期變長。

為咗控制風險，呢啲投資者通常會透過賣出美國國債或利率衍生品進行對沖，即所謂嘅 convexity hedging。

當大量投資者同時做同一件事，就會形成額外拋售壓力，進一步推高孳息並增加市場波動。

美國財政赤字與國債供應壓力

長遠因素方面，市場亦愈來愈關注美國政府財政狀況。

多年來持續嘅聯邦赤字令美國國債總量大幅增加。當政府需要發行更多債券時，市場往往需要更高利率先吸引投資者接貨。

如果需求不足或者市場流動性下降，孳息就可能快速上升。

市場通常將呢種現象稱為期限溢價（term premium）上升——即投資者持有長期債券所要求嘅額外回報。

點解變成全球債市拋售？

呢次波動唔只係美國問題。

歐洲同亞洲嘅政府債券孳息最近亦同步上升，因為全球投資者都開始重新評估通脹同央行政策前景。

由於美國國債係全球金融市場最重要嘅基準利率之一，一旦美債孳息急升，其他國家嘅債券市場往往都會跟住調整。

利率上升對股市同經濟有咩影響？

國債孳息急升會影響整個金融系統：

• 股市估值受壓：利率上升會提高股票估值模型嘅折現率，特別打擊科技股同高增長公司。
• 按揭利率上升：10年期美債係按揭利率重要參考，孳息升高通常意味住樓按更貴。
• 企業融資成本增加：公司發債或借貸利息提高。
• 全球金融環境收緊：美元利率上升會影響全球資金流動。

所以每當美國國債市場出現劇烈波動，股市同其他風險資產通常都會同步震盪。

長遠影響：美國政府借錢成本可能持續上升

如果長期利率維持喺高位，美國政府嘅借貸成本會逐步增加。

聯邦政府需要不斷發行新債同再融資到期國債。當市場利率上升，新發行債券就要支付更高利息，令政府整體利息支出逐步增加。

短期內唔會出現資金危機，但長遠可能會擠壓其他公共開支，例如基建、社會福利或國防。

總結

今次美債孳息飆升，其實係短期衝擊同長期結構問題同時出現：

• 短期因素：油價飆升、通脹憂慮、聯儲局可能再加息。
• 長期因素：美國債務規模上升、國債供應增加、市場對長期債券需求減弱。

呢個組合令美國長期借貸成本升到接近20年高位，亦重新塑造全球金融市場對利率與通脹嘅預期。