機構比特幣持倉三個月急跌10% 企業金庫模式臨考驗

呢次出售係一個歷史性轉捩點。一間一直靠持續囤幣建立品牌嘅公司，第一次要賣幣嚟自我融資 。今次係2026年第三次BTC出售，亦係連續第六個星期冇買入紀錄 。出售決定係跟住Q2錄得$83.3億營運虧損之後，主要因為數字資產減值 。Strategy嘅持倉由843,775枚降至842,138枚BTC 。

2. MARA Holdings：從HODL走到積極金庫管理

MARA Holdings，全球持幣量最大嘅上市比特幣礦企，喺2026年Q1出售20,880 BTC套現約$15億用於營運及贖回債務，其後喺Q2再以均價$73,078賣出2,213 BTC 。成個Q2冇買過任何比特幣 。

公司嘅BTC持倉同比下跌29%至35,577 BTC 。Q2錄得$6.113億淨虧損，收入跌27% 。MARA喺2026年3月正式修改金庫政策，首次授權出售庫存BTC——同之前堅持HODL嘅作風形成鮮明對比 。

3. 不丹：主權金庫低調減持

不丹王國自2024年10月以來已出售約70%嘅比特幣組合，由約13,000 BTC降至約3,774 BTC 。2026年8月7日，不丹再轉出434.87 BTC（約$2,800萬），結束一個月嘅暫停期 。

2026年全年流出總額超過$2.33億，所得用於「正念之城」Gelephu Mindfulness City項目同國家基建 。2024年減半後挖礦收入大幅下降，令不丹變為「純賣家」，再冇新幣補充 。

4. 股權溢價反饋循環崩潰

整體機構減持嘅背後，仲有一個更大嘅結構因素：比特幣價格由歷史高位約$126,000跌至約$64,000，跌幅約50% 。呢個跌勢直接打斷咗之前驅動Strategy囤幣嘅「股權溢價反饋循環」——即係以高於資產淨值嘅溢價發行股票，再用現金買更多BTC。CryptoQuant明確警告，呢個企業金庫交易模式正喺度「斷裂」。

另一面：6.26億美元ETF淨流入

正當企業金庫喺度減持，現貨比特幣ETF卻錄得結構性流入。2026年8月初，淨流入達到$6.26億，由BlackRock旗下IBIT領軍 。

呢種分歧——企業賣、ETF買——解釋咗點解整體機構持倉跌咗10%，但依然有新資金入場。機構對比特幣嘅需求並冇退縮，只係由自我託管嘅企業金庫轉向合規、方便管理流動性嘅ETF載體。

對比特幣機構論述嘅影響

呢三個月嘅減持，係企業金庫模式誕生以嚟最嚴峻嘅結構性考驗。令Strategy呢種模式得以運作嘅股權溢價套利，完全依賴比特幣價格上升。一跌50%，個模式就裂開咗。

但同一時間ETF嘅淨流入顯示一個更細緻嘅圖畫：機構並冇放棄比特幣倉位，只係重新評估持有嘅方式。ETF提供監管清晰度、較低嘅對手方風險，同更易管理嘅組合配置。呢個轉變最終會支撐更大嘅機構基礎，定係只係將同一批需求搬咗個位，就係未來要解答嘅問題。